IOSG創設者：2025年は暗黒の年となる暗号市場、では2026年はどうなるのか？

著者| IOSG 共同創業者 Jocy

 

これは市場構造の根本的な転換であり、多くの人がまだ旧サイクルの論理で新時代を見ている。

2025年の暗号市場を振り返ると、個人投機から機関投資家によるポートフォリオ構築へのパラダイムシフトが見られる。コアデータでは機関投資家の保有比率が24%、個人投資家の撤退が66%——2025年の暗号市場は持ち主の交代が完了した。4年サイクルは忘れよう。機関投資家時代の暗号市場には新たなルールがある！データと論理でこの「最悪の一年」の真実を解き明かす。

表面的なデータ：2025年の資産パフォーマンス

まず表面的なデータ——2025年の資産パフォーマンス。伝統的資産：銀 +130%、金 +66%、銅 +34%、NASDAQ +20.7%、S&P500 +16.2%。暗号資産：BTC -5.4%、ETH -12%、主要アルトコイン-35%〜-60%。一見ひどいように見える？続きを見てみよう。

しかし価格だけを見ていると、最も重要なシグナルを見逃してしまう。BTCは年間で-5.4%だが、その間に$126,080の史上最高値を記録した。さらに重要なのは：価格が下落している間に何が起きたのか？BTC ETFは2025年に250億ドルの純流入、総AUMは1,140〜1,200億ドル、機関投資家の保有比率は24%。誰かがパニックになっている一方で、誰かが買い増している。

最初の重要な判断：市場の主導権はすでに個人投資家から機関投資家へ移った

2024年1月のBTC現物ETF承認は分水嶺だった。それまで個人投資家やOGが主導していた市場は、今やマクロ投資家、企業財務、ソブリンファンドが主導している。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームのルールそのものの書き換えだ。

データがこの判断を裏付ける：BlackRock IBITは228日で500億ドルのAUMに到達し、史上最速で成長したETFとなった。現在78〜80万BTCを保有し、MicroStrategyの67万BTCを上回っている。Grayscale、BlackRock、Fidelityの3機関がBTC ETF総資産の89%を占める。13F投資ファンドの計画によれば、86%の機関投資家がすでにデジタル資産を保有または今後組み入れる予定。BTCとS&P500の相関性は2024年の0.29から2025年には0.5に上昇した。

さらにBlackRockとMicroStrategyの積極的な戦略を見てみよう。BlackRock IBITの市場シェアはBTC ETFの約60%、保有量80万BTCはMicroStrategyの671,268BTCを上回る。機関投資家の参加度は継続的に上昇中：13F申告機関の保有はETF総AUMの24%（2025年第3四半期）；より多くのプロ機関投資家の比率は26.3%、第3四半期から5.2%増加；大手資産運用会社は13F BTC ETF保有の57%、プロヘッジファンド機関はBTC ETFの41%、両者合わせてほぼ98%——つまり現在の機関保有は主にこの2種類のプロ投資家であり、年金や保険会社などより保守的な機関はまだ様子見か、ようやく組み入れを始めた段階である；FBTCの機関保有比率は33.9%に達している。

主な機関投資家にはAbu Dhabi Investment Council（ADIC）、Mubadala ソブリンウェルスファンド、CoinShares、ハーバード大学基金（1億1,600万ドルのIBIT保有）などが含まれる。大手伝統証券会社や銀行もビットコインETFの保有を増やしている。Wells Fargoは4億9,100万ドル、Morgan Stanleyは7億2,400万ドル、JPMorganは3億4,600万ドルの保有を報告している。これはビットコインETF商品が大手金融仲介機関に継続的に統合されていることを示している。問題は：なぜ機関投資家は「高値圏」で継続的にポジションを構築しているのか？

彼らが見ているのは価格ではなく、サイクルである。

2024年3月以降、長期保有者（LTH）は累計140万BTC、1,211.7億ドル相当を売却した。これは前例のない供給の解放だ。しかし不思議なことに——価格は暴落しなかった。なぜか？機関投資家と企業財務がこれらの売り圧力をすべて吸収したからだ。

長期保有者による3波の売却ラッシュ：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者（LTH）は累計約140万BTC（1,211.7億ドル相当）を売却。第一波（2023年末〜2024年初）：ETF承認、BTC $25K→$73K；第二波（2024年末）：トランプ当選、BTCが$100Kに急騰；第三波（2025年）：BTCが長期間$100K超で推移。

2013年、2017年、2021年の単発的な爆発的分配とは異なり、今回は複数波の継続的な分配となった。過去1年間、BTCは高値圏で横ばいを続けており、これはこれまでにない現象だ。2年以上動かされていないBTCは2024年初から160万枚（約1,400億ドル）減少したが、市場の消化能力は強化された。

同時に、個人投資家は何をしているのか？アクティブアドレスは継続的に減少し、Googleでの「ビットコイン」検索は11ヶ月ぶりの低水準、$0〜$1の小口取引量は66.38%減少、1,000万ドル超の大口取引は59.26%増加。Riverの推計では2025年に個人投資家は純247,000BTC（約23億ドル）を売却。個人投資家が売り、機関投資家が買っている。

ここで2つ目の重要な判断：今は「ブルマーケットの頂点」ではなく、「機関投資家のポジション構築期」である

従来のサイクル論理：個人投資家の熱狂→価格高騰→暴落→再スタート。新サイクル論理：機関投資家の安定的なポートフォリオ構築→ボラティリティ縮小→価格の中心値上昇→構造的な上昇。これがなぜ価格が横ばいでも資金流入が止まらないのかを説明する。

政策環境が3つ目の次元だ。トランプ政権は2025年にすでに始動：暗号行政命令（1.23署名）、戦略的ビットコイン準備（約20万BTC）、GENIUS Actステーブルコイン規制枠組み、SEC委員長交代（Atkins就任）。未決定：市場構造法案（77%の確率で2027年前に可決）、ステーブルコインによる短期米国債購入（今後3年で規模10倍成長）。

2026年中間選挙の潜在的影響：2026年には下院435議席と上院33議席が改選される。2024年には274人の「プロ暗号」候補者が当選したが、銀行業界のロビー団体は暗号寄付の影響に対抗するため1億ドル超を投入する計画。世論調査では暗号投資家の64%が候補者の暗号政策を「非常に重要」と考えている。政策の友好度はかつてないほど高い。

しかしここにはタイムウィンドウの問題がある：2026年11月に中間選挙がある。歴史的なパターン：「選挙年は政策が先行」→上半期に政策が集中的に実施→下半期は選挙結果待ち→ボラティリティ拡大。したがって投資論理は：2026年上半期＝政策ハネムーン期＋機関投資家のポートフォリオ構築＝強気、2026年下半期＝政治的不確実性＝ボラティリティ拡大。

なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として強気なのか？

冒頭の問いに戻ろう：なぜ2025年の暗号は「最悪のパフォーマンス」なのに、私は依然として強気なのか？それは市場が「持ち主の交代」を完了しつつあるからだ：個人投資家から機関投資家へ、投機的なトークンからポートフォリオ用トークンへ、短期的なゲームから長期保有へ。この過程には必ず価格調整とボラティリティが伴う。

機関投資家の目標価格はどう見ているのか？

VanEck: $180,000；Standard Chartered: $175,000-$250,000；

Tom Lee: $150,000；Grayscale: 2026年上半期に史上最高値更新。

これは盲目的な楽観ではなく、ETFの継続的な流入、上場企業の財務DATの増加（世界134社が168.6万BTCを保有）、米国の前例のない政策ウィンドウ、機関投資家のポートフォリオ構築が始まったばかりという事実に基づいている。

もちろんリスクは依然として存在する：マクロ面ではFRBの政策、ドル高；規制面では市場構造法案の遅延の可能性；市場面ではLTHが引き続き売却する可能性；政治面では中間選挙の結果が不確実。しかしリスクの裏にはチャンスがある。皆が弱気なときこそ、最良の仕込み期であることが多い。

最後の投資論理：短期（3〜6ヶ月）：$87K〜$95Kのレンジで推移、機関投資家は引き続きポジション構築；中期（2026年上半期）：政策＋機関投資家のダブルドライバー、目標$120K〜$150K；長期（2026年下半期）：ボラティリティ拡大、選挙結果と政策の継続性を注視。

コア判断：これはサイクルの頂点ではなく、新サイクルの起点である。

なぜこの自信があるのか？歴史が教えてくれる：2013年は個人投資家主導、最高$1,100；2017年はICOブーム、最高$20,000；2021年はDeFi+NFT、最高$69,000；2025年は機関投資家参入、現在$87,000。サイクルごとに参加者はよりプロフェッショナルになり、資金量は増え、インフラはより整備されている。

2025年の「最悪のパフォーマンス」は本質的に、旧世界（個人投資家の投機）から新世界（機関投資家のポートフォリオ構築）への移行期である。価格は移行の代償だが、方向性はすでに定まっている。BlackRock、Fidelity、ソブリンファンドが左側でポジションを構築しているとき、個人投資家は「まだ下がるのか」と悩んでいる。これが認知のギャップだ。

まとめ

最後にまとめると、2025年は暗号市場の機関化プロセスが加速した年である。BTCの年間リターンはマイナスだったが、ETF投資家は強力な「HODL」耐性を示した。2025年は表面的には暗号が最悪だが、実際には：最大規模の供給の持ち主交代、最強の機関投資家のポートフォリオ構築意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備。価格は-5%だが、ETF流入は250億ドル。これ自体が最大のシグナルだ。

長期的な業界関係者および投資家として、我々の仕事は短期価格を予測することではなく、構造的なトレンドを見極めることだ。2026年の注目点は、市場構造法案の立法進展、戦略的ビットコイン準備の拡大可能性、中間選挙後の政策継続性。長期的には、ETFインフラの整備と規制の明確化が次の上昇の基盤となる。

市場構造が根本的に変化したとき、古いバリュエーションロジックは通用せず、新しい価格決定権が再構築される。理性を保ち、忍耐を持とう。

データ出典：CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy公式サイト, CME Group, Yahoo Finance