Texas establece una reserva de Bitcoin, ¿por qué elige primero el ETF de BTC de BlackRock?

Texas ha dado oficialmente el primer paso y está en camino de convertirse en el primer estado de Estados Unidos en considerar bitcoin como un activo de reserva estratégica.

Escrito por: Oluwapelumi Adejumo

Traducción: Saoirse, Foresight News

Texas ha dado oficialmente el primer paso y está en camino de convertirse en el primer estado de Estados Unidos en considerar bitcoin como un activo de reserva estratégica.

El 25 de noviembre, el presidente del Texas Blockchain Council, Lee Bratcher, reveló que esta economía, con un tamaño de 2.7 billones de dólares y la octava más grande del mundo, ya ha adquirido 5 millones de dólares en el ETF de bitcoin al contado de BlackRock (código IBIT).

Añadió que, una vez que el estado establezca el marco de custodia y liquidez requerido por la nueva ley de reservas, una segunda asignación de 5 millones de dólares se utilizará para la compra directa de bitcoin.

Estos dos fondos servirán de puente entre el actual modelo operativo institucional y el futuro modelo gubernamental de “no solo comprar bitcoin, sino también mantener bitcoin”.

Texas crea el primer plan estatal de reservas de bitcoin

Inicialmente, Texas no optó por la tenencia directa de bitcoin en la cadena, sino que eligió IBIT como punto de entrada. Para los grandes fondos que desean asignar bitcoin dentro de un marco regulatorio y operativo familiar, IBIT se ha convertido en la opción predeterminada.

La base legal para esta compra es el “Proyecto de Ley del Senado N.º 21”, firmado por el gobernador Greg Abbott en junio de este año, que establece formalmente la “Reserva Estratégica de Bitcoin de Texas”.

Según el marco de la ley, siempre que bitcoin mantenga una capitalización de mercado promedio de 500 mil millones de dólares durante 24 meses, el auditor estatal tiene la autoridad para aumentar continuamente la tenencia de este activo. Actualmente, bitcoin es la única criptomoneda que cumple con este umbral de capitalización de mercado.

Este sistema de reservas es independiente del tesoro estatal y define claramente los procesos de gobernanza relacionados con la tenencia de activos, además de establecer un comité asesor responsable de la supervisión y el control de riesgos.

Aunque la inversión inicial de 5 millones de dólares es pequeña en comparación con el tamaño total del presupuesto de Texas, la lógica operativa detrás de esta transacción es mucho más significativa que la escala de los fondos.

Texas está probando si bitcoin puede ser formalmente incluido como herramienta de reserva pública dentro de un sistema financiero estatal que ya gestiona fondos diversificados por cientos de miles de millones de dólares.

Una vez que se implementen los procesos operativos relevantes, el segundo fondo se utilizará para la “autocustodia de bitcoin”, un modelo que tendrá un impacto completamente diferente en la liquidez de los activos, la transparencia y los procesos de auditoría.

Actualmente, Texas está diseñando un proceso de “custodia soberana” en lugar de adoptar el modelo tradicional de intermediación institucional. Este sistema de reservas requerirá custodios calificados, instalaciones de almacenamiento en frío, protocolos de gestión de claves, mecanismos de auditoría independientes y un sistema de informes periódicos.

Estos elementos constituirán un modelo replicable que otros estados podrán adoptar directamente sin necesidad de rediseñar su estructura de gobernanza.

¿Por qué IBIT de BlackRock es la primera opción de Texas?

Elegir entrar al mercado de bitcoin a través de IBIT no significa que Texas prefiera los ETF sobre el bitcoin nativo; en esencia, es una solución pragmática basada en la operatividad real.

IBIT, lanzado hace solo dos años, ya se ha convertido en el ETF de bitcoin más ampliamente poseído por instituciones principales. Como el producto ETF de bitcoin más grande hasta la fecha, su flujo neto acumulado supera los 62 mil millones de dólares.

(Descripción de la imagen: Datos de flujo neto acumulado de IBIT de BlackRock, fuente: SoSo Value)

Además, en la mayoría de las regiones aún no se ha establecido un sistema de autocustodia de bitcoin para el sector público, y construir esta infraestructura requiere una serie de procesos complejos como adquisiciones, modelado de seguridad y aprobación de políticas. Por lo tanto, Texas utiliza IBIT como una “herramienta de transición”: mientras perfecciona la estructura de reservas permanente, primero utiliza IBIT para asignar activos en bitcoin.

Esta “estrategia indirecta” es altamente referencial, ya que es muy similar a la ruta adoptada por otros grandes fondos.

Harvard University reveló que en el tercer trimestre de este año, IBIT se convirtió en una de sus mayores posiciones en acciones estadounidenses; el Abu Dhabi Investment Authority aumentó su posición en IBIT a aproximadamente 8 millones de acciones en el mismo período, duplicando su participación anterior; el sistema de pensiones de Wisconsin también asignó más de 160 millones de dólares en el campo de ETF de bitcoin al contado a través de IBIT a principios de este año.

La tendencia es clara: aunque los objetivos de inversión, las características geográficas y los marcos de riesgo de las distintas instituciones varían, todas han elegido IBIT como herramienta. La principal ventaja de IBIT es que ofrece servicios de custodia a través de intermediarios reconocidos, simplifica los procesos de reporte y cumple con los requisitos contables claros bajo las nuevas reglas de valor razonable que entrarán en vigor en 2025.

Estas condiciones hacen que IBIT sea la “puerta de entrada predeterminada” para que instituciones públicas y cuasi públicas asignen bitcoin. La particularidad de Texas radica únicamente en que su asignación de bitcoin a través de IBIT es una medida “temporal de transición”.

¿Qué impacto tendría si otros estados siguen este ejemplo?

La cuestión clave es: ¿la medida de Texas es un caso aislado o se convertirá en un modelo a seguir para otros estados?

El analista de bitcoin Shanaka Anslem Perera comentó:

“Esta reacción en cadena es predecible. En los próximos 18 meses, se espera que entre 4 y 8 estados sigan este ejemplo, con fondos de reserva combinados que superan los 1.2 billones de dólares. A corto plazo, impulsados por el ‘efecto imitación’, se espera que los flujos institucionales alcancen entre 300 millones y 1.5 mil millones de dólares. Esto no es especulación, sino una práctica real de teoría de juegos en acción.”

Actualmente, estados con posturas políticas similares como New Hampshire y Arizona ya han promulgado leyes relacionadas con reservas de bitcoin, considerando bitcoin como un activo estratégico para cubrir riesgos del sistema financiero global.

En el futuro, es probable que más estados se unan: tras la eliminación de las cláusulas punitivas de valoración a mercado bajo las nuevas normas contables, estos estados podrán utilizar excedentes estructurales para diversificar sus activos mediante la asignación de bitcoin.

Además, la participación de gobiernos estatales en el mercado de bitcoin va mucho más allá de un “significado simbólico”. La compra de ETF no cambia la oferta circulante de bitcoin, ya que la estructura fiduciaria no elimina bitcoin del mercado de liquidez al emitir o redimir participaciones.

Por el contrario, la “autocustodia” tiene el efecto opuesto: una vez que el bitcoin se compra y se transfiere a almacenamiento en frío, sale del grupo de circulación negociable, reduciendo la cantidad de bitcoin disponible para exchanges y creadores de mercado.

Si Texas amplía su reserva de bitcoin más allá de los 10 millones de dólares iniciales, esta diferencia tendrá un impacto significativo. Incluso si la demanda estatal no es grande, introduce un nuevo tipo de participante comprador, cuyo comportamiento es anticíclico respecto a los “ruido traders” (aquellos que operan en los mercados financieros no basándose en análisis racional, información real del mercado o fundamentos, como ganancias empresariales o datos macroeconómicos, sino impulsados por factores irracionales), y que no ajustan sus posiciones con frecuencia.

Este impacto funciona más como un “ancla de estabilidad” que como una fuente de volatilidad. Si otros estados adoptan políticas similares, la elasticidad de la curva de oferta de bitcoin disminuirá aún más y la sensibilidad de los precios aumentará.