Fundador da IOSG: 2025 será um ano sombrio para o mercado cripto, e 2026?

Autor| IOSG Co-fundador Jocy

 

Esta é uma mudança estrutural fundamental no mercado, enquanto a maioria ainda observa a nova era com a lógica do ciclo antigo.

Revisando o mercado cripto de 2025, vemos uma mudança de paradigma do investimento especulativo de retalho para a alocação institucional. Dados centrais: as instituições detêm 24% das posições, enquanto os retalhistas saíram em 66% — a rotação do mercado cripto de 2025 está concluída. Esqueça o ciclo de quatro anos, o mercado cripto na era institucional tem novas regras! Vou desmontar, com dados e lógica, a verdade por trás deste “pior ano”.

Dados superficiais: desempenho dos ativos em 2025

Primeiro, vejamos os dados superficiais — o desempenho dos ativos em 2025. Ativos tradicionais: prata +130%, ouro +66%, cobre +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Ativos cripto: BTC -5,4%, ETH -12%, principais altcoins -35% a -60%.Parece desastroso? Continue a ler.

Mas se olhar apenas para o preço, perderá o sinal mais importante. Embora o BTC tenha caído -5,4% no ano, atingiu um máximo histórico de $126.080 durante o período. Mais importante: o que aconteceu enquanto o preço caía? O BTC ETF teve um fluxo líquido de $25 mil milhões em 2025, com AUM total entre $114–120 mil milhões, e as instituições detêm 24% das posições. Enquanto uns entram em pânico, outros compram.

Primeira conclusão chave: o domínio do mercado já passou dos retalhistas para as instituições

A aprovação do ETF spot de BTC em janeiro de 2024 foi um divisor de águas. O mercado, antes dominado por retalhistas e OGs, agora é liderado por investidores macro, tesourarias corporativas e fundos soberanos. Não é apenas uma mudança de participantes, mas uma reescrita das regras do jogo.

Os dados sustentam esta conclusão: BlackRock IBIT atingiu $50 mil milhões em AUM em 228 dias, tornando-se o ETF de crescimento mais rápido da história. Atualmente detém entre 780.000 e 800.000 BTC, já ultrapassando os 670.000 BTC da MicroStrategy. Grayscale, BlackRock e Fidelity detêm 89% do total de ativos dos BTC ETF. O plano de fundos de investimento 13F mostra que 86% dos investidores institucionais já detêm ou planeiam alocar ativos digitais. A correlação entre BTC e S&P 500 subiu de 0,29 em 2024 para 0,5 em 2025.

Vejamos ainda as estratégias agressivas da BlackRock e da MicroStrategy. O IBIT da BlackRock detém cerca de 60% do mercado dos BTC ETF, com 800.000 BTC, já ultrapassando os 671.268 BTC da MicroStrategy. A participação institucional continua a aumentar: as instituições declarantes 13F detêm 24% do AUM total dos ETF (Q3 2025); a percentagem de investidores institucionais profissionais subiu para 26,3%, um aumento de 5,2% face ao Q3; as grandes gestoras de ativos detêm 57% das posições 13F em BTC ETF, e os fundos de hedge profissionais detêm 41% dos BTC ETF, totalizando quase 98% — o que indica que as posições institucionais atuais são principalmente destes dois tipos de investidores profissionais, sem incluir fundos de pensões, seguradoras e outras instituições mais conservadoras (que podem ainda estar a observar ou a começar a alocar); a participação institucional no FBTC atinge 33,9%.

Os principais investidores institucionais incluem Abu Dhabi Investment Council (ADIC), Mubadala fundo soberano, CoinShares, o fundo de doações da Universidade de Harvard (com $116 milhões em IBIT), entre outros. Grandes corretoras e bancos tradicionais também aumentaram as suas participações em ETF de bitcoin. Wells Fargo reportou $491 milhões em participações, Morgan Stanley $724 milhões, JPMorgan $346 milhões. Isto mostra que os produtos ETF de bitcoin estão a ser continuamente integrados pelas principais instituições financeiras. Surge a questão: porque é que as instituições continuam a construir posições em “altos níveis”?

Porque elas não olham para o preço, mas sim para o ciclo.

Após março de 2024, os detentores de longo prazo (LTH) venderam um total de 1,4 milhões de BTC, no valor de $121,17 mil milhões. Este foi um fornecimento sem precedentes ao mercado. Mas, surpreendentemente — o preço não colapsou. Porquê? Porque as instituições e as tesourarias corporativas absorveram toda esta pressão vendedora.

Três ondas de vendas dos detentores de longo prazo: de março de 2024 a novembro de 2025, os LTH venderam cerca de 1,4 milhões de BTC (no valor de $121,17 mil milhões). Primeira onda (final de 2023-início de 2024): aprovação do ETF, BTC $25K→$73K; segunda onda (final de 2024): eleição de Trump, BTC rumo a $100K; terceira onda (2025): BTC permanece acima de $100K por longo período.

Diferente das distribuições explosivas únicas de 2013, 2017 e 2021, desta vez houve várias ondas de distribuição contínua. No último ano, o BTC lateralizou nos máximos durante um ano inteiro, algo inédito. O BTC que não se movia há mais de 2 anos diminuiu em 1,6 milhões de moedas desde o início de 2024 (cerca de $140 mil milhões), mas a capacidade de absorção do mercado aumentou.

E o que fazem os retalhistas? Endereços ativos continuam a cair, as pesquisas no Google por “bitcoin” atingiram o ponto mais baixo em 11 meses, o volume de transações pequenas ($0-$1) caiu 66,38%, enquanto as transações acima de $10 milhões cresceram 59,26%. A River estima que, em 2025, os retalhistas venderam líquidos 247.000 BTC (cerca de $23 mil milhões). Os retalhistas vendem, as instituições compram.

Isto leva à segunda conclusão chave: atualmente não estamos no “topo do bull market”, mas sim no “período de acumulação institucional”

Lógica do ciclo tradicional: euforia dos retalhistas→preço dispara→colapso→reinício. Nova lógica do ciclo: alocação institucional estável→volatilidade reduzida→preço médio mais alto→subida estrutural. Isto explica porque o preço lateraliza, mas o fluxo de capital não para.

O ambiente político é a terceira dimensão. O governo Trump de 2025 já está em vigor: ordem executiva sobre cripto (assinada a 23/1), reserva estratégica de bitcoin (~200.000 BTC), quadro regulatório GENIUS Act para stablecoins, mudança de presidente da SEC (Atkins assume). Pendentes: lei de estrutura de mercado (77% de probabilidade de aprovação até 2027), stablecoins a comprar dívida pública de curto prazo dos EUA (crescimento de 10x nos próximos três anos).

Impacto potencial das eleições intercalares de 2026: serão renovados 435 lugares na Câmara dos Representantes e 33 no Senado. Em 2024, 274 candidatos “pró-cripto” foram eleitos, mas os grupos de lobby bancário planeiam investir mais de $100 milhões para combater a influência das doações cripto. Sondagens mostram que 64% dos investidores cripto consideram a posição dos candidatos sobre cripto “muito importante”. O ambiente político nunca foi tão favorável.

Mas há uma questão de janela temporal: as eleições intercalares são em novembro de 2026. Padrão histórico: “política antecede o ano eleitoral”→primeiro semestre com políticas intensivas→segundo semestre à espera do resultado eleitoral→volatilidade aumenta. Portanto, a lógica de investimento deve ser: primeiro semestre de 2026 = período de ouro das políticas + alocação institucional = otimismo; segundo semestre de 2026 = incerteza política = maior volatilidade.

Porque é que 2025 foi o “pior desempenho” das cripto, mas continuo otimista?

Voltando à questão inicial: porque é que 2025 foi o “pior desempenho” das cripto, mas continuo otimista? Porque o mercado está a passar por uma “rotação”: das mãos dos retalhistas para as instituições, de fichas especulativas para fichas de alocação, de jogos de curto prazo para holding de longo prazo. Este processo é inevitavelmente acompanhado por ajustes e volatilidade de preços.

Como as instituições veem o preço-alvo?

VanEck: $180.000; Standard Chartered: $175.000-$250.000;

Tom Lee: $150.000; Grayscale: novo máximo histórico no primeiro semestre de 2026.

Não é otimismo cego, mas baseado em: fluxo contínuo para ETF, aumento das reservas DAT das empresas cotadas (134 empresas globais detêm 1,686 milhões de BTC), janela política inédita nos EUA, e o início da alocação institucional.

Claro, os riscos permanecem: do lado macro, política da Fed e força do dólar; do lado regulatório, possível atraso na lei de estrutura de mercado; do lado do mercado, LTH pode continuar a vender; do lado político, incerteza do resultado das eleições intercalares. Mas o outro lado do risco é a oportunidade. Quando todos estão pessimistas, normalmente é o melhor momento para se posicionar.

Lógica final de investimento: curto prazo (3–6 meses): oscilação entre $87K-$95K, instituições continuam a acumular; médio prazo (primeiro semestre de 2026): política + instituições impulsionam, alvo $120K-$150K; longo prazo (segundo semestre de 2026): maior volatilidade, dependendo do resultado eleitoral e da continuidade das políticas.

Conclusão principal: isto não é o topo do ciclo, mas sim o início de um novo ciclo.

Porque tenho esta confiança? Porque a história mostra: 2013 dominado por retalhistas, máximo $1.100; 2017 febre das ICO, máximo $20.000; 2021 DeFi+NFT, máximo $69.000; 2025 entrada institucional, atualmente $87.000. A cada ciclo, os participantes tornam-se mais profissionais, o volume de capital aumenta e a infraestrutura melhora.

O “pior desempenho” de 2025 é, na essência, um período de transição do velho mundo (especulação de retalho) para o novo mundo (alocação institucional). O preço é o custo da transição, mas a direção já está definida. Enquanto BlackRock, Fidelity e fundos soberanos acumulam posições, os retalhistas ainda se perguntam “será que vai cair mais?”. Esta é a diferença de perceção.

Resumo

Resumo final: 2025 marca a aceleração do processo de institucionalização do mercado cripto. Apesar do retorno anual negativo do BTC, os investidores em ETF demonstram forte resiliência “HODL”. Superficialmente, 2025 foi o pior ano para cripto, mas na realidade foi: a maior rotação de oferta, a maior vontade de alocação institucional, o apoio político mais claro e a infraestrutura mais abrangente. Preço -5%, mas fluxo para ETF de $25 mil milhões. Este é o maior sinal.

Como profissionais e investidores de longo prazo, o nosso trabalho não é prever o preço de curto prazo, mas identificar tendências estruturais. Os pontos-chave para 2026 incluem: progresso legislativo da lei de estrutura de mercado, possibilidade de expansão das reservas estratégicas de bitcoin e continuidade das políticas após as eleições intercalares. A longo prazo, a melhoria da infraestrutura dos ETF e a clarificação regulatória preparam o terreno para a próxima alta.

Quando a estrutura do mercado muda fundamentalmente, a lógica de avaliação antiga deixa de funcionar e um novo poder de precificação é estabelecido. Mantenha a racionalidade, mantenha a paciência.

Fontes dos dados: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, site oficial da Strategy, CME Group, Yahoo Finance