El representante alcista de Wall Street, Tom Lee, redujo discretamente su pronóstico de fin de año de 250,000 dólares a "quizás pueda recuperarse" hasta 125,100 dólares. Detrás de este ajuste se encuentra el fracaso colectivo de todo el sistema de previsión del mercado.
A finales de 2024 y principios de 2025, el precio de bitcoin subió impulsado por las expectativas del halving y el optimismo tras la aprobación de los ETF spot, generando una expectativa generalizada en el mercado de alcanzar el objetivo de "200,000 dólares". Los analistas dibujaron una ruta aparentemente clara: reducción de la oferta, entrada de instituciones y mejora regulatoria.
Sin embargo, la realidad es que bitcoin osciló repetidamente en 2025, y el precio de fin de año mostró una brecha significativa respecto a las previsiones dominantes de principios de año. El mercado no experimentó la tendencia alcista unilateral y fluida que se esperaba.
I. Consenso de previsión: la euforia de la narrativa institucional
A principios de 2025, el mercado de bitcoin formó una expectativa de consenso poco común. Varias instituciones y figuras reconocidas del mercado ofrecieron rangos de objetivos anuales relativamente concentrados, y los 200,000 dólares se convirtieron en un punto de referencia recurrente.
● No se trata de una opinión marginal. Representantes alcistas de Wall Street, incluido Tom Lee, enfatizaron la asignación institucional y los vientos favorables macroeconómicos; Cathie Wood y su equipo argumentaron un mayor espacio de valoración desde la adopción a largo plazo y la deflación estructural.
● El pilar central del optimismo del mercado fue la aprobación de los ETF spot de bitcoin. Los ETF aprobados por la SEC de EE. UU. en 2024, especialmente el fondo IBIT de BlackRock, se convirtieron en uno de los lanzamientos más exitosos de la industria de ETF en 35 años.
Las instituciones financieras tradicionales finalmente obtuvieron herramientas de inversión reguladas, y la entrada de capital principal al mercado era solo cuestión de tiempo.
II. Desviación de la realidad: desajuste entre precio y expectativas
Tras entrar en 2025, el desempeño real de bitcoin contrastó marcadamente con las previsiones optimistas de principios de año. Aunque el precio subió varias veces durante el año y alcanzó nuevos máximos temporales, la trayectoria alcista fue altamente inestable.
● Cada vez que el precio se acercaba a la zona alta, la volatilidad aumentaba rápidamente y las correcciones interrumpían repetidamente la tendencia. Tras superar los 122,000 dólares en julio y marcar un nuevo máximo histórico, el mercado no continuó al alza como se esperaba, sino que entró en un periodo de consolidación en niveles elevados.
● Analizando el mercado a finales de 2025, aunque bitcoin seguía en la zona alta de 90,000 dólares, el sentimiento del mercado cayó a niveles de miedo extremo no vistos desde la pandemia de 2020. El índice de miedo y codicia llegó a 16 puntos, la lectura más baja desde el colapso global de marzo de 2020.
La extrema divergencia entre precio y sentimiento refleja una diferenciación estructural interna en el mercado.
III. Cambio de ciclo: el fin de la narrativa del halving de cuatro años
La tradicional teoría del ciclo de halving de cuatro años fue durante mucho tiempo el marco macro más fiable en el sector cripto. Esta teoría sostiene que el halving reduce mecánicamente la nueva oferta, los mineros débiles salen, disminuye la presión vendedora y finalmente el precio sube, repitiéndose aproximadamente cada cuatro años.
Sin embargo, los datos de 2025 muestran que este ciclo podría haber dejado de funcionar.
● El cambio clave es que el impacto del shock de oferta se ha debilitado considerablemente. Tras el halving de 2024, la emisión diaria de bitcoin es de solo unas 450 monedas, valoradas en unos 40 millones de dólares al precio de entonces. En comparación, los flujos de entrada/salida de los ETF suelen superar los 1-3 billones de dólares en una sola semana.
● La compra institucional ya supera con creces la producción minera. Los datos muestran que en 2025 las instituciones acumularon unas 944,330 bitcoins, mientras que los mineros solo produjeron 127,622 nuevas monedas este año; la compra institucional es 7.4 veces la nueva oferta.
● Este cambio estructural significa que la fuerza dominante en el mercado de bitcoin ha pasado de la economía minera y el FOMO minorista a la psicología del coste base de los ETF y la presión de rendimiento de los gestores de fondos.
IV. Nueva lógica de impulso: mecanismo de formación del ciclo institucional
● El mercado de bitcoin está formando un nuevo ciclo institucional de dos años, impulsado conjuntamente por el coste base de los ETF y el mecanismo de evaluación de rendimiento de los fondos. El coste base promedio de los tenedores de ETF spot estadounidenses es actualmente de unos 84,000 dólares, nivel que se ha convertido en el ancla de precio más importante del mercado de bitcoin.
● El capital profesional se evalúa en marcos temporales de 1-2 años, y liquida comisiones y bonificaciones de rendimiento el 31 de diciembre. Esto crea un fuerte anclaje conductual: cuando los fondos se acercan a fin de año y los gestores no tienen suficientes ganancias/pérdidas "bloqueadas" como colchón, tienden a vender las posiciones de mayor riesgo.
● Este mecanismo conduce a un patrón típico de comportamiento: el primer año es de acumulación y subida de precios, con nuevo capital entrando en los ETF y el precio adelantándose al coste base; el segundo año es de distribución y reajuste, la presión de rendimiento impulsa la toma de beneficios y el precio corrige hasta establecer una nueva base de coste más alta.
V. Dilema de liquidez: revaloración de factores macroeconómicos
● Además de los cambios estructurales del mercado, el entorno macro de liquidez también ha tenido un impacto importante en el precio de bitcoin. En 2025, el verdadero "market maker" de bitcoin no son las instituciones ni las ballenas, sino la Reserva Federal. El mercado esperaba en general que la Fed iniciara un ciclo de recortes de tipos gradualmente entre la segunda mitad de 2024 y principios de 2025, expectativa que fue un motor clave de la anterior subida.
● Sin embargo, una serie de datos económicos recientes y declaraciones de funcionarios han hecho que esta expectativa se revalorice. Aunque el empleo y la inflación en EE. UU. se han desacelerado, aún no han alcanzado niveles que justifiquen una relajación agresiva; algunos funcionarios incluso han emitido señales de "recortes prudentes".
● La moderación de las expectativas de recorte de tipos reduce directamente el valor descontado de los flujos de caja futuros, comprimiendo así la valoración de los activos de riesgo, siendo los sectores más volátiles, incluido bitcoin, los primeros afectados.
VI. Estructura de mercado: redistribución de tokens y punto mínimo de sentimiento
● Los datos on-chain del mercado de bitcoin a finales de 2025 revelan cambios estructurales más profundos. El mercado no está abandonando en masa, sino que se está produciendo una rápida redistribución de tokens: desde capitales a corto plazo y emocionales hacia entidades con mayor paciencia y tolerancia al riesgo.
● Las ballenas medianas que poseen entre 10 y 1,000 BTC han sido vendedoras netas en las últimas semanas, claramente jugadores antiguos y rentables que han decidido realizar beneficios. En cambio, las superballenas con más de 10,000 BTC han estado acumulando, y algunas entidades estratégicas a largo plazo han comprado contra la tendencia durante las caídas.
● El comportamiento minorista también muestra diferenciación: algunos usuarios novatos y muy emocionales pueden haber vendido en pánico, pero otros minoristas más experimentados y a largo plazo están aprovechando la oportunidad. Esta combinación significa que la presión vendedora proviene principalmente de manos débiles, mientras que los tokens se concentran en manos fuertes.
VII. Señales técnicas: batalla en niveles de precios clave
Desde el punto de vista del análisis técnico, bitcoin se encuentra a finales de 2025 en una encrucijada clave. Los analistas coinciden: si bitcoin no logra mantenerse por encima de los 92,000 dólares, el rebote alcista podría darse por terminado.
Ese nivel actúa como un cuello de botella: o bien se rompe al alza y empuja a todo el mercado cripto, o bien cae y vuelve a probar los mínimos.
● El gráfico técnico muestra que bitcoin está formando actualmente un patrón de cuña ascendente, que es una figura bajista tras una tendencia descendente. Si el precio rompe este patrón, podría volver a probar el mínimo de noviembre en 80,540 dólares, y si sigue cayendo, podría probar el mínimo anual de 2025 en torno a 74,500 dólares.
● Los datos del mercado de derivados también son clave: a finales de noviembre, había una gran concentración de opciones put abiertas en 85,000 dólares y opciones call en 200,000 dólares. Esta posición extrema sugiere una gran división en el mercado sobre la dirección futura.
VIII. Efecto desbordamiento de la burbuja de IA
● Otra característica importante del mercado de bitcoin en 2025 es la transmisión de riesgos externos. La inteligencia artificial (IA) se ha convertido de manera abrumadora en la fuerza central que determina el precio de los activos de riesgo globales, y su volatilidad afecta directamente al mercado de bitcoin a través del presupuesto de riesgo y las condiciones de liquidez.
● El impacto más profundo proviene de la competencia entre sistemas narrativos. El marco narrativo de la IA ha suprimido directamente el espacio narrativo de la industria cripto, de modo que incluso si los datos on-chain son saludables y el ecosistema de desarrolladores está activo, la industria cripto tiene dificultades para recuperar una prima de valoración.
● Cuando la burbuja de IA entre en una fase de ajuste, el destino de los criptoactivos podría encontrar una oportunidad decisiva, ya que la IA liberará de nuevo liquidez, apetito por el riesgo y recursos.
El coste base promedio de los tenedores de bitcoin ETF ha reemplazado a la producción minera como nuevo ancla de precio. La presión de rendimiento de los gestores de fondos profesionales y el ciclo del calendario están configurando el ritmo de precios de bitcoin cada dos años, en lugar de cada cuatro.
Cuando el mercado pasa de las ventas mecánicas de los mineros a la gestión basada en hojas de cálculo de los gestores de fondos, la clave para predecir el precio de bitcoin ya no es calcular la fecha del halving, sino rastrear las mareas de liquidez global y los números rojos y negros en las cuentas de resultados institucionales. El fracaso colectivo de las previsiones de bitcoin en 2025 es, en esencia, una toma de conciencia tardía ante esta profunda transformación.
