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作者：Hotcoin Research 一、项目概览 Lighter 是基于以太坊的零知识 Rollup（zk-Rollup）永续合约交易所，通过定制的 ZK 电路实现可验证的订单簿撮合与清算，兼顾中心化交易所级的性能（毫秒级延迟、万级 TPS）与链上透明度。协议采用“零手续费零售交易 + 机构 API 收费”模式，并通过 LIT 代币实现治理、费用折扣与流动性激励。2025 年 11 月，Lighter 完成 6,800 万美元 A 轮融资，由 Founders Fund 与 Ribbit Capital 共同领投，估值约 15 亿美元。 二、市场机会 链上衍生品渗透率 10%，但日交易量已超 338 亿美元，增长空间巨大。 现有方案面临“不可能三角”： 通用 L2（Arbitrum、OP）费用与延迟无法满足高频挂单； Cosmos 侧链（dYdX v4、Hyperliquid）牺牲以太坊安全性与可组合性； 混合订单簿（0x、StarkEx）依赖中心化撮合，存在审查与 MEV 风险。Lighter 通过应用型 zk-Rollup 在以太坊上实现“性能-安全-可验证”统一，填补市场空白。 三、产品与技术架构 3.1 核心组件 Sequencer：负责排序、打包交易并发布预承诺，确保毫秒级反馈； Prover：为撮合、清算、状态转换生成 zk-SNARK 证明，链上验证； 智能合约：托管资金、验证证明、触发紧急退出（Exit Hatch），完全非托管。 3.2 创新点 Order Book Tree：专利级二叉前缀树，将“价格-时间”优先级编码到叶子索引，实现 Θ(log₂N) 的证明复杂度，支持批量撮合与快速报价； 可验证清算引擎：三级保证金制度（初始 / 维持 / 强平）+ 保险基金，清算流程完全由电路强制执行，杜绝人为干预； Exit Hatch：若 Sequencer 审查或重排交易，用户可直接向合约提交默克尔证明触发紧急退出，资金安全仅依赖以太坊。 3.3 性能指标 撮合延迟 5 ms，单块可打包 20,000 笔订单/撤单； 链上数据压缩后 200 B/笔，手续费趋近于 0； 支持 50+ 永续市场，杠杆最高 50×，采用指数移动溢价+资金费率机制锚定现货。 四、代币经济（LIT） 4.1 总量与分配（官方披露） 生态激励：41.4%，用于交易挖矿、LP 奖励、流动性预算； 团队 顾问：29.1%，4 年线性解锁，TGE 后锁仓 12 个月； 投资者：16.0%，A 轮及种子轮，同团队解锁节奏； 公募 社区销售：6.0%，预计 2026 Q1 在 Binance Launchpool 及官网发售； 空投：4.8%，激励早期用户、测试网节点、Ciphernaut 任务参与者； 基金会储备：2.7%，法律、审计及战略合作。 4.2 代币用途 交易手续费折扣：质押 LIT 可享最高 50% 折扣； 治理：通过 Snapshot + 链上执行模块修改风险参数、上线新市场； 流动性挖矿：提供 LLP（Lighter Liquidity Pool）份额可获得 LIT 奖励； 保险基金补充：极端情况下拍卖 LIT 填补穿仓亏损。 4.3 流通节奏 初始流通：公募 6% + 空投 4.8% ≈ 10.8%（约 1.08 亿枚）； 前 12 个月无团队/投资者解锁，2027 年 1 月起每月线性解锁 1/36； 预计 2026 年底流通量 25%，2028 年底 70%，2030 年全部解锁。 五、竞争格局 目前链上永续合约赛道呈三足鼎立： Aster 采用 Cosmos 应用链，已发币并通过高额激励将日交易量推至 48 亿美元，暂居第一，但验证者仅 21 个，中心化程度较高； Hyperliquid 同样基于 Cosmos，撮合引擎单节点运行，日交易量约 31 亿美元，社区热度高，但资产需跨链，存在桥接风险； Lighter 仍处代币未流通阶段，日交易量 23 亿美元，凭借零手续费与以太坊安全边界快速追赶，TGE 后有望借助流动性挖矿缩小差距。 六、团队与融资 Vladimir Novakovski（CEO）：前 AI 量化基金 CEO，曾管理 4 亿美元资产；CTO Murat Ekici 为前 Jump Trading 高频系统架构师。 2024-11 种子轮 1,200 万美元，Paradigm 领投； 2025-11 A 轮 6,800 万美元，Founders Fund + Ribbit Capital 领投，Robinhood、Haun Ventures 跟投；累计融资 8,000 万美元，估值 15 亿。 七、路线图 2026 Q1：主网上线 + LIT TGE（Binance Launchpool）、启动交易挖矿； 2026 Q2：推出移动端、增加 100+ 永续市场、开启 DAO 治理； 2026 Q4：去中心化 Sequencer（基于 Timelock 加密+阈值签名）； 2027：支持现货、期权、借贷市场，跨链至 Bitcoin、Solana。 八、风险 技术：ZK 电路复杂度极高，潜在漏洞可能导致错误撮合或清算失败； 监管：美国 CFTC 对链上衍生品监管趋严，可能影响用户访问； 竞争：Aster/Hyperliquid 已先发币并占据流动性，Lighter 需快速补贴； 代币：初始流通盘小，价格波动大；解锁后期需关注抛压。 九、结论 Lighter 通过应用型 zk-Rollup 在以太坊上首次实现“可验证订单簿+毫秒级撮合”，兼顾安全、性能与合规透明度。叠加零手续费、顶级 VC 背书与尚未释放的代币催化，具备成为下一轮链上衍生品龙头的潜力。 关于我们 Hotcoin Research作为Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。

BlockBeats 消息，12 月 28 日，Multicoin 联合创始人、Forward Industries（FORD）董事会主席 Kyle Samani 表示，「我对 2026 年底的一个重要预测是：Solana 主网在主流币现货和永续合约交易量上，将与所有主要中心化交易所平台（CEX）相媲美，甚至可能超越。」

作者：Bruce 引言：从“狂野西部”到“华尔街分行” 2026 年或许将被记录为加密货币历史上的一个分水岭。如果说之前的牛熊转换是由散户情绪和比特币减半机制（Halving）主导的“狂野西部”故事，那么八大顶级加密机构的最新研报则共同指向了一个新的叙事——机构时代的正式确立。 Fidelity (富达)在其报告中直言不讳地指出，市场正在进入“新范式”（New Paradigm）。随着主权国家储备（如巴西、吉尔吉斯斯坦的立法尝试）和传统财富管理机构的入场，仅仅基于历史数据的“四年周期论”正在失效。本文将剥离市场噪音，深度拆解这些顶级机构眼中的确定性机会与潜在风险。 一、 宏观定调：四年周期的消亡与新资产属性 长期以来，加密市场习惯于围绕比特币的四年减半周期进行线性外推。然而，这一逻辑在 2026 年展望中遭到了集体“降维打击”。 1. 周期律失效 (Broken Cycle) Bitwise、Fidelity 和 Grayscale达成了一致看法：减半效应正在边际递减。 21Shares更是使用了明确的措辞——“比特币的四年周期已破裂（Broken）”。他们的数据模型显示，ETF 的引入从根本上改变了需求结构，市场驱动力已从供给侧（矿工减半）彻底转向需求侧（机构配置）。当贝莱德和富达的客户开始按季度配置 BTC 时，每四年一次的减半故事便不再性感。 2. 资产成熟：波动率的“脱敏” Bitwise 的大胆量化：Bitwise做出了一项极具冲击力的预测——到 2026 年，比特币的波动率将首次低于英伟达 (Nvidia)。这不仅是一个数字游戏，而是标志着比特币将完成从“高贝塔科技股”向“成熟避险资产”的质变。 Fidelity 的定性：尽管没有给出具体数字，Fidelity强调在全球债务高企和法币贬值的大背景下，比特币将剥离其科技股相关性，成为全球范围内对抗货币通胀的独立对冲工具。 二、 高确信度叙事：资金流向何处？ 在排除了周期干扰后，机构们虽然细节不同，但资金流向的逻辑高度重合。 1. 稳定币：挑战传统金融基建 (ACH) 如果说比特币是数字黄金，稳定币则是数字美元。多家机构认为稳定币将不再局限于币圈，而是直接挑战传统金融管道。 21Shares 预测：稳定币总市值将在 2026 年突破 1 万亿美元。 Galaxy Digital 预测：稳定币的链上交易量将正式超越美国的 ACH（自动清算系统）网络。这意味着稳定币将替代传统的银行间清算系统，成为更高效的资金高速公路。 Coinbase 展望：预测到 2028 年稳定币市值将达 1.2 万亿美元。 a16z 观点：稳定币正在演变为互联网的“基础结算层”，催生 PayFi（支付金融）的繁荣，让跨境支付像发送邮件一样廉价且即时。 2. AI 支付与 KYA：新商业文明 这是 a16z和 Coinbase共同看好的最大技术变量，双方从不同角度描绘了同一幅图景。 Google AP2 与 Coinbase x402：Coinbase报告重点披露了 Google 的 Agentic Payments Protocol (AP2)标准，并指出其开发的 x402协议将作为 AP2 的支付扩展。这使得 AI 智能体能够通过 HTTP 协议直接进行即时微支付（HTTP Payment Required），打通了 AI 之间的商务闭环。 从 KYC 到 KYA：a16z创造性地提出了 "KYA" (Know Your Agent)概念。他们指出，目前的链上交易主体中，“非人类”与“人类”的比例已达 96:1。传统的 KYC（了解你的客户）将演变为 KYA。AI 智能体没有银行账户，但可以拥有加密钱包，它们将 7x24 小时不知疲倦地通过微支付购买数据、算力和存储。 3. 预测市场：信息自由的新载体 这是一个真正的“机构共识赛道”，多家机构同时将其列为 2026 的爆发点。 Bitwise：预测去中心化预测市场（如 Polymarket）的持仓量（Open Interest）将创下历史新高，成为与传统新闻媒体平行的“真相来源”。 21Shares：给出了具体数字，预测预测市场的年交易量将突破 1000 亿美元。 Coinbase 的“税收驱动论”：提出了一个非常独特的视角——美国新税法（限制赌博亏损抵扣）将意外地将用户推向预测市场。因为预测市场在税务上可能被归类为“衍生品”而非“赌博”，从而具有税务优势。 三、 关键分歧：Alpha 往往存在于争议中 共识往往意味着价格已经计入（Priced in），而分歧则意味着超额收益（Alpha）或潜在风险。 1. 数字资产财库 (DAT) 的“大清洗” vs “红鲱鱼” 对于 MicroStrategy 开启的“上市公司囤币”模式，机构看法两极分化。 大清洗派（Galaxy Digital 21Shares）： 21Shares虽然预测 DAT 总规模将增至 2500 亿美元，但强调“只有少数能存活”。小型 DAT 公司若长期交易价格低于净资产（NAV），将被迫清算。 Galaxy Digital更是具体预测：“至少有 5 家 DAT 公司将被迫出售资产、被收购或直接倒闭。”他们认为 2025 年的盲目跟风导致了大量缺乏资本战略的公司入场，2026 年将是市场的“出清时刻”。 无视派（Grayscale）： 继续维持其“Red Herring (红鲱鱼/误导性话题)”观点，认为 DAT 虽然媒体声量大，但受限于会计准则和溢价消失，不会成为 2026 年市场定价的核心驱动力。 2. 量子计算：需要重视 vs 杞人忧天 警惕派 (Coinbase)：在报告中专门开辟 "The Quantum Threat"（量子威胁） 章节，警告现在需要启动后量子密码学标准的迁移，同时底层的签名算法必须开始向抗量子方案升级，这是基础设施安全的必选项。 淡定派 (Grayscale)：将“量子威胁”列为“红鲱鱼”。他们认为，在 2026 年的投资周期内，量子计算机破解椭圆曲线加密的可能性为零，投资者不应为此支付“恐慌溢价”。 3. L2 的“大清洗” (The Zombie Chain Apocalypse) 这是 21Shares最为犀利的预测之一。他们认为，绝大多数以太坊 Layer 2 将无法活过 2026 年，沦为“僵尸链”（Zombie Chains）。 原因：流动性和开发者资源具有极强的马太效应，最终将向头部（如 Base, Arbitrum, Optimism）和高性能链（如 Solana）集中。 数据佐证：Galaxy Digital预测 “应用层收入与L1/L2网络层收入的比率将在 2026 年翻倍”，验证了“胖应用”理论（Fat App Thesis）——价值正在从基础设施层流向拥有真实用户的超级应用。 四、 非共识预测：被忽视的角落 除了上述主流观点，部分机构提出了独特的“冷门”预测，值得关注： 隐私赛道的回归（Galaxy Digital Grayscale）：Galaxy Digital和Grayscale均看好隐私赛道，Galaxy Digital 预测隐私代币总市值将突破 1000 亿美元。他们也特别提到了 Zcash ($ZEC)的反弹，认为隐私将从“犯罪工具”重定价为“机构必需品”（Privacy as a Service）。 合规 ICO 的复兴（21Shares）：21Shares认为，随着监管框架（如美国数字资产市场清晰法案）的落地，“受监管的 ICO”（Regulated Initial Coin Offerings）将作为一种合法的资本市场融资工具回归。 加密股票的超额收益（Bitwise）：预测加密相关股票（如矿企、Coinbase、Galaxy）的表现将跑赢传统科技股七巨头（Magnificent 7）。 结语：2026 投资者的生存法则 综合八大机构的展望，2026 年的市场逻辑已发生根本性变化。“闭眼买入等待减半”的简单模式已成过去式。 对于投资者而言，新的生存法则可以概括为三个维度： 拥抱龙头与真实收益：在 L2 和 DAT 的残酷清洗中，流动性和资本结构是生存指标；关注能产生正向现金流的协议。 理解“含科量”：从 Google AP2 标准到 KYA，技术基础设施的升级将带来新的 Alpha，重点关注 x402等新协议的落地。 警惕伪叙事：在机构眼中，不仅有黄金机会，也有“红鲱鱼”。分清哪些是长期趋势（如稳定币替代 ACH），哪些是短期炒作，将是 2026 年胜出的关键。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者｜jk 加密货币风险投资市场正在经历一场静悄悄的变化。在 DefiLlama 的最新融资数据里，过去三个月内完成超过 1000 万美元融资的 73 个项目中，几乎已经没有 Layer 1 和 Layer2 公链的身影。曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。与此同时，预测市场、支付系统、RWA（真实世界资产）和面向普通用户的基础设施正在吸引大量资本涌入。 L1、L2热潮落幕，AI 大额融资也近乎熄火 回顾 2021-2022 年的牛市巅峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公链动辄融资数亿美元，投资人争相押注"以太坊杀手"。然而三年过去，市场格局早已发生根本性转变。 从 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之后，公链的大额融资已经不复盛况。 根据 The Block 的数据，2024 年区块链网络（包括 L1 和 L2）整体融资额约为 18 亿美元，虽然仍是重要赛道，但增速明显放缓。而根据 X 上的用户@pgreyy 统计，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一条只关注支付的新公链），没有任何一条新 L1 或者 L2 能够获得 1000 万美元以上的投资。 而没有 1000 万投资的公链，还能做好一个“世界计算机”“以太坊杀手”的位置吗？ 投资人意识到，市场不需要更多的"高性能公链"，而是需要能够带来真实用户和真实收入的应用。加密大 V@sjdedic 在 X 上说出了他的结论："没有人再关心基础设施了。聚光灯已经转向应用层——消费者端的产品和真正的使用场景。那些还在'中等智商陷阱'里打转、只顾着技术而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他进一步预测："我不会惊讶于未来几年出现估值达数百亿美元的应用，而 L1 代币则逐渐失去市场份额，慢慢沦为无关紧要的存在。” 同样，尽管 AI 是 2025 年最火热的科技概念，但在过去三个月融资超过 1000 万美元的加密项目中，仅有两家属于 AI 赛道：Inference 获得 1180 万美元种子轮，TAO Synergies Inc 完成 1100 万美元私募股权融资，合计仅 2280 万美元。就算去掉 1000 万美元的这个限制，也仅有 9 家。这个数字相比 Web2 而言仅仅是九牛一毛。作为对比，一家中等规模的支付公司 Coinflow 单笔融资就达到 2500 万美元， 谁能想到，仅仅一年之后，不仅 Virtuals 大战 ai16z 的盛况已经成为彻底的历史，连带着整个 AI x Web3 的赛道，都已经不再火热了。 新兴赛道崛起 预测市场：从边缘到主流 预测市场无疑是 2025 年最耀眼的黑马，也是本轮融资数据中最亮眼的赛道。仅 Polymarket 和 Kalshi 两家就吸引了超过 31.5 亿美元的资金，占据了整个榜单的绝对主导地位。 Polymarket 在 2024 年美国大选期间创造了超过 33 亿美元的交易量，其对选举结果的预测准确度甚至超过了传统民调机构。2025 年 10 月，洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，将其估值推升至 80-90 亿美元。Polymarket 还在早些时候完成了 1.5 亿美元的融资轮次。 与此同时，Kalshi 不仅完成了 10 亿美元的 E 轮融资，还在 DeFi 业务上获得了 3 亿美元的 D 轮融资，投资方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等顶级机构。 支付与银行：稳定币的"超级周期" 到底是谁接过了公链融资的热度？答案毫无疑问，是支付/银行赛道。 从融资数据来看，支付赛道累计融资近 13 亿美元，涵盖了从底层基础设施到消费级应用的完整生态。2025 年，稳定币的流通量从年初增长了约 300 亿美元，月交易额超过 1 万亿美元，已与 Visa 的交易规模相当。 Ripple Labs 获得 5 亿美元战略投资，Rapyd 完成 5 亿美元 F 轮融资，两家公司合计融资 10 亿美元，占据了支付赛道的大半江山。在巨头级玩家继续领跑的同时，新数字银行、银行间 toB 服务和金融服务赛道同样活跃。新加坡银行 Pave Bank、法国数字银行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷兰公司 Amdax 都获得了 2000 万美元以上的融资。 很难想象，2019 年，仅仅稳定币领域的 VC 投资不足 5000 万美元。 RWA：连接虚拟与现实 真实世界资产代币化（RWA）正在从实验阶段走向规模化应用。从融资数据来看，Figure 以 7.875 亿美元的 IPO 规模领跑整个赛道，加上其额外的 2500 万美元融资，一家公司就贡献了 RWA 赛道超过 95%的融资额。RWA 合规公司 Satschel 获得 1500 万美元股权融资，链上股票交易基础设施公司 Block Street 完成 1150 万美元融资，RWA 赛道累计融资超过 8.5 亿美元。 根据 RWA.xyz 的数据，链上代币化资产已超过 360 亿美元，其中代币化黄金的市值在 2025 年从 10 亿美元增长至超过 32.7 亿美元，涨幅达 227%。 同时，贝莱德、阿波罗、富兰克林邓普顿等传统资产管理巨头正在积极将机构级产品进行代币化。私募基金经理开始采用区块链来表示传统资产的所有权，实现碎片化持有和即时结算。 同时，VC 的另一个关注重点是能够触达普通用户的基础设施项目。这类项目的特点是降低加密货币的使用门槛，让非加密原生用户也能便捷地使用区块链服务。钱包抽象、社交登录、法币出入金等方向都在吸引投资。U 卡 RedotPay 获得 4700 万美元战略投资，投资公司 Finary 完成 2940 万美元 A 轮，自托管公司 Bron 拿下 1500 万美元种子轮，这些项目正在降低用户使用加密货币的门槛，为下一波用户增长铺平道路。 DeFi：稳健复苏 DeFi 在本轮融资中表现稳健，累计融资约 7.4 亿美元，但与预测市场和支付赛道相比，单笔融资规模明显较小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 亿美元种子轮成为纯 DeFi 项目中的融资冠军，Lighter 拿下 6800 万美元，Jito 获得 5000 万美元战略投资。 2025 年的融资数据反映出 VC 对 DeFi 赛道更为谨慎的估值态度。根据 The Block 的数据，2024 年 DeFi 赛道完成超过 530 笔融资，2025 年显然没有达到这个规模。