La locura del oro y la plata: ¿cómo afecta al mercado de divisas?

Morning FX

En 2006, se estrenó la comedia fenomenal “Crazy Stone”, dirigida por Ning Hao, que cuenta la historia de una pieza de jade codiciada por varios grupos. Veinte años después, el oro y la plata están desempeñando ese mismo papel, y detrás de su subida vertiginosa se esconde la euforia de los especuladores.

Imagen: Volatilidad intradía de los cuatro metales preciosos principales

Justo ayer, el contrato cercano 2602 de plata en la Bolsa de Futuros de Shanghái subió un 5% en la mañana y luego cayó rápidamente, llegando a un -5% en algún momento, con una fluctuación del 10%. Junto a ella bailaron el platino y el paladio, con los fondos rotando según el orden de la tabla periódica de los elementos.

I. ¿Qué tan aterrador ha sido el mercado de oro y plata este año?

Una fluctuación diaria del 10% es sólo una pequeña nota en la épica tendencia de la plata en 2025.

Durante todo el año, el oro subió un 70% acumulado, el precio del cobre un 45%, y la plata registró un aumento del 170%. En el primer semestre, la plata subía más lento que el oro, y la relación oro/plata cayó a mínimos. Sin embargo, en la segunda mitad del año, debido a la escasez de oferta y el impulso por ponerse al día, el pequeño mercado de la plata se convirtió en el principal campo de batalla de la especulación.

Imagen: Mayor aumento anual de la plata en los últimos 50 años

Aunque la Bolsa de Futuros de Shanghái ha subido varias veces el margen requerido y cada contrato puede tener una ganancia o pérdida de casi 50,000 yuanes, y los LOF de plata han empezado a limitar las compras (llegando a una prima inusual del 50%), la especulación sigue imparable. Según la volatilidad de las opciones, la plata alcanza una volatilidad cercana al 70%, algo realmente aterrador; en comparación, el mercado de divisas parece tranquilo y estable.

II. Cómo afecta la oferta y demanda del mercado de divisas

El marco tradicional de análisis de metales ya no puede explicar fluctuaciones tan grandes. Aunque este año la Reserva Federal siguió bajando tasas y las tasas reales bajaron, siguen en una zona restrictiva. Ya sea por el mecanismo de anclaje al dólar, el sentimiento de refugio seguro, las tasas de interés o las expectativas de inflación, la correlación entre oro/plata y el mercado de divisas está disminuyendo.

Imagen: Correlación entre el oro y el índice del dólar está disminuyendo

Desde la perspectiva de los flujos de capital, las operaciones de arbitraje entre los mercados nacionales e internacionales de oro afectan a corto plazo la oferta y demanda del mercado de divisas. Como el oro internacional (XAU) y el oro de la Bolsa de Shanghái son mercados diferentes, cuando el precio del oro en el extranjero es más alto, los arbitrajistas venden oro internacional para obtener dólares, cambian los dólares por yuanes en China y compran oro en Shanghái, formando una fuerza de venta de divisas; al contrario, si el precio en el extranjero es más bajo, se genera una fuerza de compra de divisas. Esta operación tiende a eliminar las diferencias de precio entre el oro internacional y el de Shanghái, e influye en la volatilidad del USDCNY.

Imagen: Diferencial de precios entre el oro nacional e internacional

III. Resumen

(1) Al final del año, los metales preciosos, liderados por la plata, han desencadenado una ola histórica de subidas, y su atributo de mercancía se está transformando en uno de especulación y trading.

(2) El marco tradicional ya no puede explicar la volatilidad del oro y la plata, y la correlación con el mercado de divisas está disminuyendo, pero los flujos de capital generados por el arbitraje siguen afectando la oferta y demanda en el mercado de divisas.