Matrixport Market Watch: po korekcie na wysokich poziomach następuje ponowna wycena, rynek kryptowalut wchodzi w nową fazę gry o ograniczone zasoby

W ostatnim czasie globalne rynki wykazują subtelną równowagę podczas wahań na wysokich poziomach. Z jednej strony oczekiwania na obniżki stóp procentowych oraz marginalne osłabienie danych makroekonomicznych zapewniają pewne wsparcie dla aktywów ryzykownych; z drugiej strony niepewność geopolityczna sprawia, że apetyt na ryzyko na rynku charakteryzuje się wyraźną cechą „ograniczonego wzrostu i większej wrażliwości na spadki”. W tym kontekście strategie alokacji kapitału przesuwają się z dążenia do wzrostu w kierunku podkreślania defensywy i pewności.

Silna postawa złota (wzrost o 6,15% w grudniu) potwierdza tę logikę – tradycyjne aktywa defensywne zyskują na alokacji kapitału. Jednocześnie, choć giełda wykazuje odporność indeksów, wewnętrzna struktura ulega głębokim zmianom: kapitał płynnie przepływa z sektorów o wysokiej wycenie i zatłoczeniu do sektorów wartościowych i cyklicznych, gdzie przepływy pieniężne są bardziej widoczne, tworząc sytuację „stabilnych indeksów i zmieniającej się struktury”.

Rynek kryptowalut nieuchronnie doświadcza wzmocnionego wpływu nastrojów makroekonomicznych i wahań płynności. Obecnie rynek przechodzi przez typową fazę korekty na wysokich poziomach i ponownej wyceny.

Rynek spot kryptowalut: wejście w „fazę ponownej równowagi”, brak wyraźnych impulsów trendowych

Bitcoin po osiągnięciu około 126 000 USD przeszedł korektę i obecnie porusza się głównie w szerokim, zmiennym przedziale 85 000–95 000 USD. Tę formację można uznać za „ponowną wycenę” i „ponowną równowagę” po wyczerpaniu sił wzrostowych rynku. Dane on-chain pokazują, że presja sprzedażowa ze strony długoterminowych posiadaczy została marginalnie złagodzona, jednak popyt ze strony nowych nabywców pozostaje ogólnie ostrożny i objawia się raczej kupowaniem na spadkach niż aktywnym podążaniem za wzrostami.

Płynność jest kluczowym oknem obserwacyjnym dla krótkoterminowych nastrojów. Przepływy kapitału w spotowych ETF-ach bitcoin mają coraz większy wpływ na rynek: jeśli utrzymają się ciągłe odpływy netto, będą one tłumić siłę marginalnego popytu; tylko gdy odpływy się zatrzymają i zamienią w trwałe napływy, może to dać impuls do ponownego rozpoczęcia trendu wzrostowego.

Kontrakty terminowe i opcje: oczyszczenie dźwigni, powrót rynku do „zdrowej gry”

Nadmierna dźwignia na rynku kontraktów terminowych została znacząco zredukowana. Otwarte pozycje (OI) spadły do bezpieczniejszych poziomów, znacznie zmniejszając ryzyko efektu domina wywołanego przymusowymi likwidacjami. Warto zwrócić uwagę na sygnał, że kontrakty terminowe BTC przez pewien czas notowane były z dyskontem, a pod wpływem hedgingu różnica cen między rynkiem spot a terminowym zawęziła się do najniższego poziomu od roku, co odzwierciedla ochłodzenie optymizmu rynkowego i wzrost świadomości zarządzania ryzykiem.

Rynek opcji zdradza oznaki stopniowej poprawy nastrojów. Wskaźniki implied volatility (IV) dla opcji na BTC i ETH spadły z wysokich poziomów, co wskazuje, że rynek przechodzi od wyceny „nagłych szoków” do bardziej normalnego trybu wyceny. Choć nachylenie implied volatility pokazuje, że w krótkim terminie rynek nadal obawia się korekt, ogólne nastroje ulegają poprawie. W obecnej strukturze otwartych pozycji opcje call nadal dominują, a 26 grudnia wygasa znaczna liczba opcji, co sprawia, że kluczowe poziomy wykonania stają się ważnymi punktami oporu i wsparcia w krótkim terminie.

Akcje związane z kryptowalutami: odpływ premii, trwa proces ponownej wyceny wartości

Notowania spółek giełdowych związanych z kryptowalutami również odzwierciedlają powrót rynku od euforii do racjonalności.

• Digital Asset Trusts (DAT): ich stosunek wartości rynkowej do wartości aktywów netto spadł do poziomu bliskiego 1, a znaczna premia wynikająca z „opakowania udziałów” została mocno zredukowana. Ich kursy akcji są bardziej zmienne z powodu „korekty cen kryptowalut” i „oczekiwań na potencjalne rozwodnienie kapitału”.
• Firmy wydobywcze i sektor mocy obliczeniowej: wyceny wykazują wyraźną dywersyfikację. Firmy polegające wyłącznie na działalności wydobywczej są wyceniane głównie w oparciu o efektywność kontroli kosztów i ekspansji mocy produkcyjnych; natomiast firmy posiadające wysokiej jakości zasoby energetyczne i centra danych częściowo korzystają z „ponownej wyceny” potencjalnych przepływów pieniężnych w sektorze AI.
• Giełdy i platformy zgodne z regulacjami: jako pomost łączący świat tradycyjny i kryptowalutowy, nadal cieszą się premią za rzadkość licencji i kanałów zgodnych z regulacjami, jednak przyszły wzrost wyceny będzie bardziej zależał od rzeczywistego wzrostu udziału klientów instytucjonalnych i realizacji powtarzalnych przychodów.

Podsumowanie i perspektywy strategiczne

Obecnie rynek kryptowalut znajduje się w fazie „ponownej równowagi po korekcie na wysokich poziomach”. Makroekonomiczna niepewność tłumi apetyt na ryzyko, a na rynku brakuje wyraźnych impulsów do jednokierunkowego trendu. Dźwignia na rynku kontraktów terminowych została ustabilizowana, zmienność na rynku opcji spadła, a ogólna sytuacja przypomina „zdrową grę o istniejący kapitał”.

W tym środowisku traderzy trendowi mogą potrzebować więcej cierpliwości, oczekując na wyraźniejsze sygnały ze strony czynników makroekonomicznych lub płynności. Natomiast inwestorzy skupiający się na obecnych cechach rynku mogą rozważyć następujące strategie:

• Strategia neutralna w okresie wahań: warto zwrócić uwagę na produkty takie jak FCN (Fixed Coupon Note) lub inwestycje dwuwalutowe, które mają na celu uzyskanie potencjalnych zysków z kuponów poprzez sprzedaż zmienności.
• Strategia umiarkowanie wzrostowa z akumulacją na spadkach: rozważ użycie opcji typu Accumulator z dyskontem, aby stopniowo budować pozycje podczas wahań rynku i wykorzystać mechanizm KO (Knock-Out) do kontroli ryzyka podążania za wzrostami.
• Strategia umiarkowanie spadkowa lub w celu zabezpieczenia/zmniejszenia pozycji: Decumulator (opcja malejąca) lub strategia Covered Call (sprzedaż opcji call pokrytej aktywami) mogą pomóc w stopniowej redukcji pozycji z premią podczas wahań lub zapewnić ochronę przed spadkami dla pozycji spot.
• Potrzeba płynności i unikanie ryzyka przymusowej likwidacji: dla inwestorów potrzebujących finansowania, ale niechcących ponosić ryzyka wezwania do uzupełnienia depozytu, produkty finansowania bez margin call oferują niskie oprocentowanie i kontrolowane ryzyko.

Proces „ponownej wyceny” po okresie zgiełku na rynku często jest początkiem nowego cyklu. Zachowanie czujności w defensywie i poszukiwanie struktury w równowadze może być obecnie najlepszym sposobem działania.

Powyższa treść pochodzi od Daniela Yu, Head of Asset Management, i wyraża wyłącznie osobiste poglądy autora