Naging sentro ng diskusyon ang Strategy sa mundo ng crypto ngayong buwan, nagsisilbing kidlat ng pag-aalala at pangungutya habang nananatiling hindi gumagalaw ang Bitcoin at patuloy na bumababa ang stock ng kumpanya. Pinagdedebatehan ng mga trader at mga kaswal na tagamasid kung ang all-in na pagtaya ni Michael Saylor sa Bitcoin ay nag-iwan sa negosyo ng labis na panganib, o kung ang dagsa ng negatibong usapan ay isa lamang sa mga matitinding damdamin na minsan ay senyales ng market bottom.
Ang Bitcoin mismo ay tila hindi umaabante. Matapos ang dramatikong pagtaas nito sa halos buong taon, bumalik ang presyo sa mid-$80,000s habang numipis ang liquidity dahil sa holiday at nag-book ng kita ang mga trader bago matapos ang taon, na nagbigay ng puwang para sa biglaang galaw sa alinmang direksyon. Ang paglamig ng presyo ng BTC ay lalo pang nagpalakas ng pagsusuri sa mga kumpanyang malalim ang kaugnayan ng kanilang balance sheet sa crypto cycle.
Ang pagbabagong-anyo ng Strategy mula sa isang enterprise-software na pangalan tungo sa pagiging epektibong pampublikong proxy ng Bitcoin ay kitang-kita na ngayon sa presyo ng kanilang shares. Mula sa lokal na mataas noong kalagitnaan ng Hulyo na malapit sa $450s, bumagsak ang stock at winasak ang kumpiyansa ng maraming investor, bumaba sa humigit-kumulang mid-$150s—isang pagbagsak na kumakatawan sa halos dalawang-katlong pagkawala mula sa tuktok nito noong tag-init at nagpasimula ng malawakang online na komentaryo at memes. Ang kumbinasyon ng mataas na dating valuation at matinding exposure sa BTC ay nagdulot na bawat maliit na galaw sa crypto market ay nagiging headline tungkol sa corporate risk.
Direkta ang Bahagi ng Panic
Gumamit ang Strategy ng malaking leverage at convertible debt upang bumili at maghawak ng Bitcoin. Epektibo ang ganitong posisyon noong pataas ang mga merkado, dahil ang tumataas na presyo ng BTC ay nagpapadali sa pamamahala ng utang at pinapatunayan ang teorya ni Saylor na ang Bitcoin ang pinakamahusay na long-term store of value. Ngunit sa pagbaba ng merkado, pinalalala ng leverage ang takot. Ipininta ng mga kritiko sa social media ang mga senaryo ng margin calls at sapilitang pagbebenta ng BTC, habang itinuturo ng mga tagasuporta na karamihan sa mga utang ng Strategy ay pangmatagalan at hindi saklaw ng araw-araw na margin dynamics tulad ng sa hedge fund. Madalas na nawawala ang mga detalyeng ito sa maiikling, matitinding kwento na kumakalat sa X at Reddit.
Ang laki ng utang ng kumpanya ay isa ring pinagmumulan ng mga headline. Ipinapakita ng mga pampublikong filing na may bilyon-bilyong utang ang Strategy, isang nakakabahalang numero para sa sinumang nag-aalala sa gastos sa interes o panganib sa refinancing kung mananatiling magulo ang mga merkado. Pinapalakas ng mga numerong ito ang spekulasyon na maaaring mapilitang magbenta ng ilang Bitcoin ang kumpanya, isang ideya na, kahit hindi malamang sa teknikal na aspeto, ay malakas sa opinyon ng publiko.
Ang pagsukat sa tindi ng opinyon ng publiko ay eksaktong ginagawa ng mga serbisyo tulad ng Santiment, at ipinapakita ng kanilang datos na sumiklab ang kwento ng Strategy sa social media noong kalagitnaan ng Nobyembre. Dumami ang usapan tungkol kina Saylor at MSTR kasabay ng kahinaan ng Bitcoin, na lumikha ng feedback loop ng atensyon: ang kahinaan ng presyo ay nagdulot ng mas maraming post; mas maraming post ang nagdala ng mas maraming mata at interes sa pagbebenta; at umikot muli ang siklo. Gayunpaman, nagbabala ang Santiment at iba pang analyst na huwag ituring ang social noise bilang tiyak na market signal; maaaring babala ang sentiment, ngunit hindi ito mekanikal na tagapaghula ng mga bankruptcy o sapilitang bentahan.
Ang usap-usapan sa social media ay nagbunga rin ng mga pwedeng pagtayaan. Sa Polymarket, isang prediction market tungkol sa kung aalisin ba ang Strategy mula sa mga pangunahing MSCI index sa isang partikular na petsa, ay nakakuha ng malaking interes; sa isang punto, ipinahiwatig ng market na mahigit 60% ang tsansa ng delisting pagsapit ng Marso, na nagpapakita kung gaano kabilis na ang reputational concerns ay nagiging financial wagers. Kung mangyayari nga ang ganitong senaryo ay nakadepende sa mga patakaran ng index committee at kung bababa ang business metrics ng Strategy sa mga threshold ng MSCI, hindi lamang sa kung volatile ang Bitcoin.
Malaki ang papel ng emosyon. Si Michael Saylor ay isang polarizing na personalidad: para sa mga loyalista, isa siyang visionary na nagdala ng corporate balance sheet sa kanilang itinuturing na pinakamahusay na monetary asset; para sa mga kritiko, isa siyang paalala kung ano ang nangyayari kapag niredefine ng CEO ang kanyang kumpanya sa iisang, pabagu-bagong taya. Ang ganitong polarization ay umaakit ng lahat mula sa seryosong pagsusuri hanggang sa schadenfreude, at pinananatili nitong laman ng balita ang Strategy kahit tapos na ang orihinal na mga ulat.
May kakaibang argumento na ang pampublikong paninira kay Saylor ay maaaring maging contrarian signal. Kapag naging unanimous ang pesimismo at tuloy-tuloy na negatibo ang mga meme, binabasa ng ilang trader ang sandaling iyon bilang “peak fear,” kung saan karamihan ng nagbebenta ay nakalabas na at limitado na ang downside. Sa kasaysayan, minsan nangyayari na nakakahanap ng base ang mga merkado kapag naging one-sided na ang mga kwento at naisulat na ng lahat ang kwento ng kabiguan.
Sa ngayon, nananatiling dalawa ang larawan. Sa papel, ang exposure ng Strategy sa Bitcoin at ang profile ng utang nito ay nangangailangan ng respeto at maingat na pagmamanman mula sa mga investor at analyst. Sa aktwal, karamihan ng kasalukuyang pag-aalala ay nagaganap sa mga pampublikong forum kung saan kakaunti ang detalye at mabilis kumalat ang mga headline. Ang bahagyang pagbangon ng BTC, isang kalmadong earnings report, o malinaw na balita sa refinancing mula sa kumpanya ay maaaring mabilis na magpahupa ng apoy; sa kabilang banda, isa pang matinding pagbaba ng presyo ng crypto ay muling maglalagay ng mga tanong sa balance sheet sa sentro ng usapan.
Ipinapakita ng diskusyon sa paligid ng Strategy kung gaano na ka-intertwined ang mga merkado at social media: ang corporate strategy na nakasentro sa isang speculative asset ay nag-aanyaya ng pagsusuri sa bilis ng trending post, at ang pagsusuring iyon ay maaaring magpagalaw ng presyo tulad ng anumang earnings release. Kung ang kasalukuyang dagsa ng takot ay magiging matibay na babala o paglilinis ng mahihinang kamay bago sa panibagong pagtaas ay malalaman sa merkado, hindi sa mga feed. Ngunit sa ngayon, ang Strategy at si Michael Saylor ay nasa gitna ng bagyo, parehong target ng pangungutya at test case para sa isang matapang na corporate bet sa Bitcoin.
