Matrixport Observação de Mercado: Reprecificação após correção em alta, mercado cripto entra em nova fase de competição por estoque

Recentemente, o mercado global tem apresentado um equilíbrio delicado durante a oscilação em níveis elevados. Por um lado, as expectativas de cortes nas taxas de juros e o enfraquecimento marginal dos dados macroeconómicos oferecem algum suporte aos ativos de risco; por outro, as incertezas geopolíticas fazem com que a propensão ao risco do mercado apresente uma característica marcante de “resistência à subida e maior sensibilidade à correção”. Neste contexto, as estratégias de alocação de capital estão a passar de uma busca pelo crescimento para uma ênfase na defesa e na certeza.

O forte desempenho do ouro (subida de 6,15% em dezembro) confirma esta lógica, com ativos tradicionais defensivos a receberem mais alocação de capital. Ao mesmo tempo, embora o mercado acionista demonstre resiliência nos índices, a sua estrutura interna está a passar por mudanças profundas: o capital está a migrar silenciosamente de setores com avaliações elevadas e alta concentração para setores de valor e cíclicos, onde o fluxo de caixa é mais visível, formando um padrão de “índices estáveis, estrutura em mudança”.

O mercado de criptomoedas, inevitavelmente, sofre um impacto ampliado das flutuações do sentimento macroeconómico e da liquidez. Atualmente, o mercado está a passar por um típico processo de correção em níveis elevados e reprecificação.

Criptomoedas à vista: entrada na “fase de reequilíbrio”, falta de impulso direcional

O Bitcoin, após aproximar-se dos 126 mil dólares, sofreu uma correção e atualmente oscila num intervalo de alta volatilidade entre 85 mil e 95 mil dólares. Esta configuração pode ser vista como uma “reprecificação” e “reequilíbrio” do mercado após a falta de força para subir ainda mais. Os dados on-chain mostram que a pressão vendedora dos detentores de longo prazo já aliviou marginalmente, mas a procura adicional de compra permanece cautelosa, manifestando-se mais em compras em quedas do que em perseguição ativa de altas.

A liquidez é uma janela chave para observar o sentimento de curto prazo. Os fluxos de capital dos ETFs de Bitcoin à vista têm um impacto cada vez mais significativo no mercado: se os resgates líquidos continuarem, irão suprimir a força de compra marginal; apenas quando os resgates diminuírem e se transformarem em entradas consistentes é que será mais provável injetar impulso para a retoma de uma tendência direcional.

Futuros e opções: desalavancagem, mercado regressa a uma “competição saudável”

O excesso de alavancagem no mercado de futuros já foi significativamente eliminado. O open interest (OI) dos contratos caiu para níveis mais seguros, reduzindo drasticamente o risco de liquidações em cadeia. Um sinal digno de nota é que o spread dos contratos futuros de BTC chegou a ficar negativo e, impulsionado pelas operações de hedge, o diferencial entre o preço à vista e o futuro convergiu para o nível mais baixo em um ano, refletindo um arrefecimento do otimismo do mercado e um aumento da consciência de gestão de risco.

O mercado de opções revela sinais de recuperação gradual do sentimento. A volatilidade implícita (IV) das opções de BTC e ETH já recuou dos níveis elevados, indicando que o mercado está a passar de uma precificação de pânico por “choques inesperados” para um modelo de precificação mais normalizado. Embora a inclinação da volatilidade implícita mostre que o mercado ainda tem alguma preocupação com correções de curto prazo, o sentimento geral está a recuperar. Na estrutura atual de posições, as opções de compra ainda predominam e, com um grande volume de opções a expirar em 26 de dezembro, os preços de exercício chave tornam-se pontos importantes de resistência e suporte no curto prazo.

Ações de empresas cripto: desaparecimento do prémio, reavaliação de valor em curso

O desempenho das ações de empresas listadas relacionadas com cripto também reflete o retorno do mercado do entusiasmo para a racionalidade.

• Trusts de ativos digitais (DAT): a relação entre o valor de mercado e o valor líquido dos ativos já recuou para perto de 1 vez, com o prémio significativo gerado pela “embalagem acionista” no início a ser fortemente comprimido. A volatilidade das suas ações é amplificada tanto pela “correção do preço das moedas” quanto pela “expectativa de diluição potencial por financiamento”.
• Empresas de mineração e setor de poder computacional: as avaliações mostram uma clara diferenciação. Empresas que dependem apenas da operação de poder computacional têm a sua avaliação mais dependente do controlo de custos e da eficiência na expansão da capacidade; já as empresas com recursos de energia e centros de dados de alta qualidade beneficiam parcialmente de uma “reprecificação” do fluxo de caixa potencial das suas infraestruturas no setor de poder computacional para IA.
• Exchanges e plataformas reguladas: como pontes entre o mundo tradicional e o cripto, o prémio pela escassez de licenças e canais regulatórios ainda existe, mas a valorização futura dependerá mais da penetração dos negócios institucionais e da realização efetiva de receitas recorrentes.

Resumo e perspetivas estratégicas

Atualmente, o mercado cripto encontra-se numa fase de “reequilíbrio após correção em níveis elevados”. A incerteza macroeconómica reprime a propensão ao risco e o mercado carece de um impulso direcional claro. O mercado de futuros está mais saudável em termos de alavancagem, a volatilidade no mercado de opções recuou e o cenário geral aproxima-se mais de uma “competição saudável de estoque”.

Neste ambiente, os traders de tendência podem precisar de mais paciência, aguardando sinais mais claros do macro ou da liquidez. Para investidores focados nas características atuais do mercado, podem ser consideradas as seguintes estratégias:

• Oscilação neutra: pode-se considerar produtos como FCN (notas de rendimento fixo) ou investimentos duais, que visam obter potenciais rendimentos de cupão através da venda de volatilidade.
• Posicionamento otimista em quedas: considerar o uso de Accumulator com desconto (opções acumuladoras), para construir posições em lotes durante a oscilação do mercado e utilizar o mecanismo de knock-out (KO) para controlar o risco de perseguir altas.
• Posicionamento pessimista ou busca de hedge/redução de posição: estratégias como Decumulator (opções decrescentes) ou venda coberta de opções de compra (Covered Call) podem ajudar a reduzir posições em lotes com prémio durante a volatilidade, ou fornecer proteção descendente para posições à vista.
• Necessidade de liquidez e evitar risco de liquidação forçada: para investidores com necessidade de financiamento mas que não querem assumir o risco de chamadas de margem, produtos de financiamento sem chamada de margem oferecem uma opção de baixo juro e risco controlado.

O processo de “reprecificação” após o ruído do mercado, muitas vezes, marca o início de um novo ciclo. Manter-se atento na defesa e procurar estrutura no equilíbrio pode ser a melhor abordagem nesta fase.

Todo o conteúdo acima é da autoria de Daniel Yu, Head of Asset Management, e representa apenas a opinião pessoal do autor