- Fed-Protokolle zeigen, dass das FOMC gespalten war und eine Zinssenkung um 0,25 % angesichts von Inflationsrisiken nur knapp genehmigte.
- Die Entscheidungsträger diskutierten über den Zeitpunkt künftiger Zinssenkungen; eine weitere wird für 2026 erwartet, falls die Inflation nachlässt.
- Das Komitee wird monatliche Ankäufe von Treasury Bills im Wert von 40 Mrd. $ wieder aufnehmen, um die Bankreserven zu unterstützen.
Die US-Notenbank (Federal Reserve) veröffentlichte am Dienstag das Protokoll ihrer Sitzung vom 9. bis 10. Dezember 2025, das deutliche interne Meinungsverschiedenheiten offenbart. Das Federal Open Market Committee stimmte einer Zinssenkung nur knapp zu und verwies dabei auf Risiken am Arbeitsmarkt, während es den Inflationsdruck im Blick behielt. Laut Federal Reserve diskutierten die Entscheidungsträger über Zeitpunkt, Umfang und Risiken, bevor sie die Entscheidung in einer knapp ausgefallenen Abstimmung verabschiedeten.
Entscheidung zur Zinssenkung und Meinungsverschiedenheiten in der Geldpolitik
Das Protokoll zeigt, dass das FOMC eine Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt mit 9 zu 3 Stimmen genehmigte. Bemerkenswert ist, dass dies die meisten Gegenstimmen seit 2019 bedeutete. Die Entscheidung senkte den Leitzins auf eine Zielspanne von 3,5 % bis 3,75 %.
Laut Protokoll wägen die Entscheidungsträger die Unterstützung des Arbeitsmarktes gegen Inflationssorgen ab. Mehrere Teilnehmer beschrieben die Entscheidung als fein austariert. Einige Befürworter erklärten, sie hätten auch eine Beibehaltung der Zinsen akzeptieren können.
Die meisten Teilnehmer waren sich einig, dass weitere Zinssenkungen möglich seien, falls die Inflation weiter nachlässt. Allerdings herrschte Uneinigkeit über Zeitpunkt und Tempo. Einige sprachen sich dafür aus, die Zinsen nach der Senkung im Dezember zunächst unverändert zu lassen.
Das Protokoll führt aus, dass die Entscheidungsträger weiterhin von einem moderaten Wirtschaftswachstum ausgehen. Gleichzeitig wiesen sie auf Abwärtsrisiken für die Beschäftigung hin. Parallel wurden Aufwärtsrisiken für die Inflation identifiziert.
Diese Spannungen führten zu der ungewöhnlich knappen Abstimmung. Trotz eines Vorsprungs von sechs Stimmen räumten die Entscheidungsträger ein, dass das Ergebnis auch anders hätte ausfallen können. Die Debatte spiegelte daher eher Unsicherheit als Konsens wider.
Nach der Veröffentlichung notierten US-Aktien leicht schwächer. Gleichzeitig stiegen die Erwartungen der Händler für eine weitere Zinssenkung im April moderat an. Die Preisbildung an den Märkten spiegelte vorsichtigen Optimismus wider, aber keine Überzeugung.
Wirtschaftsprognosen und Inflationsrisiken
Zusammen mit der Abstimmung veröffentlichte die Fed ihre vierteljährliche Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen. Besonders beachtet wurde das sogenannte Dot-Plot. Neunzehn Entscheidungsträger reichten Zinserwartungen ein, obwohl nur zwölf stimmberechtigt waren.
Die Prognosen deuten auf eine weitere Zinssenkung im Jahr 2026 und eine weitere im Jahr 2027 hin. Sollte dies eintreten, würde der Leitzins auf etwa 3 % sinken. Die Entscheidungsträger sehen dieses Niveau als neutral für das Wirtschaftswachstum an.
Allerdings äußerten einige Politiker Bedenken hinsichtlich eines stockenden Inflationsrückgangs im Jahr 2025. Sie argumentierten, die Inflation liege weiterhin über dem 2-%-Ziel der Fed. Daher forderten sie stärkere Belege für eine nachhaltige Disinflation.
Die Entscheidungsträger diskutierten auch die Auswirkungen der Zölle von Präsident Donald Trump. Das Protokoll zeigt, dass die meisten Mitglieder übereinstimmten, dass die Zölle die Inflation erhöhten. Dennoch gingen sie im Allgemeinen davon aus, dass die Auswirkungen vorübergehend seien und sich bis 2026 abschwächen würden.
Jüngste Wirtschaftsdaten prägten diese Sichtweise. Die Neueinstellungen bleiben verhalten, aber Entlassungen haben nicht zugenommen. Gleichzeitig ist die Inflation allmählich zurückgegangen, bleibt aber erhöht. Auch Wirtschaftswachstumsdaten flossen in die Debatte ein. Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im dritten Quartal mit einer annualisierten Rate von 4,3 %.
Dieser Wert übertraf die Schätzungen und lag über dem Vorquartal. Die Entscheidungsträger warnten jedoch vor der Zuverlässigkeit der Daten. Mehrere Berichte wurden aufgrund des Regierungsstillstands verzögert. Selbst aktuelle Daten wiesen Lücken auf, was eine vorsichtige Interpretation erforderte.
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Veränderungen im Komitee und Rückkehr zu Anleihekäufen
Über die Zinsen hinaus enthält das Protokoll eine bedeutende operative Entscheidung. Das FOMC stimmte für die Wiederaufnahme kurzfristiger Ankäufe von Treasury Bills. Dieser Schritt soll den Druck auf den kurzfristigen Finanzierungsmarkt verringern.
Im Rahmen des Programms wird die Fed monatlich etwa 40 Mrd. $ an Treasury Bills kaufen. Die Entscheidungsträger planen, dieses Tempo für mehrere Monate beizubehalten, bevor sie es verringern. Ziel ist es laut Protokoll, ausreichende Bankreserven zu gewährleisten.
Die Fed hat ihre Bilanz zuvor um etwa 2,3 Billionen $ reduziert. Derzeit belaufen sich die Bestände auf rund 6,6 Billionen $. Die Entscheidungsträger warnten, dass ohne erneute Ankäufe die Reserven unter das gewünschte Niveau fallen könnten.
Das Protokoll weist auch auf anstehende Veränderungen im Komitee hin. Vier regionale Präsidenten werden in die stimmberechtigten Rollen rotieren. Dazu gehören Beth Hammack aus Cleveland, Anna Paulson aus Philadelphia, Lorie Logan aus Dallas und Neel Kashkari aus Minneapolis.
Jede der neuen Stimmberechtigten hatte sich zuvor vorsichtig gegenüber Zinssenkungen geäußert. Hammack lehnte frühere Senkungen ab. Logan äußerte Bedenken hinsichtlich Lockerungen. Paulson betonte die Inflationsrisiken. Kashkari lehnte die Zinssenkung im Oktober ab.
Das Dezember-Protokoll beschreibt ein gespaltenes Komitee, das sich durch unsichere Daten, wechselnde Führung und komplexe politische Entscheidungen navigiert. Es dokumentiert eine knappe Zinsentscheidung, vorsichtige Prognosen und erneute Bilanzmaßnahmen. Die Details zeigen, wie die Entscheidungsträger Arbeitsmarktrisiken, Inflationsdruck und Marktstabilität während der Sitzung am 9. und 10. Dezember 2025 abgewogen haben.
