Mecanismo de liquidação

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Quando o nível de risco de uma conta ou posição atinge o limiar de liquidação definido pela corretora, o sistema inicia a liquidação, fechando parte ou a totalidade da posição para impedir que as perdas excedam a margem disponível e proteger os utilizadores e a plataforma. Este artigo explica os fatores desencadeadores, o processo e os cálculos de preço da liquidação, com especial destaque para as diferenças entre a margem cruzada numa UTA, a margem cruzada numa conta clássica, a margem multiativos para futuros em USDT-M e a margem isolada.

1. Compreender os 4 modos de conta e margem

A forma como a liquidação é desencadeada, o que é liquidado e a amplitude do impacto nos seus ativos dependem do modo de conta e margem. A principal diferença é simples: os primeiros 3 modos avaliam o risco ao nível da conta, enquanto a margem isolada avalia cada posição de forma independente ao nível da posição.

2. A liquidação é desencadeada pelo preço de referência, não pelo último preço de transação

A liquidação é sempre determinada com base no preço de referência, e não no último preço de transação. Isto ajuda a filtrar picos temporários de preço numa única plataforma e reduz o risco de liquidações indevidas causadas por preços anómalos isolados.

Observação: a liquidação da sua posição depende de o preço de referência atingir o preço de liquidação, e não do preço de execução mais recente. Pode consultar o preço de referência em tempo real na página do mercado de futuros.

3. Como é medido o risco: ao nível da conta vs. ao nível da posição

Ao nível da conta: margem cruzada numa UTA, margem cruzada numa conta clássica e margem multiativos para futuros em USDT-M. O sistema avalia em conjunto todas as posições e a margem dentro do âmbito aplicável e utiliza a taxa de margem de manutenção da conta para medir o risco da conta. Desde que a conta disponha de margem global suficiente, uma única posição com PnL não realizado negativo não será liquidada de forma independente. No entanto, se o risco global da conta se tornar demasiado elevado, o sistema tomará medidas ao nível da conta.

Ao nível da posição: margem isolada. Cada posição de margem isolada utiliza a sua própria margem atribuída e é avaliada de forma independente com base na respetiva taxa de margem de manutenção da posição. Se uma posição atingir o limiar de liquidação, apenas essa posição será liquidada. As restantes posições e os ativos da conta não serão afetados. Também pode adicionar margem a uma posição individual de margem isolada para reduzir o respetivo preço de liquidação.

Tomando a UTA como exemplo, o sistema verifica o risco da conta a cada segundo, realizando uma verificação adicional durante a liquidação. São utilizadas 4 métricas para determinar o estado da conta, com limiares principais de 100% e 160%: taxa de margem inicial (IMR), taxa de margem de manutenção (MMR), taxa de margem de manutenção do nível mais desfavorável (MMR') e capital próprio ajustado (saldo + PnL não realizado). Um valor mais elevado indica um risco superior:

Observação: a margem cruzada numa conta clássica e a margem multiativos para futuros em USDT-M seguem a mesma sequência geral: restringir a abertura de posições → reduzir a alavancagem → assumir as posições restantes para liquidação. Ambas avaliam o risco com base na taxa de margem de manutenção da conta, enquanto a margem isolada utiliza a taxa de margem de manutenção de cada posição individual. Os limiares específicos e os níveis de margem de manutenção variam consoante o modo e os futuros. Consulte a página de limites de risco dos futuros aplicáveis. Para obter definições detalhadas destas métricas, consulte Explicação das métricas de margem e risco.

4. Processo de liquidação: uma abordagem por níveis

A liquidação não fecha necessariamente todas as posições de uma só vez. Em vez disso, o sistema segue um processo por níveis, passo a passo. O risco é reavaliado após cada passo. Assim que o risco da conta ou posição regressar a um intervalo seguro, o processo é imediatamente interrompido. Por conseguinte, a liquidação pode apenas reduzir parte de uma posição ou algumas posições, em vez de fechar tudo. O processo é composto por 3 passos:

Passo 1. Cancelar ordens abertas. Quando o risco aumenta e a utilização da margem excede o limite aplicável, o sistema começa por cancelar as ordens abertas de futuros que aumentariam a utilização da margem e impede a abertura de novas posições. Isto limita qualquer aumento adicional da exposição ao risco.

Passo 2. Redução da alavancagem por níveis. Se o risco continuar elevado após o cancelamento das ordens abertas, o sistema reduz as posições nível a nível com base num algoritmo predefinido. A redução da alavancagem é executada através de ordens com limite IOC enviadas para o mercado. Nas ordens de compra, o preço da ordem não excederá o menor valor entre o preço de referência × (1 + rácio do preço-limite) e o preço de falência. Nas ordens de venda, o preço da ordem não será inferior ao maior valor entre o preço de referência × (1 − rácio do preço-limite) e o preço de falência. As ordens são colocadas em intervalos de aproximadamente 0.5 segundos, sendo o risco reavaliado após cada ordem. O processo é interrompido assim que o risco regressa a um nível seguro. Os ativos e as posições tratados nesta etapa variam consoante o modo:

• Margem cruzada numa UTA: o sistema começa por reembolsar as obrigações pendentes da conta, converte depois os ativos de margem com saldo positivo e, por fim, reduz as posições de futuros nível a nível. É aplicada uma comissão de conversão quando os ativos positivos são convertidos.

• Margem cruzada numa conta clássica/margem multiativos para futuros em USDT-M: o sistema reduz diretamente as posições de futuros nível a nível. As contas clássicas de futuros não implicam o reembolso de obrigações de empréstimos nem a conversão de ativos spot.

• Margem isolada: apenas a posição que desencadeou a liquidação é reduzida ou fechada. As restantes posições e os ativos da conta não são afetados.

Passo 3. Assunção e liquidação pelo sistema. Se o risco atingir o limiar de liquidação (por exemplo, quando a MMR de uma UTA atingir 160% ou o capital próprio ajustado descer para 0 ou menos), o sistema congela a conta ou as posições afetadas e assume as posições restantes, que são depois liquidadas contra a conta do fundo de seguros ao preço de falência. Não é cobrada qualquer comissão adicional de assunção. Se, em condições extremas de mercado, as perdas ainda excederem a margem disponível após a assunção ao preço de falência, o fundo de seguros dos futuros correspondentes cobrirá o défice.

5. Comparação da liquidação nos 4 modos

6. Como é calculado o preço de liquidação

O preço de liquidação (preço de liquidação estimado) é o preço estimado pelo sistema com base na sua margem atual, nos requisitos de margem de manutenção e na direção da posição. A liquidação é desencadeada quando o preço de referência atinge este nível. Numa posição long, a liquidação é desencadeada quando o preço de referência desce até ao preço de liquidação. Numa posição short, a liquidação é desencadeada quando o preço de referência sobe até ao preço de liquidação. O preço de liquidação estimado muda à medida que abre ou fecha posições, adiciona ou retira margem, ou quando ocorrem alterações no PnL. Consulte o preço de liquidação estimado em tempo real apresentado na página de trading.

(1) Ao nível da conta: margem cruzada numa UTA, margem cruzada numa conta clássica e margem multiativos para futuros em USDT-M: o preço de liquidação é um preço de referência ao nível da conta que muda com base em todas as posições e na margem dentro do âmbito aplicável da conta. O aumento ou a redução de qualquer posição, ou a adição de margem, pode afetá-lo.

(2) Margem isolada: o preço de liquidação é calculado de forma independente para cada posição e depende apenas da margem, da alavancagem e da taxa de margem de manutenção dessa posição. As restantes posições não o afetam.

(3) Preço de liquidação vs. preço de falência:

• Preço de liquidação: o preço a que a liquidação é desencadeada. Quando o preço de referência atinge este nível, a posição entra no processo de liquidação. O preço de liquidação pode aparecer no gráfico de velas do preço de referência.

• Preço de falência: o preço a que a posição é assumida pela conta do fundo de seguros. Corresponde ao ponto em que o capital próprio ajustado da conta desce para zero. Por conseguinte, o preço de falência geralmente não aparece no gráfico de velas e é, normalmente, menos favorável do que o preço de liquidação.

Preço de liquidação

Preço de falência

O preço de falência é o preço a que as perdas esgotam totalmente a margem atribuída à posição. É também o preço de execução de referência utilizado quando o sistema assume uma posição para liquidação. O sistema intervém mais cedo, quando o preço de referência atinge o preço de liquidação, deixando uma margem de segurança antes de o preço de falência ser atingido. Na margem isolada, a perda máxima está geralmente limitada à margem atribuída a essa posição e não afeta os restantes ativos da conta.

Preço de falência = [preço de referência atual dos futuros − direção da posição × capital próprio ajustado da conta × (MM atual dos futuros ÷ MM da conta) ÷ preço do índice em USD da moeda de cotação ÷ tamanho atual da posição de futuros] ÷ (1 − direção da posição × taxa de comissão de taker). Para posições long, arredondar por excesso para o tick size válido mais próximo. Para posições short, arredondar por defeito para o tick size válido mais próximo.

• Long: direção da posição = 1

• Short: direção da posição = –1

Observação: o preço de falência não aparece no gráfico de velas e pode ser superior ou inferior ao preço de mercado atual. Isto deve-se ao facto de representar o preço a que a margem aplicável fica totalmente esgotada após a liquidação. Por conseguinte, é menos favorável do que o preço de liquidação.

7. Notificações de liquidação

Quando são desencadeadas ações relacionadas com a liquidação, o sistema envia notificações através dos seguintes canais para que possa adicionar margem ou reduzir a sua posição atempadamente: