FRB、37年ぶりの最大の内紛！議事録で内部の「分裂」が明らかに、2026年の利下げ路線に変化か？

汇通网12月31日讯—— 米連邦準備制度理事会（FRB）が12月にハト派的な利下げを実施した後、市場では緩和的なトレードが継続しています。年末の流動性が乏しい中、投資家は2026年の政策の手がかりを得るために会議議事録に注目しています。議事録は、FOMC内部で経済の主要リスクについて深刻な意見の相違があることを示しています——一方は雇用を懸念し、もう一方はインフレに警戒しています。

米連邦準備制度理事会（FRB）が12月にハト派的な利下げを実施した後、市場では緩和的なトレードが継続しています。年末の流動性が乏しい中、投資家は2026年の政策の手がかりを得るために会議議事録に注目しています。議事録は、FOMC内部で経済の主要リスクについて深刻な意見の相違があることを示しています——一方は雇用を懸念し、もう一方はインフレに警戒しています。



12月10日の米連邦準備制度理事会（FRB）会合（最終的には予想以上にハト派的：25ベーシスポイントの利下げだが、3票の反対あり）以降、貴金属はドル安の影響を受けて最大の勝者となり、原油はやや遅れた動きを見せています。株式市場は小幅に上昇し、債券市場はほとんど変動がありませんでした。

水曜日（12月31日）アジア時間午前、スポットゴールドは狭いレンジで推移しており、現在1オンスあたり4,335ドル付近で取引されており、年間の高値圏にあります。米WTI原油も狭いレンジで推移し、1バレルあたり57.95ドル付近（UTC+8）で取引されています。ドルインデックスは98.25付近で小動きし、24日には一時97.75と過去3カ月の安値を記録しました（UTC+8）。



利下げへの期待確率は顕著に上昇しており、とりわけ2026年3月の利下げの可能性が大きく増加しています。



最近は大きな市場のカタリストが不足しており、ファンダメンタルズや取引量も総じて低調なため、投資家は米連邦準備制度理事会（FRB）12月会合の議事録に一層注目しています。現在、市場の期待はFRBのドットチャートが示すよりも明らかにハト派的です。

米連邦準備制度理事会（FRB）内部の深刻な意見の相違（過去37年で最多の反対票）を受け、政策の見通しは不透明感を増していますが、熱狂的な市場はそれに気づいていない様子です。

PNCアセットマネジメントグループのチーフ・インベストメント・オフィサー、アマンダ・アガティ氏は火曜日、「株式市場はまるでキャンディーショップの子供のように、さらなる金融緩和とよりハト派的なFRBを追い求めて糖分急上昇の快感に酔いしれているが、それが自身にとって良いのか悪いのかを全く理解していない」と比喩しました。

「債券市場は部屋の中の大人のようなもので、子供から最後のキャンディーを奪っている。これこそ観測可能な市場史上、初めて市場が財政赤字や債務水準の問題に反応した瞬間かもしれない。私は長期金利が今後も上昇圧力に直面し続けると確信している。」



以前、Tickmillグループのアナリスト、ジョセフ・ダフリ氏はレポートで「現在は年末の流動性が極めて薄い時期であり、価格変動が拡大しやすい。市場は会議議事録がFRBの2026年政策パスに関してより明確なシグナルを発することを期待している」と指摘しました。

彼はさらに、もし議事録が2026年にさらなる利下げに明確に傾く場合、ドルと米国債利回りに圧力がかかる可能性があると述べました。逆に議事録が利下げに対してバランスの取れた、あるいは慎重なトーンを示した場合、短期的にサポートとなる可能性があります。

米連邦準備制度理事会（FRB）は何を伝えたかったのか？

議事録は、19人の政策決定委員が経済最大の脅威について深刻な意見の相違を抱えていることを浮き彫りにしました： 。

大多数の当局者は、インフレが予想通り徐々に低下するなら、さらなる利下げが適切な措置であると考えています。しかし、一部の当局者は、12月会合後もしばらくは金利を据え置くべきだとはっきりと主張しました。

議事録によれば、利下げを支持した一部の当局者でさえ慎重な姿勢を取っています。「今回の会合で政策金利の引き下げを支持した少数の出席者は、この決定が困難なバランスの上での結果であり、元々は目標金利レンジの据え置きを支持することもあり得た」と記されています。この表現は、内部の意見の対立は外部で推測されているほど鋭くはない可能性を示唆しています。

しかし議事録は依然として、政策決定者たちがインフレと失業のどちらが米国経済にとってより大きなリスクかについて顕著な意見の相違があることを明確に指摘しています。「大多数の出席者は、より中立的な政策姿勢への調整が、労働市場状況の深刻な悪化のリスクを防ぐのに役立つと考えている」と記されています。

同時に議事録はさらに「一部の出席者はインフレ高止まりが固定化するリスクを強調し、インフレ指標が高水準にとどまる中での追加利下げは、市場に2％のインフレ目標達成へのコミットメントが弱まったと誤解されかねない」と述べています。

最後に、議事録は出席者が準備金残高が「十分な水準にまで低下した」と広く判断していることを確認しています——これは、十分な準備金供給を長期的に維持するために短期国債の買い入れオペレーションを開始するのが適切であることを意味します。

現時点で市場は上記の情報に対して反応が薄い状態です：利下げ期待確率は変わらず、株式市場は活発ながら明確な方向性を示していません。

総合的に見ると、ドルは「ハト派的な期待」と「インフレという現実」との綱引き状態にあります。議事録は単一の方向性を示せず、むしろこの矛盾を際立たせました。市場は利下げという「キャンディー」を追い求める一方で、インフレという「戒め」に警戒し、こうした矛盾した心理がドルを上にも下にも抜けきれない難しい状況に陥らせています。



（ドルインデックス日足チャート、出典：易汇通）

日本時間9:11（UTC+8）、ドルインデックスは現在98.23を記録しています。