Największy konflikt wewnętrzny w Rezerwie Federalnej od 37 lat! Protokół ujawnia „podział” wewnętrzny, czy ścieżka obniżek stóp procentowych w 2026 roku ulegnie zmianie?

Serwis Huìtōng, 31 grudnia—— Po gołębim cięciu stóp procentowych przez Fed w grudniu, na rynku utrzymują się łagodne nastroje. Pod koniec roku płynność jest ograniczona, a inwestorzy skupiają się na protokole z posiedzenia, aby szukać wskazówek dotyczących polityki na 2026 rok. Protokół ujawnia głębokie podziały w FOMC co do głównych zagrożeń dla gospodarki – jedna strona obawia się o rynek pracy, druga wyraża czujność wobec inflacji.

Po gołębim cięciu stóp przez Fed w grudniu, na rynku utrzymują się łagodne nastroje. Pod koniec roku płynność jest ograniczona, a inwestorzy skupiają się na protokole z posiedzenia, poszukując wskazówek dotyczących polityki na 2026 rok. Protokół ujawnia głębokie podziały w FOMC co do głównych zagrożeń dla gospodarki – jedna strona obawia się o rynek pracy, druga o inflację.



Od posiedzenia Fed 10 grudnia (wynik był bardziej gołębi niż oczekiwano: cięcie o 25 punktów bazowych, ale z trzema głosami sprzeciwu), metale szlachetne, dzięki osłabieniu dolara, stały się największymi zwycięzcami, podczas gdy ropa naftowa wykazywała względną słabość. Giełdy lekko wzrosły, a rynek obligacji pozostał prawie bez zmian.

W środę (31 grudnia) podczas wczesnej sesji azjatyckiej, złoto spot poruszało się w wąskim zakresie i handlowane było w okolicach 4335 USD za uncję, pozostając na wysokich poziomach rocznych; ropa WTI również poruszała się w wąskim zakresie, handlowana była w okolicach 57,95 USD za baryłkę (UTC+8); indeks dolara oscylował wokół 98,25, a 24 grudnia osiągnął trzy miesięczne minimum na poziomie 97,75 (UTC+8).



Prawdopodobieństwo oczekiwanej obniżki stóp procentowych znacznie wzrosło, a w szczególności zauważalny jest wzrost szans na cięcie w marcu 2026 roku.



Z uwagi na brak istotnych katalizatorów rynkowych w ostatnim czasie oraz ogólną słabą aktywność i wolumeny, inwestorzy skupiają się na protokole z grudniowego posiedzenia Fed. Obecne oczekiwania rynkowe są znacznie bardziej gołębie niż te przedstawione na wykresie dot Fed.

Po ujawnieniu poważnych podziałów wewnątrz Fed (najwięcej głosów sprzeciwu od 37 lat), perspektywa polityki staje się niejasna, ale podekscytowany rynek zdaje się tego nie zauważać.

Amanda Agati, dyrektor inwestycyjna PNC Asset Management Group, we wtorek porównała to tak: „Giełda jest jak dziecko w sklepie ze słodyczami, upojone pogonią za większą łagodnością polityki i bardziej gołębim Fed, nie zdając sobie sprawy, jakie to może mieć dla niego konsekwencje.”

„Rynek obligacji przypomina dorosłych w pokoju, którzy odbierają dzieciom ostatniego lizaka. Być może po raz pierwszy w historii rynku widzimy reakcję na problem deficytu budżetowego i poziomu zadłużenia. Uważam, że rentowności długoterminowe będą nadal pod presją wzrostową.”



Wcześniej Joseph Daherli, analityk Tickmill Group, w raporcie zauważył: „Obecnie mamy do czynienia z okresem niskiej płynności pod koniec roku, co może spotęgować wahania cen, a rynek liczy na to, że protokół przyniesie jaśniejsze sygnały dotyczące ścieżki polityki Fed w 2026 roku.”

Dodał, że jeśli protokół wyraźnie wskaże na dalsze cięcia stóp w 2026 roku, może to wywrzeć presję na dolara i rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Z drugiej strony, jeśli protokół w sprawie cięć pokaże bardziej wyważone lub ostrożne stanowisko, może to w krótkim terminie zapewnić wsparcie.

Jakie sygnały chce wysłać Fed?

Protokół podkreśla głębokie rozbieżności wśród 19 członków komitetu decyzyjnego co do największego zagrożenia dla gospodarki: .

Większość urzędników uważa, że jeśli inflacja będzie stopniowo spadać zgodnie z oczekiwaniami, dalsze obniżki stóp będą odpowiednim krokiem. Jednak część członków wyraźnie wskazała, że po grudniowym posiedzeniu należy utrzymać stopy na niezmienionym poziomie „przez pewien czas”.

Protokół wskazuje, że nawet niektórzy zwolennicy cięcia stóp byli ostrożni. „Niektórzy uczestnicy, którzy poparli obniżkę stóp podczas tego posiedzenia, zauważyli, że była to wynik trudnych kompromisów — mogli równie dobrze poprzeć utrzymanie docelowego przedziału stóp bez zmian.” Ten fragment sugeruje, że podziały nie są tak ostre, jak się powszechnie przypuszcza.

Jednak protokół wyraźnie wskazuje, że decydenci nadal są podzieleni co do tego, czy większym zagrożeniem dla gospodarki USA jest inflacja czy bezrobocie. „Większość uczestników uważa, że przejście do bardziej neutralnej polityki pomoże zapobiec poważnemu pogorszeniu sytuacji na rynku pracy.”

Jednocześnie protokół podkreśla: „Niektórzy uczestnicy zwracają uwagę na ryzyko utrwalenia się wysokiej inflacji i wskazują, że dalsze cięcie stóp przy utrzymującej się wysokiej inflacji może zostać błędnie odczytane przez rynek jako osłabienie zaangażowania w osiągnięcie celu inflacyjnego na poziomie 2%.”

Na koniec protokół potwierdza, że uczestnicy powszechnie uznali, iż poziom rezerw osiągnął „poziom zadowalający” — oznacza to, że uruchomienie krótkoterminowych zakupów obligacji skarbowych w celu długoterminowego utrzymania odpowiedniej podaży rezerw jest właściwe.

Obecnie reakcja rynku na powyższe informacje jest stonowana: prawdopodobieństwo obniżki stóp nie zmieniło się, a mimo aktywności giełda nie wypracowała wyraźnego kierunku.

Ogólnie rzecz biorąc, dolar znajduje się w „szarpaninie” między gołębimi oczekiwaniami a rzeczywistością inflacyjną. Protokół nie wskazał jednoznacznego kierunku, lecz podkreślił tę sprzeczność. Rynek, goniąc za „cukierkami” cięć stóp, równocześnie obawia się „linijki” inflacji, co powoduje, że sytuacja dolara jest niejednoznaczna — z ograniczonymi spadkami i wzrostami.



(Dzienny wykres indeksu dolara, źródło: Yì Huìtōng)

O godzinie 9:11 (UTC+8), indeks dolara wynosi 98,23.