ВАШИНГТОН, округ Колумбия, март 2025 года – Сисели ЛаМот, влиятельный заместитель директора Департамента корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), официально завершила свой срок, что стало значимым событием для регулирования криптовалют со стороны SEC. Ее уход последовал за периодом существенного прояснения регуляторных норм для индустрии цифровых активов. В результате участники рынка теперь оценивают ее вклад. ЛаМот сыграла ключевую роль в подготовке важных заявлений сотрудников, которые предоставили столь необходимое руководство по спорным вопросам. В их числе – регуляторный статус мем-коинов и сложная структура, связанная со стейкинговыми сервисами.
Регулирование криптовалют SEC под руководством Сисели ЛаМот
Срок пребывания Сисели ЛаМот в SEC совпал с периодом пристального внимания и стремительной эволюции в секторе криптовалют. Ее роль выводила ее на передний план в вопросах применения действующего законодательства о ценных бумагах к новым цифровым активам. Таким образом, ее работа непосредственно влияла на стратегии соблюдения требований для множества блокчейн-проектов и финансовых институтов. Департамент корпоративных финансов, которым она помогала руководить, играет важную роль в анализе корпоративных заявок и предоставлении разъяснений. Под ее руководством департамент занимался одними из самых неоднозначных направлений в финтехе.
Кроме того, ее подход отличался методичным анализом теста Хауи и других юридических критериев. Этот тест определяет, является ли актив инвестиционным контрактом, а значит – ценной бумагой. Команда ЛаМот применяла эту структуру к различным криптовалютным предложениям, стремясь провести четкую грань в часто неясной среде. Ее заявления не создавали новое законодательство, но предлагали авторитетное толкование действующих норм со стороны сотрудников SEC. Это руководство стало обязательным к изучению как для юридических команд, так и для разработчиков.
Прояснение споров о статусе мем-коинов как ценных бумаг
Одним из самых цитируемых вкладов ЛаМот стало заявление сотрудников 2024 года по мем-коинам. Этот документ был посвящен растущему сегменту рынка, подпитываемому трендами в социальных сетях и вовлеченностью сообществ. В заявлении было ясно указано, что сам факт того, что цифровой актив основан на меме, не означает автоматически, что он является ценной бумагой. Напротив, определяющее значение имеют экономические реалии его создания и распространения.
Сотрудники выделили несколько ключевых факторов, приводящих к применению законодательства о ценных бумагах:
- Ожидание прибыли: В первую очередь – за счет усилий централизованной команды разработчиков или промоутера.
- Функция привлечения средств: Если запуск токена используется главным образом для сбора капитала на развитие проекта.
- Постоянная промо-активность: Систематические усилия создателей по влиянию на рыночную цену актива.
Эта структура принесла облегчение множеству шуточных токенов, основанных на сообществе, при этом сохраняя курс SEC на борьбу с мошенническими первичными размещениями монет (ICO), замаскированными под мемы. В результате заявление помогло разделить рынок на подлинные токены сообщества и незарегистрированные предложения ценных бумаг.
Влияние на рыночные практики и юридические прецеденты
Рекомендации по мем-коинам немедленно оказали влияние на практику. После их публикации несколько проектов пересмотрели свои маркетинговые материалы и модели распределения токенов в соответствии с обозначенными принципами. Юридические эксперты ссылались на этот документ в консультативных заключениях и даже в судебных документах как на отражение современной позиции SEC. Однако заявление также подвергалось критике со стороны тех, кто считал, что оно не предоставляет достаточных гарантий. Несмотря на это, оно стало основополагающим текстом в продолжающемся диалоге между регуляторами и криптосообществом.
Определение позиции SEC по крипто-стейкингу
Еще одним важным руководством, возглавленным ЛаМот, стало разъяснение по регулированию программ стейкинга как услуги. Стейкинг, процесс, при котором пользователи блокируют токены для поддержки работы сети и получения вознаграждения, стал новым вызовом для регуляторов. В заявлении сотрудников SEC анализировалось, являются ли такие программы инвестиционными контрактами. Особое внимание уделялось роли провайдера услуги и обещаниям, данным участникам.
В руководстве подчеркивалось, что централизованные сервисы стейкинга, при которых пользователи передают контроль над своими активами третьей стороне в ожидании дохода от ее действий, с высокой вероятностью подпадают под регулирование как ценные бумаги. В то же время децентрализованный, некастодиальный стейкинг, осуществляемый пользователями напрямую для валидации сети, требует иного анализа. Это различие оказалось ключевым как для крупных бирж, предлагающих стейкинговые продукты, так и для самих блокчейн-сетей на proof-of-stake.
| Контроль над активом | Кастодиальный (пользователь передает ключи провайдеру) | Некастодиальный (пользователь сохраняет контроль) |
| Источник прибыли | Обещанная доходность от усилий провайдера | Вознаграждение, определенное протоколом, за обслуживание сети |
| Маркетинговый акцент | Продвигается как инвестиционный продукт | Позиционируется как инструмент участия в сети |
Широкий контекст эволюции регулирования
Работа ЛаМот пришлась на время преобразований в сфере финансового регулирования. SEC под руководством разных председателей пыталась найти баланс между защитой инвесторов и технологическими инновациями. Ее заявления сотрудников служили временными ориентирами, пока Конгресс обсуждал комплексное криптовалютное законодательство. Эти документы заполнили регуляторный вакуум, предоставив заинтересованным сторонам практические рекомендации даже при отсутствии окончательных правил.
Кроме того, ее уход совпал с ростом институционального принятия цифровых активов. Крупные банки и управляющие активами теперь работают с криптовалютами, что делает ясные регуляторные сигналы как никогда важными. Созданные за ее срок прецеденты, вероятно, будут влиять на курс SEC в последующие годы. Они также задают стандарт для того, как будущие регуляторы могут подходить к подобным технологическим изменениям в финансах.
Мнения экспертов о наследии
Юристы и бывшие сотрудники SEC прокомментировали значимость этого перехода. Профессор Алан Майклс из юридического факультета Джорджтаунского университета отметил: «Толкования сотрудников, подобные тем, что возглавляла ЛаМот, обеспечивают важную стабильность рынка. Они дают представление о приоритетах агентства в области правоприменения без всей тяжести формального нормотворчества». Тем временем представители отрасли выразили надежду, что ее преемник продолжит курс на проактивные разъяснения. Баланс между жестким правоприменением и продуктивными рекомендациями остается ключевой задачей для Департамента корпоративных финансов.
Заключение
Завершение срока Сисели ЛаМот в SEC знаменует собой окончание значимой главы в регулировании криптовалют со стороны SEC. Ее лидерство в подготовке руководств по мем-коинам и стейкингу обеспечило необходимую ясность в период значительной неопределенности. Эти заявления сотрудников помогли сформировать юридические стратегии, комплаенс-структуры и рыночные механизмы в экосистеме цифровых активов. По мере дальнейшей эволюции регуляторной среды заложенные при ней основы будут служить важными ориентирами. Поиск ее преемника теперь становится фокусом для индустрии, которая остро осознает важность диалога с регулятором и вдумчивого надзора.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос 1: Какова была роль Сисели ЛаМот в SEC?
В качестве заместителя директора Департамента корпоративных финансов она помогала контролировать анализ корпоративных заявок и сыграла ключевую роль в разработке толкующих руководств по применению законодательства о ценных бумагах к новым финансовым технологиям, включая криптовалюту.
Вопрос 2: Что прояснило заявление сотрудников SEC по мем-коинам?
Заявление прояснило, что мем-коин не является ценной бумагой автоматически. Определяющее значение имеют такие факторы, как наличие у инвесторов ожидания прибыли от усилий других, например, центральной команды разработчиков, активно продвигающей актив.
Вопрос 3: Как руководство определило позицию SEC по стейкингу?
Оно четко разделило кастодиальные программы стейкинга как услуги, которые, скорее всего, считаются инвестиционными контрактами (ценными бумагами), и некастодиальный стейкинг, осуществляемый пользователями напрямую в блокчейн-сети, который может не подпадать под это определение.
Вопрос 4: Являются ли эти заявления сотрудников юридически обязательными?
Нет, это не формальные правила или законы. Это толкующие руководства, объясняющие, как сотрудники SEC рассматривают определенные действия в рамках действующего законодательства. Тем не менее, они сильно влияют на фокус правоприменения и имеют значительный авторитет.
Вопрос 5: Что произойдет с этими руководствами после ухода ЛаМот?
Заявления сотрудников остаются действующими рекомендациями SEC, если только они не будут официально отменены или заменены новыми правилами комиссии, решениями суда или последующими толкованиями сотрудников. Они продолжают влиять на рынок и подходы SEC к правоприменению.
