Thị trường toàn cầu năm 2026 sẽ diễn biến ra sao? JPMorgan dự báo sự thay đổi lớn về tài sản

Trong bối cảnh chính sách tiền tệ phân hóa, AI mở rộng nhanh chóng và thị trường ngày càng phân cực, JPMorgan không đơn giản lạc quan về triển vọng năm 2026, cũng không hoàn toàn bi quan, mà chỉ ra một “trạng thái bình thường mới” nơi sự kiên cường và rủi ro cùng tồn tại.

Nguồn: Golden Ten Data

Triển vọng tổng thể của thị trường toàn cầu năm 2026 sẽ ra sao? Dưới tác động đan xen của chính sách tiền tệ phân hóa, AI tăng tốc mở rộng và cấu trúc thị trường phân hóa, thị trường toàn cầu năm 2026 đang đứng trước ngưỡng cửa của sự kiên cường và rủi ro cùng tồn tại.

JPMorgan cho rằng, việc kích thích tài khóa được thực hiện sớm cùng với bảng cân đối tài sản vững mạnh của doanh nghiệp và hộ gia đình sẽ hỗ trợ tăng trưởng toàn cầu tiếp tục, nhưng niềm tin doanh nghiệp suy yếu, thị trường lao động chậm lại và lạm phát dai dẳng khiến nguy cơ suy thoái vẫn treo lơ lửng.

Ngân hàng này dự đoán, thị trường cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng nhờ siêu chu kỳ AI, trong khi lãi suất, tỷ giá, tín dụng và hàng hóa sẽ thể hiện sự phân hóa mạnh hơn, nhà đầu tư cần đánh giá lại nhịp độ, cấu trúc và khả năng chịu rủi ro trong môi trường bất định cao. Dưới đây là quan điểm chi tiết của JPMorgan.

Triển vọng tổng thể thị trường toàn cầu năm 2026

Năm tới, thị trường toàn cầu nhiều khả năng sẽ được định hình bởi sự giao thoa của nhiều động lực: chính sách tiền tệ phân hóa, AI tiếp tục mở rộng và sự phân cực ngày càng sâu sắc của thị trường. Những yếu tố này cùng với chương trình nghị sự chính sách của Mỹ liên tục thay đổi sẽ tiếp tục tái định hình bức tranh vĩ mô và thị trường toàn cầu.

Giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan, Dubravko Lakos-Bujas, cho biết:

“Trọng tâm trong triển vọng của chúng tôi là sự phân hóa đa chiều: thị trường cổ phiếu chia rẽ giữa các lĩnh vực AI và phi AI, kinh tế Mỹ cân bằng giữa chi tiêu vốn mạnh mẽ và nhu cầu lao động yếu, tiêu dùng hộ gia đình cũng đang ngày càng phân hóa.”

Tổng thể, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan cho rằng, dưới sự hỗ trợ của các yếu tố như chính sách tài khóa được thực hiện sớm, triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2026 vẫn có tính kiên cường. Tuy nhiên, trong bối cảnh niềm tin doanh nghiệp yếu và thị trường lao động tiếp tục chậm lại, rủi ro giảm vẫn ở mức cao.

Mặt khác, các yếu tố thuận lợi của năm 2025 có thể tiếp tục kéo dài sang năm 2026, bao gồm bảng cân đối tài sản vững mạnh của doanh nghiệp và hộ gia đình, thanh khoản dồi dào và chi tiêu vốn cho AI tiếp tục lan tỏa, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.

Giám đốc chiến lược đa tài sản của JPMorgan, Fabio Bassi, bổ sung:

“Nhìn chung, môi trường thị trường vẫn mong manh, nhà đầu tư phải tiến bước trong bối cảnh rủi ro và kiên cường cùng tồn tại.”

Thị trường cổ phiếu

Bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan có quan điểm tích cực về thị trường cổ phiếu toàn cầu năm 2026, dự báo cả thị trường phát triển và mới nổi đều sẽ ghi nhận mức tăng hai con số.

Nhận định lạc quan này chủ yếu dựa trên tăng trưởng lợi nhuận vững chắc, lãi suất giảm, các lực cản chính sách suy yếu và AI tiếp tục trỗi dậy. Lakos-Bujas chỉ ra:

“Siêu chu kỳ do AI dẫn dắt đang thúc đẩy chi tiêu vốn kỷ lục và tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng. Động lực này đang lan tỏa sang nhiều khu vực và ngành nghề hơn, từ công nghệ, tiện ích đến ngân hàng, y tế và logistics, liên tục tạo ra người thắng và kẻ thua trong quá trình này.”

Thực tế, AI có thể tiếp tục khuếch đại hiện tượng phân hóa vốn đã không lành mạnh trong nền kinh tế hình chữ K, đồng thời mức độ tập trung thị trường cũng có thể đạt mức cao mới.

Ông cho biết, “Trong môi trường như vậy, ngay cả khi xu hướng cơ bản vẫn tốt, các chỉ báo tâm lý thị trường rộng lớn cũng dễ biến động mạnh.”

Thị trường cổ phiếu Mỹ

Cấu trúc phân bổ phong cách năm 2026 nhiều khả năng sẽ tiếp nối đặc điểm của năm 2025, mức độ tập trung, chen chúc và mô hình “người thắng ăn cả” có thể đạt cực điểm mới. Lấy chỉ số S&P 500 làm ví dụ, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan dự báo siêu chu kỳ AI sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận vượt xu hướng ở mức 13%—15% trong ít nhất hai năm tới.

Thị trường cổ phiếu khu vực đồng euro

Nhờ xung lực tín dụng cải thiện và kích thích tài khóa dần được triển khai, động lực hoạt động kinh tế của khu vực đồng euro dự kiến sẽ phục hồi vào năm 2026. Lợi nhuận dự kiến tăng trên 13%, chủ yếu nhờ đòn bẩy hoạt động mạnh hơn, lực cản thuế quan giảm, cơ sở so sánh cải thiện và môi trường tài chính thuận lợi hơn.

Thị trường cổ phiếu Nhật Bản

Chính sách “Kinh tế học Sanae” do tân Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đề xuất cùng tiến trình cải cách doanh nghiệp dự kiến sẽ thúc đẩy thị trường cổ phiếu Nhật Bản mạnh lên trong năm 2026. Doanh nghiệp có thể tập trung hơn vào việc giải phóng tiền mặt dư thừa, từ đó thúc đẩy đầu tư vốn, tăng lương và trả lại cho cổ đông.

Ngoài ra, “Kinh tế học Sanae” được kỳ vọng sẽ hồi sinh tiêu dùng tầng lớp trung lưu và đầu tư chiến lược, tạo thêm động lực cho thị trường.

Thị trường cổ phiếu mới nổi

Trong bối cảnh lãi suất nội địa giảm, tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc, định giá hấp dẫn, quản trị doanh nghiệp tiếp tục cải thiện, tình hình tài khóa lành mạnh hơn và tăng trưởng toàn cầu có tính kiên cường, thị trường cổ phiếu mới nổi năm 2026 có nền tảng để thể hiện mạnh mẽ.

Khu vực tư nhân Trung Quốc có thể xuất hiện dấu hiệu phục hồi; Hàn Quốc tiếp tục hưởng lợi từ cải cách quản trị doanh nghiệp và phát triển AI. Ở các khu vực khác, Mỹ Latinh được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh nhờ chính sách tiền tệ quyết liệt và những thay đổi chính trị then chốt.

Triển vọng kinh tế toàn cầu

JPMorgan cho rằng, sự mở rộng của kinh tế toàn cầu đang ở một điểm then chốt. Dù tăng trưởng GDP năm 2025 vẫn kiên cường, nhưng nhu cầu dần nghiêng về chi tiêu vốn công nghệ, tăng trưởng việc làm đình trệ đã khiến mất cân bằng cấu trúc xuất hiện.

Chuyên gia kinh tế trưởng toàn cầu của JPMorgan, Bruce Kasman, cho biết:

“Thái độ thận trọng của doanh nghiệp là lực cản chính đối với tuyển dụng, phản ánh lo ngại về xung đột thương mại và nhu cầu yếu ở các lĩnh vực phi công nghệ. Nhu cầu lao động không đủ đang bắt đầu bào mòn sức mua, đặc biệt tại Mỹ, tăng trưởng thu nhập lao động khu vực tư nhân chậm lại, kết hợp với lạm phát ổn định và tác động tiêu cực ngắn hạn từ khu vực công, tạo áp lực lên tiêu dùng.”

Dựa trên đó, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan dự báo tiêu dùng tại các thị trường phát triển sẽ giảm tốc trong quý IV/2025, và xác suất kinh tế Mỹ cũng như toàn cầu rơi vào suy thoái năm 2026 là 35%.

Tuy nhiên, nhờ kích thích tài khóa được thực hiện sớm, tăng trưởng GDP toàn cầu có thể được thúc đẩy trong nửa đầu năm 2026, từ đó cải thiện tâm lý thị trường.

“Dự báo cơ sở của chúng tôi cho rằng sức khỏe của khu vực doanh nghiệp, điều kiện tài chính nới lỏng và kích thích tài khóa sẽ giúp kinh tế toàn cầu hấp thụ cú sốc niềm tin hiện đang kìm hãm nhu cầu lao động. Nếu dự báo đúng, khi bước sang nửa đầu năm 2026, tăng trưởng việc làm và niềm tin sẽ dần phục hồi, hỗ trợ nhu cầu lao động và tăng trưởng GDP vững chắc kết nối trở lại.” Kasman chỉ ra. Ngoài ra, làn sóng đầu tư AI mới cũng có thể mang lại tác động tích cực hạn chế cho kinh tế toàn cầu.

Lạm phát dai dẳng dự kiến vẫn là chủ đề chủ đạo. Sau khi các cú sốc cung liên quan đến đại dịch và xung đột Nga-Ukraine dần tiêu tan, lạm phát duy trì quanh mức 3%, hầu như không có dấu hiệu giảm rõ rệt. Kasman bổ sung:

“Áp lực tăng giá hàng hóa toàn cầu liên quan đến xung đột thương mại có thể chỉ là tạm thời, nhưng chúng tôi dự báo áp lực giá hàng hóa cao sẽ kéo dài ít nhất trong nửa đầu năm 2026.”

Dự báo thị trường lãi suất

Bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan giả định tăng trưởng kinh tế tại hầu hết các thị trường phát triển năm 2026 sẽ đạt hoặc vượt mức tiềm năng, đồng thời lạm phát tiếp tục giảm nhưng vẫn dai dẳng ở một số nền kinh tế.

Điều này có thể làm trầm trọng thêm sự phân hóa kết quả chính sách tiền tệ. Ví dụ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể tăng lãi suất 50 điểm cơ bản. Các ngân hàng trung ương khác ở thị trường phát triển nhiều khả năng sẽ đứng ngoài quan sát, hoặc kết thúc chu kỳ nới lỏng vào nửa đầu năm.

Tuy nhiên, kịch bản cơ sở này vẫn đối mặt với rủi ro. Tại Mỹ, thị trường lao động yếu kéo dài hơn có thể là rủi ro giảm, trong khi tăng trưởng nhờ ứng dụng AI lại là rủi ro tăng, cả hai đều có thể ảnh hưởng đến phản ứng chính sách của Fed theo những cách khác nhau. Tại Anh, phí bảo hiểm kỳ hạn liên quan đến sự kiện tài khóa có thể tăng trở lại, bất ổn chính trị cũng gia tăng.

Tổng thể, JPMorgan cho rằng lợi suất tại các thị trường phát triển dự kiến sẽ tăng dần trong năm 2026. Đến quý IV, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, Đức và Anh kỳ hạn 10 năm có thể lần lượt đạt 4,35%, 2,75% và 4,75%, đường cong lợi suất thể hiện sự phân hóa.

Giám đốc chiến lược lãi suất toàn cầu của JPMorgan, Jay Barry, cho biết:

“Chúng tôi dự báo lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ duy trì dao động trong biên độ trong vài tháng tới, sau đó phục hồi nhẹ sau khi Fed tạm dừng vào mùa xuân (UTC+8). Ngoài Mỹ, chúng tôi cho rằng lợi suất trái phiếu Đức và Anh sẽ duy trì trong biên độ của năm 2025, và có thể yếu đi thụ động vào giữa năm (UTC+8) khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng.”

Tại châu Á, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan tiếp tục có quan điểm tiêu cực với trái phiếu chính phủ Nhật Bản, dự báo sẽ xuất hiện xu hướng bear flattening phổ biến. Barry bổ sung, “Chúng tôi chưa thấy bất kỳ bằng chứng rõ ràng nào cho thấy xu hướng tăng giá sắp đảo chiều, đặc biệt khi các thị trường phát triển khác có thể yếu đi vào giữa năm sau (UTC+8).”

Dự báo thị trường ngoại hối

Bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan tiếp tục có quan điểm tiêu cực với đồng USD trong năm tới. Đồng Giám đốc chiến lược ngoại hối toàn cầu của JPMorgan, Meera Chandan, cho biết:

“Chúng tôi nhìn chung có quan điểm tiêu cực với USD năm 2026, nhưng cả về mức độ lẫn phạm vi đều nhỏ hơn năm 2025. Fed tiếp tục lo ngại về thị trường lao động yếu và môi trường rủi ro ‘đoạn giữa đường cong nụ cười’ có lợi cho các đồng tiền lợi suất cao nhìn chung sẽ gây áp lực lên USD, nhưng tăng trưởng Mỹ vững chắc và lạm phát dai dẳng sẽ hạn chế đà giảm của USD.”

Mặt khác, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan có quan điểm hơi tích cực với euro, chủ yếu nhờ triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng euro và mở rộng tài khóa của Đức. Tuy nhiên, Chandan chỉ ra, trừ khi dữ liệu Mỹ yếu đi rõ rệt, mức tăng của euro so với USD có thể không bằng năm 2025.

Về bảng Anh, trong bối cảnh tăng trưởng nội địa kiên cường, kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu phục hồi và môi trường thuận lợi cho giao dịch carry trade, có thể xuất hiện cơ hội “mua vào khi giảm”. Chiến lược gia ngoại hối của JPMorgan, James Nelligan, cho biết:

“Các yếu tố kéo dài cấu trúc của bảng Anh chưa biến mất, do đó chúng tôi thiên về chiến lược mua vào khi giảm mang tính chiến thuật, thay vì chuyển sang quan điểm tích cực dài hạn. Chúng tôi cho rằng sức mạnh của bảng Anh có thể xuất hiện trong nửa đầu năm (UTC+8), còn nửa cuối năm (UTC+8) trước khi công bố ngân sách tiếp theo, lo ngại tài khóa có thể trở lại tâm điểm, rủi ro bảng Anh yếu đi cũng tăng lên.”

Tại Nhật Bản, đà tăng nhanh của USD/JPY đã tạm dừng, nhưng đồng yên vẫn yếu nhẹ trong năm 2025, cho thấy khó khăn trong việc duy trì sức mạnh khi lãi suất vẫn âm. Trưởng chiến lược gia ngoại hối Nhật Bản của JPMorgan, Junya Tanase, cho biết:

“Bước sang năm 2026, khi chu kỳ nới lỏng của các ngân hàng trung ương G10 gần kết thúc, việc ngăn chặn đồng yên giảm giá thông qua tăng lãi suất hoặc can thiệp sẽ càng khó khăn hơn. Ngoài ra, nếu dự toán ngân sách sơ bộ năm tài khóa 2026 xác nhận lập trường tài khóa mở rộng của chính phủ Takaichi, lo ngại về tính bền vững tài khóa có thể càng làm tăng áp lực giảm giá lên đồng yên.”

Dự báo tỷ giá chính của JPMorgan

Dự báo hàng hóa

JPMorgan chỉ ra, nhu cầu dầu toàn cầu đang mở rộng, dự kiến năm 2026 sẽ tăng thêm 900.000 thùng/ngày, năm 2027 tăng thêm 1,2 triệu thùng/ngày. Tuy nhiên, nguồn cung năm 2026 dự kiến sẽ gấp ba lần mức tăng nhu cầu, sau đó năm 2027 sẽ chậm lại còn khoảng một phần ba tốc độ — ít nhất trên lý thuyết sẽ tạo ra thặng dư đáng kể.

Tuy nhiên, những mất cân đối này khó có thể hoàn toàn thể hiện ra thực tế, vì cả hai phía cung và cầu đều có thể điều chỉnh. Trưởng chiến lược hàng hóa toàn cầu của JPMorgan, Natasha Kaneva, cho biết:

“Chúng tôi dự báo thị trường sẽ cân bằng lại thông qua nhu cầu tăng lên (được thúc đẩy bởi giá giảm) và kết hợp giữa cắt giảm sản lượng tự nguyện và không tự nguyện. Dựa trên nhận định này, chúng tôi duy trì dự báo giá dầu Brent năm 2026 ở mức 58 USD, lần đầu tiên đưa ra dự báo năm 2027 ở mức 57 USD, đồng thời nhận thức rằng để giữ giá ổn định ở mức này vẫn cần nỗ lực đáng kể.”

Về các loại năng lượng khác, nguồn cung LNG tăng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ giá khí đốt toàn cầu giảm. Thành viên nhóm nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của JPMorgan, Otar Dgebuadze, cho biết:

“Khi các dự án mới đi vào hoạt động, chúng tôi dự báo giá trung bình dài hạn sẽ giảm dần từ mức hiện tại. Chúng tôi dự báo giá TTF (chuẩn khí đốt châu Âu) năm 2026 trung bình ở mức 28,75 euro/MWh, năm 2027 là 24,75 euro/MWh, thấp hơn giá kỳ hạn hiện tại 3—4 euro/MWh.”

Về kim loại quý, bộ phận nghiên cứu toàn cầu của JPMorgan tiếp tục có quan điểm tích cực với vàng, chủ yếu nhờ các ngân hàng trung ương tăng mua vàng và nhu cầu đầu tư mạnh mẽ. Dự báo đến quý IV/2026, giá vàng sẽ tăng vọt lên 5.000 USD/ounce, giá trung bình cả năm khoảng 4.753 USD/ounce.

Trưởng chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý của JPMorgan, Gregory Shearer, bổ sung:

“Giá bạc dự kiến sẽ tăng lên 58 USD/ounce trong quý IV (UTC+8), giá trung bình cả năm khoảng 56 USD/ounce, còn bạch kim có thể duy trì sức mạnh tương đối trong năm 2026 trước khi quá trình cân bằng lại nguồn cung tiến triển.”

Cuối cùng, trên thị trường nông sản, biến động ngầm gần đây đã tăng lên. Chiến lược gia nông sản của JPMorgan, Tracey Allen, cho biết:

“Dù trong vài mùa vụ tới, ngoài ngành chăn nuôi và phần nào là thị trường ca cao, chưa xuất hiện dấu hiệu thiếu hụt cấp bách hay áp lực nguồn cung, nhưng dự báo tỷ lệ tồn kho tiêu thụ toàn cầu cho niên vụ 2026/27 và 2027/28 vẫn ở gần mức thấp nhiều năm. Nền tảng tồn kho sẵn có giảm do lợi nhuận nhà sản xuất thấp khiến giá nhạy cảm hơn với biến động nguồn cung, kéo theo biến động tăng.”

Dự báo giá hàng hóa của JPMorgan