Wall Streetowy byk Tom Lee po cichu obniżył swoją prognozę na koniec roku z 250,000 USD do „być może uda się wrócić” do 125,100 USD. Za tą korektą stoi zbiorowa porażka całego systemu prognoz rynkowych.
Pod koniec 2024 roku i na początku 2025 roku cena bitcoin rosła w oczekiwaniu na halving oraz w optymizmie związanym z zatwierdzeniem spotowych ETF, a na rynku panowało powszechne oczekiwanie osiągnięcia „200,000 USD”. Analitycy nakreślili pozornie jasną ścieżkę: ograniczenie podaży, napływ instytucji, poprawa regulacji.
Rzeczywistość jednak była inna – bitcoin w 2025 roku wielokrotnie się wahał, a cena na koniec roku wyraźnie odbiegała od głównych prognoz z początku roku. Rynek nie wszedł w oczekiwany, płynny trend jednokierunkowy.
I. Konsensus prognoz: instytucjonalna narracja euforii
Na początku 2025 roku na rynku bitcoin pojawiło się rzadkie, jednomyślne oczekiwanie. Wiele instytucji i znanych uczestników rynku podało zbliżone roczne cele, a 200,000 USD stało się powracającym punktem odniesienia.
● Nie była to opinia marginalna. Przedstawiciele byków z Wall Street, w tym Tom Lee, podkreślali instytucjonalną alokację i makroekonomiczne sprzyjające wiatry; Cathie Wood i jej zespół argumentowali za wyższą wyceną na podstawie długoterminowej adopcji i strukturalnej deflacji.
● Głównym filarem optymizmu rynkowego było zatwierdzenie spotowych ETF na bitcoin. W 2024 roku amerykańska SEC zatwierdziła tę partię ETF, a szczególnie fundusz IBIT od BlackRock stał się jednym z najbardziej udanych debiutów w branży ETF w ciągu ostatnich 35 lat.
Tradycyjne instytucje finansowe w końcu uzyskały regulowane narzędzia inwestycyjne, a napływ głównego kapitału na rynek był tylko kwestią czasu.
II. Rozminięcie z rzeczywistością: rozbieżność cen i oczekiwań
Po wejściu w 2025 rok rzeczywiste wyniki bitcoina wyraźnie kontrastowały z optymistycznymi prognozami z początku roku. Cena wielokrotnie rosła i ustanawiała nowe szczyty w ciągu roku, ale ścieżka wzrostu była bardzo niestabilna.
● Za każdym razem, gdy cena zbliżała się do wysokiego przedziału, zmienność gwałtownie rosła, a korekty wielokrotnie przerywały trend. Po tym, jak bitcoin w lipcu przekroczył 122,000 USD i ustanowił nowy rekord, rynek nie kontynuował oczekiwanego wybicia w górę, lecz wszedł w okres konsolidacji na wysokim poziomie.
● Analizując rynek pod koniec 2025 roku, bitcoin nadal utrzymywał się w wysokim przedziale 90,000 USD, ale nastroje rynkowe spadły do poziomu ekstremalnego strachu, niewidzianego od pandemii w 2020 roku. Indeks strachu i chciwości osiągnął poziom 16, co jest najniższym odczytem od marcowego krachu w 2020 roku.
Ekstremalne rozminięcie cen i nastrojów odzwierciedla strukturalną polaryzację wewnątrz rynku.
III. Zmiana cyklu: koniec czteroletniej narracji halvingu
Tradycyjna teoria czteroletniego cyklu halvingu była kiedyś najbardziej niezawodnym makro ramem w świecie krypto. Teoria ta głosiła, że halving mechanicznie ogranicza nową podaż, słabsi górnicy wypadają, presja sprzedażowa maleje, a cena rośnie – cykl powtarza się co około cztery lata.
Jednak dane z 2025 roku wskazują, że ten cykl mógł już przestać działać.
● Kluczowa zmiana polega na znacznym osłabieniu wpływu szoku podażowego. Po halvingu w 2024 roku dzienna emisja bitcoin wynosiła tylko około 450 sztuk, co przy ówczesnej cenie dawało wartość około 40 milionów USD. Dla porównania, przepływy do/z ETF zwykle przekraczały 1-3 miliardy USD w ciągu jednego tygodnia.
● Zakupy instytucji znacznie przewyższają produkcję górników. Dane pokazują, że w 2025 roku instytucje zakupiły łącznie około 944,330 bitcoin, podczas gdy górnicy wydobyli tylko 127,622 nowe monety – zakupy instytucji są 7,4 razy większe niż nowa podaż.
● Ta strukturalna zmiana oznacza, że główną siłą napędową rynku bitcoin nie są już ekonomia górników i FOMO detalistów, lecz psychologia kosztów ETF i presja na wyniki menedżerów funduszy.
IV. Nowa logika napędowa: mechanizm powstawania cyklu instytucjonalnego
● Rynek bitcoin kształtuje obecnie nowy, dwuletni cykl instytucjonalny, napędzany przez koszt bazowy ETF i mechanizm oceny wyników funduszy. Średni koszt bazowy posiadaczy amerykańskich spot ETF wynosi obecnie około 84,000 USD i stał się najważniejszym punktem odniesienia dla ceny bitcoin.
● Profesjonalny kapitał ocenia wyniki w horyzoncie 1-2 lat i rozlicza opłaty oraz premie za wyniki 31 grudnia. Tworzy to silne zakotwiczenie behawioralne: gdy fundusz zbliża się do końca roku, a menedżer nie ma wystarczająco „zablokowanego” zysku lub straty jako bufora, skłania się do sprzedaży najbardziej ryzykownych pozycji.
● Ten mechanizm prowadzi do typowego wzorca: pierwszy rok to okres akumulacji i wzrostu cen, nowy kapitał napływa do ETF, cena wyprzedza koszt bazowy; drugi rok to okres dystrybucji i resetu, presja na wyniki skłania do realizacji zysków, a cena koryguje się, aż powstanie nowy, wyższy koszt bazowy.
V. Dylemat płynności: przeszacowanie czynników makro
● Poza zmianami struktury rynku, makroekonomiczne otoczenie płynności również miało istotny wpływ na cenę bitcoin. W 2025 roku prawdziwym „market makerem” bitcoina nie są instytucje czy wieloryby, lecz Fed. Rynek powszechnie oczekiwał, że Fed rozpocznie cykl obniżek stóp w drugiej połowie 2024 roku lub na początku 2025 roku – to oczekiwanie było ważnym czynnikiem napędzającym poprzednią falę wzrostów.
● Jednak ostatnie dane gospodarcze i wypowiedzi urzędników spowodowały przeszacowanie tych oczekiwań. Choć zatrudnienie i inflacja w USA nieco spowolniły, nie osiągnęły poziomu uzasadniającego agresywną stymulację; niektórzy urzędnicy wręcz sygnalizowali „ostrożne obniżki”.
● Schłodzenie oczekiwań na obniżki stóp bezpośrednio obniżyło wartość zdyskontowanych przyszłych przepływów pieniężnych, co przełożyło się na niższe wyceny aktywów ryzykownych – w pierwszej kolejności dotknęło to segmenty o wysokiej elastyczności, takie jak bitcoin.
VI. Struktura rynku: redystrybucja tokenów i emocjonalne dno
● Dane on-chain z końca 2025 roku ujawniają głębsze zmiany strukturalne na rynku bitcoin. Rynek nie wycofał się całkowicie, lecz nastąpiła szybka redystrybucja tokenów – z krótkoterminowego, emocjonalnego kapitału do podmiotów o większej cierpliwości i wyższej tolerancji ryzyka.
● Średniej wielkości wieloryby posiadające 10-1000 BTC były w ostatnich tygodniach netto sprzedającymi – to starzy gracze, którzy weszli wcześnie i realizują zyski. Natomiast superwieloryby posiadające ponad 10,000 BTC zwiększały swoje pozycje, a niektóre długoterminowe podmioty strategiczne akumulowały podczas spadków.
● Zachowania detalistów również się różnicują: część najbardziej emocjonalnych nowicjuszy może zamykać pozycje w panice, ale inni, bardziej doświadczeni inwestorzy długoterminowi wykorzystują okazję. Oznacza to, że presja sprzedażowa pochodzi głównie od słabych rąk, a tokeny koncentrują się w rękach silniejszych graczy.
VII. Sygnały techniczne: walka o kluczowe poziomy cenowe
Z perspektywy analizy technicznej bitcoin pod koniec 2025 roku znajduje się na kluczowym rozdrożu. Analitycy są zgodni: jeśli bitcoin nie utrzyma się powyżej poziomu 92,000 USD, odbicie hossy może się zakończyć.
Ten poziom działa jak wąskie gardło: albo nastąpi wybicie i wzrost całego rynku krypto, albo spadek i powrót do testowania niższych poziomów.
● Wykresy techniczne pokazują, że bitcoin obecnie tworzy formację rosnącego klina, która jest niedźwiedzim wzorcem pojawiającym się po trendzie spadkowym. Jeśli cena przebije ten wzorzec, może ponownie przetestować listopadowe minimum na poziomie 80,540 USD, a dalszy spadek może oznaczać test rocznego minimum na poziomie około 74,500 USD.
● Dane z rynku instrumentów pochodnych są równie istotne: na koniec listopada duża liczba otwartych kontraktów skupiała się na opcjach put na 85,000 USD i call na 200,000 USD. Takie skrajne pozycjonowanie sugeruje ogromne rozbieżności co do przyszłego kierunku rynku.
VIII. Efekt spillover bańki AI
● Kolejną ważną cechą rynku bitcoin w 2025 roku jest przenoszenie ryzyka z zewnątrz. Sztuczna inteligencja (AI) stała się dominującą siłą wyceny globalnych aktywów ryzykownych, a jej zmienność bezpośrednio wpływa na rynek bitcoin poprzez budżety ryzyka i warunki płynności.
● Głębszy wpływ wynika z konkurencji narracji. Wielka narracja AI bezpośrednio ograniczyła przestrzeń narracyjną branży krypto – nawet jeśli dane on-chain są zdrowe, a ekosystem deweloperów aktywny, branża krypto ma trudności z odzyskaniem premii wyceny.
● Gdy bańka AI wejdzie w fazę korekty, los aktywów krypto może otrzymać decydującą szansę, ponieważ AI uwolni płynność, apetyt na ryzyko i zasoby z powrotem na rynek.
Średni koszt bazowy posiadaczy bitcoin ETF zastąpił produkcję górników jako nowy punkt odniesienia dla ceny. Presja na wyniki roczne profesjonalnych menedżerów funduszy i cykl kalendarzowy kształtują teraz rytm cen bitcoin co dwa lata, a nie co cztery lata.
Gdy rynek przechodzi od mechanicznej sprzedaży górników do rynku napędzanego przez arkusze kalkulacyjne menedżerów funduszy, klucz do prognozowania ceny bitcoin nie leży już w wyliczaniu dat halvingu, lecz w śledzeniu przypływów globalnej płynności i czerwono-czarnych liczb w bilansach instytucji. Zbiorowa porażka prognoz bitcoin na 2025 rok to w istocie zbiorowe późne przebudzenie wobec tej głębokiej transformacji.
