World Bank sprzedał obligacje o wartości 510 milionów dolarów zabezpieczone pożyczkami, które wcześniej udzielił firmom działającym na rynkach wschodzących, według Bloomberg.
Transakcja ta jest pierwszym wykorzystaniem przez Bank struktury collateralized loan obligation (CLO), powszechnej na Wall Street, ale dotychczas nieużywanej przez tę instytucję rozwojową.
Umowa skierowana jest do inwestorów instytucjonalnych poszukujących wyższych zysków i wprowadza prywatny kapitał na rynki, gdzie przedsiębiorstwa zazwyczaj napotykają poważne przeszkody finansowe.
Obligacje są zabezpieczone długiem wyemitowanym dla 57 różnych firm z Azji, Ameryki Południowej i Europy Wschodniej. Tak twierdzi Yinni Li, analityk kredytowy w Moody’s Ratings, który przeanalizował tę transakcję. Zaangażowane firmy działają w sektorach takich jak telekomunikacja, produkcja żywności i napojów.
Ideą jest przeniesienie ekspozycji kredytowych z ksiąg World Bank, zapakowanie ich w papiery wartościowe i sprzedaż. Ma to rzekomo zwolnić miejsce w bilansie Banku na udzielanie nowych pożyczek, jednocześnie przekazując ryzyko kredytowe inwestorom.
Moody’s ocenia część o wartości 320 milionów dolarów na Aaa, Goldman strukturyzuje transakcję
Największa część obligacji, 320 milionów dolarów, została oceniona przez Moody’s na Aaa, czyli najwyższą możliwą ocenę tej agencji. Ta część wypłaca oprocentowanie o 1,3 punktu procentowego powyżej wskaźnika referencyjnego powiązanego ze stawkami rynkowymi. Moody’s nie ocenił wiarygodności kredytowej samych bazowych pożyczek, a jedynie senioralną transzę.
Bank zachował standardową strukturę: ryzyko podzielone jest na transze, z najbezpieczniejszymi na górze i bardziej zmiennymi poniżej. Pozwala to ostrożnym inwestorom sięgnąć po wysoko oceniany dług, podczas gdy inni mogą podejmować większe ryzyko na niżej ocenianych warstwach.
Goldman Sachs współpracował z World Bank przy projektowaniu i realizacji transakcji. World Bank nie robił tego wcześniej, ale Wall Street już tak. Tego typu transakcje były szeroko wykorzystywane przed kryzysem finansowym w 2008 roku.
W tamtym czasie toksyczne hipoteki były pakowane w pozornie bezpieczne papiery wartościowe, wiele z najwyższymi ocenami, aż cała struktura się załamała. Od tamtej pory sekurytyzacja przez pewien czas miała złą reputację. Jednak w ostatnich latach powróciła z impetem.
Obecnie globalna emisja CLO przekracza 1,3 biliona dolarów. Coraz większy udział mają w tym prywatne CLO kredytowe, które szybko zyskują na popularności. Inwestorzy detaliczni również się angażują, a fundusze ETF kupujące amerykańskie CLO przyciągają poważne napływy kapitału. Na początku tego miesiąca ETF-y powiązane z tego typu pożyczkami zarządzały aktywami o wartości ponad 34 miliardów dolarów.
World Bank planuje kolejne transakcje, by przekazać ryzyko w ręce prywatne
Ta transakcja nie jest jednorazowym eksperymentem. World Bank aktywnie buduje całą platformę sekurytyzacji dla rynków wschodzących. Zostało to przedstawione w prezentacji z listopada, gdzie zapowiedziano kolejne transakcje.
Bank chce rozszerzyć swoją akcję kredytową, zdejmując część starych pożyczek ze swoich ksiąg i przekazując ekspozycję prywatnym instytucjom. To kluczowy krok, by móc udzielać więcej pożyczek bez nadmiernego powiększania własnego bilansu.
Ajay Banga, prezes World Bank, powiedział w zeszłym miesiącu Bloomberg: „To pierwszy raz, kiedy World Bank to zrobił.” Potwierdził, że Goldman Sachs pomógł w strukturze produktu. Ajay dodał, że to tylko część szerszej strategii. Inne elementy obejmują zamiany długu na rozwój (debt-for-development swaps), które również są wykorzystywane jako narzędzia do zwiększania inwestycji w biedniejsze kraje.
To nie jest tak, że nikt wcześniej tego nie robił. Inni emitenci również sekurytyzowali pożyczki na rynkach wschodzących, choć takie transakcje są nadal rzadkością. W 2023 roku Bayfront Infrastructure Capital z siedzibą w Singapurze wyemitował CLO o wartości 410 milionów dolarów zabezpieczone przychodami z pożyczek projektowych i obligacji.
Ta transakcja obejmowała regiony takie jak Azja-Pacyfik, Bliski Wschód, Ameryki i Afryka. Podobnie jak w przypadku transakcji World Bank, polegała na przekształceniu niepłynnego długu związanego z infrastrukturą i rozwojem w produkty inwestycyjne dla globalnych rynków.
Nie tylko czytaj wiadomości o kryptowalutach. Zrozum je. Zapisz się do naszego newslettera. To nic nie kosztuje.
