Bitcoin sofreu um colapso na véspera de Natal, perdeu o "rali de Natal" e deve registrar o pior desempenho trimestral em três anos.

Desde que recuou do seu máximo histórico em outubro, o Bitcoin já caiu cerca de 30%, registando o pior desempenho trimestral desde o segundo trimestre de 2022, quando ocorreram os colapsos da TerraUSD e da Three Arrows Capital.

Autor: Bao Yilong

Fonte: Wallstreetcn

No momento em que os mercados financeiros tradicionais assistem a um rali de final de ano, o Bitcoin não só perdeu o chamado “rali de Natal”, como também sofreu um raro flash crash na Binance.

Na noite de quarta-feira durante o horário de negociação dos EUA, o Bitcoin no par de negociação BTC/USD1 da Binance caiu repentinamente de 87.600 dólares (UTC+8) para 24.100 dólares (UTC+8), uma queda superior a 70%, recuperando-se rapidamente para perto de 87.000 dólares (UTC+8) em poucos segundos.

Esta volatilidade extrema limitou-se ao USD1, uma stablecoin emitida pela World Liberty Financial, apoiada pela família Trump, e não ocorreu noutros pares de negociação principais.

Atualmente, o preço do Bitcoin oscila em torno dos 87.000 dólares (UTC+8), preso no intervalo entre 85.000 e 90.000 dólares (UTC+8), com uma queda acumulada superior a 7% este ano. Desde que recuou do seu máximo histórico em outubro, o Bitcoin já caiu cerca de 30%, registando o pior desempenho trimestral desde o segundo trimestre de 2022, quando ocorreram os colapsos da TerraUSD e da Three Arrows Capital.

Este ativo, conhecido pela sua elevada volatilidade e sentimento especulativo, entrou inesperadamente em estagnação no final do ano, contrastando fortemente com os sucessivos máximos do S&P 500 e do ouro.

Falta de liquidez provoca flash crash técnico

Analistas apontam que este tipo de “flash candle” é normalmente causado por falta de liquidez ou problemas de exibição.

Pares de stablecoins emergentes ou com baixo volume de negociação tendem a carecer de market makers que forneçam cotações densas, resultando numa profundidade reduzida do livro de ordens. Uma grande ordem de venda a mercado, liquidação forçada ou negociação automatizada pode rapidamente atravessar as ordens de compra, fazendo com que o preço se desvie temporariamente do nível real de mercado.

O analista de criptomoedas e cofundador do Coin Bureau, Cryptonews, afirmou:

Isto evidencia o risco de executar operações em pares com falta de liquidez, especialmente quando o caminho de liquidez das stablecoins ainda está em fase de construção, sendo que muitos investidores à vista viram as suas posições praticamente inalteradas antes e depois do flash crash.

Ele considera que, num ambiente de incerteza geopolítica e liquidez de mercado volátil, isto é sem dúvida um alerta contra operações excessivamente alavancadas.

Problemas temporários de precificação causados pelo alargamento do spread, cotações defeituosas de market makers ou a reação de bots de negociação a cotações anómalas também podem desencadear este tipo de desvio de preço. Em períodos de baixa liquidez, o efeito é amplificado devido à diminuição de participantes capazes de absorver o fluxo de ordens e restaurar o equilíbrio dos preços.

Perda do “rali de Natal” e divergência face ao ouro

Em nítido contraste com o desempenho fraco do Bitcoin, os mercados tradicionais estão a emitir sinais completamente diferentes.

As ações dos EUA registaram o típico “rali de Natal”, com o S&P 500 a fechar em 6.921,42 pontos em 24 de dezembro (UTC+8), atingindo um novo máximo histórico. As ações tecnológicas e as estratégias de momentum voltaram a recompensar os investidores de retalho que mantiveram as suas posições.

O ouro também teve um desempenho notável, com o preço spot a atingir um novo máximo histórico de 4.525,18 dólares por onça em 24 de dezembro (UTC+8). Apesar de ter recuado posteriormente, o ganho anual ainda supera os 70%, estando prestes a registar o melhor desempenho anual desde 1979 e o segundo mais forte em mais de um século.

O ouro spot subiu mais de 70% este ano

O Bitcoin, por sua vez, ficou de fora em ambos os lados. Durante algum tempo no início de 2025, o desempenho do Bitcoin esteve altamente sincronizado com os ativos de risco, mas ficou claramente para trás no final do ano.

Além disso, a sua tão proclamada característica de “ouro digital” não conseguiu atrair os fluxos defensivos que impulsionaram o preço do ouro. Timothy Misir, diretor de pesquisa da BRN, uma instituição de pesquisa de ativos digitais, afirmou:

Os “ativos tangíveis” estão a atrair capital como instrumentos de hedge de longo prazo, enquanto os ativos cripto continuam marginalizados.

Os dados históricos mostram que o desempenho do Bitcoin durante o “rali de Natal” é instável.

Embora tenha registado subidas de 33% e 46% entre o Natal e o Ano Novo em 2011 e 2016, respetivamente, caiu 14% em 2014 e 10% em 2021. Desde 2011, o ganho médio do Bitcoin durante o Natal é de 7,9%.

Deterioração técnica e ausência de compradores

Parte da inércia do mercado tem origem em fatores técnicos.

O Bitcoin quebrou a média móvel de 365 dias em torno dos 102.000 dólares (UTC+8), um nível que serviu como suporte chave neste ciclo. Não conseguir recuperar esse patamar aumenta o risco de uma correção mais profunda.

Em 26 de dezembro (UTC+8), mais de 23 bilhões de dólares em opções expirarão, congelando apostas direcionais e reforçando o impasse. A liquidez reduzida durante o feriado enfraquece ainda mais a atividade do mercado. No entanto, estes fatores apenas evidenciam uma ausência mais profunda: não há compradores dispostos a entrar no mercado.

A venda contínua por parte dos detentores de longo prazo constitui outro fator de pressão.

Pratik Kala, gestor de portfólio da Apollo Crypto hedge fund, afirmou que o desempenho do preço do Bitcoin este ano “claramente diverge do ciclo de notícias extremamente otimistas em torno do ativo”.

Ele atribui esta diferença à venda contínua por parte dos detentores iniciais, incluindo a forte correção de outubro, fatores que em conjunto impediram que o rali ganhasse força.

Kala refere que a maior parte da pressão vendedora parece ter terminado, deixando o Bitcoin numa faixa de consolidação, o que poderá preparar o terreno para um desempenho mais forte no próximo ano.

Saída contínua de capital dos ETFs

Com os traders a entrarem nas férias de Natal, a liquidez do mercado diminuiu e o apetite pelo risco enfraqueceu, levando a novos fluxos de saída dos ETFs spot de Bitcoin e Ethereum em 24 de dezembro (UTC+8).

De acordo com dados da SoSoValue, os ETFs spot de Bitcoin registaram uma saída líquida de 175 milhões de dólares na quarta-feira, enquanto os ETFs spot de Ethereum tiveram uma saída de 57 milhões de dólares.

A maior saída diária foi do IBIT da BlackRock, que perdeu 91,37 milhões de dólares, seguido pelo Grayscale GBTC, com uma saída líquida de 24,62 milhões de dólares.

O ETF spot de Ethereum registou uma saída líquida de 52,7 milhões de dólares no mesmo dia, com o Grayscale ETHE a liderar a pressão vendedora com uma saída de 33,78 milhões de dólares, elevando a saída líquida histórica para 5,083 bilhões de dólares.

Este padrão está de acordo com a norma do mercado durante grandes feriados: volumes de negociação caem abruptamente, mesas de market making reduzem posições e as estratégias de portfólio tornam-se mais defensivas.

Konstantin Vasilenko, cofundador da exchange de criptomoedas Paybis, disse aos meios de comunicação que não espera um “rali de Natal”.

Por razões fiscais, traders em algumas regiões movimentam criptomoedas e reduzem posições de risco antes do Ano Novo, pelo que ele não espera movimentos significativos antes de janeiro.

Neste momento, enquanto as ações dos EUA sobem e o ouro brilha, a estagnação do Bitcoin transmite a sua própria mensagem: um ativo construído sobre o entusiasmo, mas que no final do ano não mostra qualquer entusiasmo.