- A Strategy controla mais de 3 por cento do suprimento de Bitcoin, atrelando seu destino aos movimentos de preço.
- A Strategy controla uma parcela crítica do suprimento de Bitcoin vinculado a financiamentos alavancados.
- Uma prolongada queda do Bitcoin pode bloquear caminhos de financiamento e amplificar os riscos de estresse do mercado agora.
A Strategy Inc., anteriormente conhecida como MicroStrategy, é a maior detentora corporativa de Bitcoin, controlando 671.268 BTC, com mais de 3,2% da circulação total do token. Essa exposição coloca a empresa no centro da estrutura financeira do Bitcoin e conecta seu balanço patrimonial à estabilidade do mercado cripto. Uma falha poderia se espalhar pelos mercados de formas que superariam o colapso da FTX em 2022, dada a escala, alavancagem e concentração de ativos da Strategy.
A empresa adquiriu mais de US$ 50 bilhões em Bitcoin, principalmente por meio da emissão de dívida e da venda de suas ações. Por outro lado, sua divisão tradicional de software contribui com aproximadamente US$ 460 milhões em receita anual, valor drasticamente inferior à sua exposição às criptomoedas. Essa situação desigual transformou a Strategy em um veículo altamente alavancado de Bitcoin, em vez de uma empresa de tecnologia com serviços diversificados.
Posições em Bitcoin e Exposição ao Mercado
De acordo com o Strategy Tracker, o portfólio de Bitcoin da Strategy estava avaliado em US$ 58,78 bilhões em 27 de dezembro de 2025. A empresa adquiriu suas posições por meio de 91 eventos de compra a um preço médio de US$ 74.972 por Bitcoin. Nos níveis atuais, a posição apresenta um ganho não realizado de 16,80%, ou aproximadamente US$ 8,45 bilhões.
Dados históricos de 2020 a 2025 mostram uma acumulação repetida durante períodos de baixa e alta. O gráfico exibe a tendência de preço do Bitcoin ao lado dos pontos de compra da Strategy e o aumento do custo médio de aquisição. Mesmo após o Bitcoin recuar das máximas próximas de US$ 120.000, o custo médio da Strategy permanece bem abaixo dos preços de mercado.
Com uma posição desse porte, a Strategy fica atrás apenas de alguns poucos ETFs e governos em termos de posse de Bitcoin. Qualquer venda forçada ou liquidação por estresse injetaria uma grande oferta no mercado. Esse risco vincula a saúde financeira da Strategy diretamente à estabilidade de preços do mercado cripto como um todo.
Pressão no Balanço Patrimonial e Estrutura da Dívida
A Strategy financiou sua estratégia de Bitcoin utilizando ferramentas agressivas de captação de capital. Emitiu ações ordinárias, introduziu ações preferenciais e levantou mais de US$ 8,2 bilhões por meio de dívida conversível. Além disso, a empresa possui mais de US$ 7,5 bilhões em obrigações de ações preferenciais.
Esses instrumentos exigem cerca de US$ 779 milhões ao ano em pagamentos de juros e dividendos. No final de 2025, a Strategy detinha aproximadamente US$ 2,2 bilhões em reservas de caixa. Essa reserva cobre cerca de dois anos de pagamentos se o acesso ao mercado permanecer aberto.
Se o Bitcoin permanecer abaixo de US$ 50.000, o valor de mercado da Strategy pode ficar abaixo de suas obrigações. Nesse estágio, a captação de capital pode ser interrompida, restringindo as opções de refinanciamento. Essas condições podem levar a empresa a ser forçada a reestruturar ou vender parte de seus ativos. Em níveis extremos, analistas observam que um preço do Bitcoin abaixo de US$ 13.000 poderia tornar a empresa insolvente.
Embora tais preços estejam distantes, o Bitcoin já registrou quedas repetidas de 70% a 80% em ciclos passados. Um declínio acentuado combinado a uma liquidez restrita pode acelerar o estresse.
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Desempenho das Ações e Risco Sistêmico
As ações Classe A da Strategy Inc. fecharam na quinta-feira a US$ 158,81, queda de 2,79%, segundo o Google Finance. O papel perdeu US$ 4,56 nos últimos cinco dias e caiu mais 0,48% após o fechamento, para US$ 158,04. As negociações na NASDAQ oscilaram entre US$ 154,12 e US$ 159,91 durante a sessão.
A faixa de preço das ações nos últimos 52 semanas vai de US$ 154,12 a US$ 457,22, demonstrando extrema volatilidade. A Strategy possui valor de mercado de US$ 2,57 bilhões com volume médio diário de 21,26 milhões de ações. A empresa informa um índice preço/lucro de 7,38 e não paga dividendos.
Diferente da FTX, a Strategy não custodia fundos de clientes, mas seu papel permanece estruturalmente crítico. Ela detém uma parcela massiva do suprimento de Bitcoin, em vez de operar uma plataforma de negociação. Caso suas posições sejam despejadas no mercado durante um momento de estresse, as quedas de preço podem desencadear uma liquidação mais ampla no mercado cripto.
Um colapso total em 2026 ainda é incerto, e as estimativas de probabilidade variam amplamente de 10% a 20%. Essas probabilidades consideram a alavancagem, as flutuações de preço do Bitcoin e a dependência dos mercados de capitais.
