NOWY JORK, marzec 2025 – W ruchu sygnalizującym pogłębiające się zaufanie instytucjonalne do blockchainowej sztucznej inteligencji, Grayscale Investments oficjalnie rozpoczęło proces przekształcenia swojego Bittensor Trust w spotowy fundusz ETF. Firma ogłosiła ten przełomowy krok na platformie społecznościowej X, potwierdzając złożenie formularza rejestracyjnego S-1 do Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Zgłoszenie Grayscale Bittensor ETF stanowi istotny kamień milowy, potencjalnie łącząc światy zdecentralizowanego uczenia maszynowego i głównego nurtu rynków finansowych. Działanie to następuje po serii udanych uruchomień spotowych ETF na Bitcoin i wskazuje na poszerzający się zakres inwestycyjnych produktów opartych na kryptowalutach.
Rozszyfrowanie zgłoszenia Grayscale Bittensor ETF
Zgłoszenie Grayscale koncentruje się na istniejącym Grayscale Bittensor Trust (GBTAO), prywatnie oferowanym funduszu, który obecnie zapewnia akredytowanym inwestorom ekspozycję na TAO, natywny token sieci Bittensor. Formularz S-1 to standardowy dokument rejestracyjny dla nowych papierów wartościowych oferowanych publicznie. W związku z tym jego złożenie jest pierwszym, kluczowym krokiem do przekształcenia tego prywatnego trustu w publicznie notowany spotowy ETF. Spotowy ETF posiadałby rzeczywiste tokeny TAO, śledziłby ich cenę i byłby notowany na krajowej giełdzie papierów wartościowych, takiej jak NYSE Arca lub Nasdaq. Taka struktura oferuje szereg korzyści w porównaniu z obecnym modelem trustu, w tym potencjalnie niższe opłaty, codzienne mechanizmy kreacji i umorzeń dla upoważnionych uczestników, a co najważniejsze — dostępność dla wszystkich inwestorów detalicznych poprzez standardowe rachunki maklerskie.
Ścieżka regulacyjna obejmuje jednak kilka etapów. Po tym jak SEC uzna rejestrację S-1 za „skuteczną”, Grayscale musi również uzyskać zgodę na powiązaną zmianę regulaminu, zwykle w formie zgłoszenia 19b-4 przez wybraną giełdę. Ten podwójny proces zatwierdzania był tym samym wyzwaniem, które pokonały spotowe ETF na Bitcoin na początku 2024 roku. Analitycy rynku zauważają, że podejście SEC do ETF na Bittensor będzie szczególnie uważnie obserwowane, ponieważ dotyczy ono nowego, bardziej złożonego typu aktywów skoncentrowanych na AI. Komisja prawdopodobnie przeprowadzi dogłębną analizę struktury rynku Bittensor, rozwiązań powierniczych i podatności na manipulacje przed udzieleniem ostatecznej zgody.
Zrozumienie sieci Bittensor i TAO
Aby zrozumieć znaczenie tego zgłoszenia, należy poznać aktywo bazowe. Bittensor to protokół open-source, który zasila zdecentralizowaną, opartą na blockchainie sieć uczenia maszynowego. Jego głównym celem jest stworzenie globalnego rynku sztucznej inteligencji, w którym deweloperzy mogą trenować modele uczenia maszynowego i otrzymywać nagrody w TAO za dostarczanie mocy obliczeniowej i wiedzy. Sieć działa na zasadzie podobnej do cyfrowego „kolektywnego umysłu”, gdzie inteligencja jest wspólnie wytwarzana i weryfikowana przez uczestników. TAO służy jako mechanizm motywacyjny sieci, używany do opłacania usług AI, stakingu w celu zapewnienia bezpieczeństwa sieci oraz zarządzania protokołem.
W przeciwieństwie do wielu kryptowalut, wartość Bittensor jest nierozerwalnie związana z użytecznością i produkcją inteligencji AI. Kluczowe komponenty ekosystemu obejmują:
- Subtensors: Wyspecjalizowane pod-sieci w ramach Bittensor, z których każda skupia się na konkretnym zadaniu AI, takim jak generowanie tekstu, rozpoznawanie obrazów czy przechowywanie danych.
- Miners: Uczestnicy, którzy hostują i trenują modele uczenia maszynowego, zarabiając TAO za dostarczanie wartościowych wyników do sieci.
- Validators: Węzły, które oceniają i punktują wyniki górników, zapewniając jakość i odpowiednią dystrybucję nagród TAO.
Ten innowacyjny model przyciągnął znaczną uwagę społeczności kryptowalutowej i badaczy AI, pozycjonując TAO jako wiodące aktywo w szybko rozwijającej się dziedzinie zdecentralizowanej sztucznej inteligencji. Decyzja Grayscale o stworzeniu ETF sugeruje przekonanie, że ta wyspecjalizowana technologia dojrzała już do szerszego zainteresowania inwestorów.
Precedens ETF na Bitcoin i Ethereum
Strategia Grayscale jest kształtowana przez własne historyczne zwycięstwo prawne. W 2023 roku Sąd Apelacyjny Stanów Zjednoczonych orzekł, że SEC działała „arbitralnie i kapryśnie”, odrzucając próbę przekształcenia Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) w spotowy ETF, podczas gdy zatwierdziła ETF-y oparte na kontraktach terminowych. To przełomowe orzeczenie było głównym katalizatorem ostatecznego zatwierdzenia wielu spotowych ETF na Bitcoin w styczniu 2024 roku. Sukces tych produktów jest niezaprzeczalny — miliardy dolarów napłynęły do nowych funduszy, tworząc jasny wzorzec dla przyszłych ETF na kryptowaluty.
Logicznym krokiem po Bitcoinie był Ethereum. SEC zatwierdziła spotowe ETF na Ethereum w 2024 roku, uznając drugą co do wielkości kryptowalutę za towar odpowiedni do takiego produktu. Zgłoszenie Grayscale Bittensor ETF teraz testuje granice tego postępu. Prosi regulatorów o rozważenie aktywa, które nie jest jedynie cyfrową walutą czy platformą smart kontraktów, lecz tokenem zarządzającym zdecentralizowaną siecią AI. To stawia nowe pytania dotyczące klasyfikacji i nadzoru rynkowego.
Potencjalny wpływ na rynek i konsekwencje dla inwestorów
Wprowadzenie spotowego ETF na Bittensor miałoby wielowymiarowe skutki. Po pierwsze, znacząco poprawiłoby dostępność. Obecnie nabycie i przechowywanie TAO bezpośrednio wymaga korzystania z giełd kryptowalutowych i zarządzania kluczami prywatnymi — co stanowi barierę dla tradycyjnych inwestorów. ETF upraszcza to do znanego, regulowanego symbolu giełdowego. Po drugie, może zwiększyć płynność i przejrzystość cenową tokena TAO poprzez skierowanie znacznego kapitału instytucjonalnego do ekosystemu. Ponadto zatwierdzenie stanowiłoby silne poparcie dla technologii stojącej za Bittensor oraz jego modelu ekonomicznego, potencjalnie przyspieszając rozwój i adopcję w branży AI.
Dla szerszego rynku kryptowalut, udany ETF na TAO byłby sygnałem, że struktura ETF może być stosowana do aktywów wykraczających poza największe i najbardziej ugruntowane nazwy. Może to otworzyć drogę dla ETFów opartych na innych niszowych sektorach krypto, takich jak zdecentralizowane finanse (DeFi), aktywa rzeczywiste (RWA) czy gaming. Jednak eksperci ostrzegają, że droga może być dłuższa i bardziej złożona niż w przypadku Bitcoina. Poniższa tabela przedstawia kluczowe czynniki porównawcze:
| Jasność aktywa bazowego | Uznany przez regulatorów za towar. | Nowy typ aktywa; klasyfikacja regulacyjna (papier wartościowy/towar) może być dyskutowana. |
| Dojrzałość rynku | Ponad 15 lat historii, bilionowa kapitalizacja rynkowa. | Młodsza sieć, mniejsza kapitalizacja rynkowa. |
| Narracja inwestorska | Cyfrowe złoto, zabezpieczenie przed inflacją. | Ekspozycja na wzrost i użyteczność zdecentralizowanej AI. |
| Powiernictwo i bezpieczeństwo | Wysoce rozwinięte instytucjonalne rozwiązania powiernicze. | Rozwiązania powiernicze dla tokenów sieci AI są mniej sprawdzone na dużą skalę. |
Ostatecznie, zgłoszenie odzwierciedla strategiczny zakład Grayscale na konwergencję AI i blockchainu jako głównego tematu inwestycyjnego nadchodzącej dekady. Pokazuje także zaangażowanie firmy w poszerzanie swojej oferty produktów cyfrowych po przekształceniu GBTC w ETF.
Wnioski
Zgłoszenie Grayscale Bittensor ETF to śmiały i pouczający krok na styku finansów i technologii. Chociaż proces przeglądu przez SEC będzie skrupulatny i potencjalnie długotrwały, samo złożenie formularza S-1 wynosi Bittensor oraz koncepcję zdecentralizowanej AI na nowy poziom dyskursu finansowego. Rzuca wyzwanie istniejącym ramom regulacyjnym i oferuje potencjalną bramę dla tradycyjnego kapitału do uczestniczenia w rozwoju sieci uczenia maszynowego opartych na zasadach blockchainu. Niezależnie od tego, czy ten konkretny Grayscale Bittensor ETF trafi na rynek, jego propozycja stanowi definitywny krok w kierunku instytucjonalizacji i dojrzewania sektora krypto AI, wyznaczając precedens dla integracji innowacyjnych aktywów cyfrowych z globalnym systemem finansowym.
Najczęściej zadawane pytania
P1: Co dokładnie Grayscale złożył do SEC?
Grayscale złożył formularz rejestracyjny S-1, który jest wymaganym dokumentem do rejestracji nowego papieru wartościowego do publicznej oferty. To zgłoszenie rozpoczyna proces przekształcenia istniejącego, prywatnie oferowanego Grayscale Bittensor Trust w publicznie notowany spotowy fundusz ETF.
P2: Czym jest Bittensor (TAO)?
Bittensor to zdecentralizowana, oparta na blockchainie sieć tworząca rynek dla uczenia maszynowego. Deweloperzy i badacze dostarczają modele AI i moc obliczeniową, a za wartość ich wkładu do sieci są wynagradzani natywnym tokenem TAO.
P3: Czym różniłby się ETF na Bittensor od kupna TAO na giełdzie krypto?
ETF byłby notowany na tradycyjnych giełdach, takich jak NYSE czy Nasdaq. Inwestorzy mogliby kupować i sprzedawać udziały przez standardowe konta maklerskie, bez konieczności zarządzania portfelami kryptowalutowymi, kluczami prywatnymi czy korzystania z giełdy krypto. Oferuje to znaną, regulowaną formę ekspozycji.
P4: Czy to zgłoszenie oznacza, że ETF jest zatwierdzony?
Nie. Złożenie S-1 to dopiero pierwszy krok. SEC musi przeanalizować i uznać je za skuteczne. Osobno giełda, na której ma być notowany ETF (np. NYSE Arca), musi złożyć i uzyskać zgodę na zmianę regulaminu. Cały proces może trwać wiele miesięcy i nie jest gwarantowany.
P5: Dlaczego Grayscale podejmuje ten krok po ETF na Bitcoin?
Grayscale dąży do zbudowania kompleksowej oferty inwestycyjnych produktów cyfrowych. Po sukcesie swojego spotowego ETF na Bitcoin, strategicznie rozwija się w inne perspektywiczne sektory krypto. Narracja AI i uczenia maszynowego jest powszechnie postrzegana jako obszar dużego wzrostu, czyniąc Bittensor logicznym kandydatem na kolejny produkt firmy.
