2026年の世界市場はどう動くのか？JPMorganが見る資産の大規模な入れ替え

通貨政策の分化、AIの急速な拡大、市場の二極化が交錯する中、JPMorganは2026年について単純に楽観的でも全面的に悲観的でもなく、「レジリエンスとリスクが共存する」新たな常態を指し示しています。

出典：Golden Ten Data

2026年の世界市場全体の見通しはどうなるのでしょうか？通貨政策の分化、AIの加速的な拡大、市場構造の分化が交錯する中、2026年の世界市場はレジリエンスとリスクが共存する臨界点に立っています。

JPMorganは、財政刺激の前倒しと企業・家計のバランスシートの健全性が世界的な成長の継続を支えるとしつつも、企業の信頼感の低下、労働市場の減速、インフレの粘着性がリセッションリスクを依然として高めていると指摘しています。

同行は、株式市場はAIスーパーサイクルにより上昇余地があると予想する一方で、金利、為替、クレジット、コモディティの動向はより強い分化を示すとし、投資家は高度な不確実性の中でリズム、構造、リスク許容度を再評価する必要があると述べています。以下でJPMorganの見解を詳述します。

2026年世界市場全体の展望

今後1年、世界市場は複数の力が交錯することで定義される可能性が高いです。通貨政策の分化、AIの持続的拡大、市場の二極化の激化、これらの要素が進化し続ける米国の政策アジェンダと重なり、世界のマクロおよび市場構造を継続的に再形成します。

JPMorganグローバル市場ストラテジストのDubravko Lakos-Bujas氏は次のように述べています：

「我々の展望の核心は多次元的な分化にあります。株式市場はAIと非AIセクターで分裂し、米国経済は強力な設備投資と弱い労働需要の間でバランスを模索し、家計消費もますます拡大する分化が見られます。」

総合的に見て、JPMorganグローバルリサーチは、財政政策の前倒しなどの要因に支えられ、2026年の世界経済成長見通しには依然としてレジリエンスがあると考えています。しかし同時に、企業の信頼感の弱さや労働市場の継続的な減速を背景に、下振れリスクも依然として高い水準にあります。

一方で、2025年の追い風要因は2026年にも継続する見込みです。企業と家計の健全なバランスシート、潤沢な流動性、AI設備投資の持続的拡大が利益成長を後押しします。

JPMorganクロスアセットストラテジストのFabio Bassi氏は次のように補足しています：

「全体として、市場環境は依然として脆弱であり、投資家はリスクとレジリエンスが共存する状況の中で前進しなければなりません。」

株式市場

JPMorganグローバルリサーチは2026年の世界株式市場に対して積極的な見方を示しており、先進国市場と新興市場の株価はいずれも二桁の上昇を実現すると予想しています。

この強気の見方は、利益の堅調な成長、金利の低下、政策の逆風の弱まり、AIの持続的な台頭などの要因に基づいています。Lakos-Bujas氏は次のように述べています：

「AIによるスーパーサイクルが記録的な設備投資と急速な利益拡大を牽引しています。この勢いはより多くの地域と幅広い業界に波及しており、テクノロジー、公益事業、銀行、ヘルスケア、物流業界に至るまで、勝者と敗者が次々と生まれています。」

実際、AIはもともと健全とは言えないK字型経済の分化現象をさらに拡大させる可能性があり、市場の集中度も新たな高みに達するかもしれません。

彼は「このような環境下では、基礎的なトレンドが健全でファンダメンタルズが堅調であっても、市場全体のセンチメント指標はより激しく変動しやすくなります」と述べています。

米国株式市場

2026年のスタイル配分は2025年の特徴を引き継ぐ可能性が高く、市場の混雑度、集中度、「勝者総取り」の構図は新たな極端に達するかもしれません。S&P500指数を例に、JPMorganグローバルリサーチはAIスーパーサイクルが少なくとも今後2年間、13%～15%のトレンド超過利益成長を牽引すると予想しています。

ユーロ圏株式市場

信用サイクルの改善と財政刺激の段階的な実施により、ユーロ圏の経済活動の勢いは2026年に回復する見込みです。利益は13%以上増加すると予想され、これはより強い営業レバレッジ、関税逆風の弱まり、比較基準の改善、資金調達環境の好転によるものです。

日本株式市場

新任首相の高市早苗が打ち出した「早苗経済学」と企業改革の進展により、日本株式市場は2026年に強含むと予想されます。企業は余剰キャッシュの解放により、設備投資、賃金上昇、株主還元に一層注力する可能性があります。

さらに、「早苗経済学」は中間層の消費と戦略的投資を再活性化し、市場にさらなる支えをもたらすと期待されています。

新興市場株式

現地金利の低下、利益成長の加速、バリュエーションの魅力、コーポレートガバナンスの継続的改善、財政状況の健全化、世界的な成長のレジリエンスを背景に、新興市場株式は2026年に強いパフォーマンスを発揮する基盤を有しています。

中国の民間部門は回復の兆しを見せる可能性があり、韓国は引き続きコーポレートガバナンス改革とAI発展の恩恵を受けます。他の地域では、ラテンアメリカが強力な通貨政策刺激と重要な政治変化により大きく上昇する見込みです。

世界経済の展望

JPMorganは、世界経済の拡大が重要な転換点にあると考えています。2025年のGDP成長はレジリエンスを維持しますが、需要が徐々にテクノロジー設備投資へとシフトし、雇用成長が停滞することで構造的な不均衡が顕在化しています。

JPMorganチーフグローバルエコノミストのBruce Kasman氏は次のように述べています：

「企業の慎重な姿勢が採用の主な足かせとなっており、これは貿易摩擦への懸念や非テクノロジー分野の需要の弱さを反映しています。この結果、労働需要の不足が購買力を侵食し始めており、特に米国では民間部門の労働所得の伸びが鈍化し、インフレの安定や短期的な公共部門の足かせと重なり、消費に圧力をかけています。」

これを踏まえ、JPMorganグローバルリサーチは、先進国市場の消費が2025年第4四半期に減速し、2026年に米国および世界経済がリセッションに陥る確率を35%と見積もっています。

しかし、財政刺激の前倒しにより、世界のGDP成長は2026年前半に押し上げられ、市場センチメントが改善する可能性があります。

「我々のベースライン予測では、企業部門の健全性、緩和的な金融環境、財政刺激が、現在労働需要を抑制している信頼感ショックを吸収するのに役立つと考えています。もしこの見方が正しければ、2026年前半が進むにつれて雇用成長と信頼感が徐々に回復し、労働需要と堅調なGDP成長の再連動を支えるでしょう」とKasman氏は指摘しています。さらに、新たなAI投資ブームも世界経済に限定的な押し上げ効果をもたらす可能性があります。

インフレの粘着性は依然として主要なテーマとなる見込みです。パンデミックやロシア・ウクライナ紛争に関連する供給ショックが徐々に消える中、インフレ率は約3%で推移し、明確な下落傾向はほとんど見られません。Kasman氏は次のように補足しています：

「貿易摩擦に関連する世界的な商品価格の上昇圧力は一時的かもしれませんが、我々は高い商品価格圧力が少なくとも2026年前半まで続くと予想しています。」

金利市場の予測

JPMorganグローバルリサーチは、2026年には大多数の先進国市場で経済成長が潜在水準に達するかそれを上回り、インフレは引き続き低下するものの、一部経済体では依然として粘着性が強いと仮定しています。

これは通貨政策の結果の分化をさらに強める可能性があります。例えば、FRBはさらに50ベーシスポイントの利下げを行うと予想される一方、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性があります。他の先進国中銀は大方、様子見を続けるか、上半期に緩和サイクルを終了する見込みです。

ただし、このベースラインシナリオにもリスクがあります。米国では、労働市場のより持続的な循環的減速が下振れリスクとなる一方、AI応用による成長の上振れリスクがヘッジとなり、両者が異なる形でFRBの政策対応に影響を与える可能性があります。英国では、財政イベントを巡る期間プレミアムが再び上昇し、政治的不確実性も高まっています。

全体として、JPMorganは先進国市場の利回りは2026年に徐々に上昇すると予想しています。第4四半期には、米10年債、独10年債、英10年債の利回りはそれぞれ4.35%、2.75%、4.75%に上昇し、イールドカーブは分化した動きを見せる見込みです。

JPMorganグローバル金利ストラテジストのJay Barry氏は次のように述べています：

「今後数ヶ月、米国債利回りはレンジ内で推移し、その後春（UTC+8）にFRBが一時停止した後、緩やかに反発すると予想しています。米国外では、独債と英債は2025年のレンジを維持し、中盤（UTC+8）に米国債利回りの上昇に伴い受動的に弱含むと考えています。」

アジアでは、JPMorganグローバルリサーチは引き続き日本国債に弱気で、全般的なベアフラット化が進むと予想しています。Barry氏は「特に他の先進国市場が来年中盤（UTC+8）に弱含む可能性がある中、強気トレンドが反転する明確な証拠はまだ見られません」と補足しています。

為替市場の予測

JPMorganグローバルリサーチは今後1年もドルに弱気の見方を継続しています。JPMorganグローバルFXストラテジスト共同責任者のMeera Chandan氏は次のように述べています：

「2026年のドルについては全体的に弱気ですが、その幅も範囲も2025年より小さいです。FRBが労働市場の弱さを引き続き懸念し、高利回り通貨に有利な『スマイルカーブ中間』のリスク環境が全体的にドルを押し下げるはずですが、米国の成長の堅調さとインフレの粘着性がドル安の余地を制限しています。」

一方、JPMorganグローバルリサーチはユーロに対しては穏やかな強気姿勢を示しており、これはユーロ圏の成長見通しとドイツの財政拡張が主な要因です。ただし、Chandan氏は、米国のデータが大きく弱まらない限り、ユーロ/ドルの上昇幅は2025年ほどにはならないと指摘しています。

ポンドについては、国内成長のレジリエンス、世界的な成長期待の回復、キャリートレードに有利な環境を背景に、「押し目買い」の機会があるかもしれません。JPMorgan FXストラテジストのJames Nelligan氏は次のように述べています：

「ポンドの構造的な足かせは消えていないため、より長期的な強気スタンスに転じるよりも戦術的な押し目買いを好みます。ポンドの強さは上半期（UTC+8）に現れる可能性が高く、下半期（UTC+8）には次の予算発表前に財政懸念が再び焦点となり、ポンドのアンダーパフォームリスクが高まるでしょう。」

日本では、ドル/円の急速な上昇は一旦終了しましたが、2025年も円は小幅に弱含み、金利が依然としてマイナスである中、円が持続的にアウトパフォームするのは難しい状況です。JPMorgan日本FXチーフストラテジストのJunya Tanase氏は次のように述べています：

「2026年に入ると、G10中銀の緩和サイクルが終盤に近づく中、利上げや介入などの政策手段で円安を阻止するのはさらに難しくなります。さらに、2026年度の予算が高市政権の拡張的な財政スタンスを確認すれば、財政持続性への懸念が円の下落圧力を一段と強める可能性があります。」

JPMorgan主要為替ペア予測

コモディティ予測

JPMorganは、世界の石油需要が拡大しており、2026年には日量90万バレル、2027年には日量120万バレル増加すると予想しています。しかし、2026年の供給増加は需要増加の3倍となる見込みで、その後2027年には約3分の1のペースに減速します——少なくとも帳簿上は顕著な余剰が生じることになります。

ただし、これらの不均衡が現実に完全に反映される可能性は低く、需給両面で調整が生じる可能性があります。JPMorganグローバルコモディティストラテジストのNatasha Kaneva氏は次のように述べています：

「市場は価格下落による需要増加や、自発的・非自発的な減産の組み合わせによって再バランスを図ると予想しています。この見方に基づき、2026年のブレント原油価格は58ドル、2027年は57ドルと予測しており、この水準で価格を安定させるには相当な努力が必要であることも認識しています。」

その他のエネルギー商品については、液化天然ガスの供給増加が世界のガス価格の低下を支える見込みです。JPMorganグローバルコモディティリサーチチームのOtar Dgebuadze氏は次のように述べています：

「新規プロジェクトの稼働により、中長期的な価格は現在の水準から徐々に下落すると予想しています。2026年のTTF（欧州ガス指標価格）の平均価格は28.75ユーロ/MWh、2027年は24.75ユーロ/MWhと予測しており、現在のフォワード価格より3～4ユーロ/MWh低い水準です。」

貴金属については、JPMorganグローバルリサーチは引き続きゴールドに強気であり、各国中銀の金購入増加や投資需要の強さが主な要因です。2026年第4四半期には金価格が5,000ドル/オンスに急騰し、年間平均は約4,753ドル/オンスになると予想しています。

JPMorganベースメタル・貴金属ストラテジストのGregory Shearer氏は次のように補足しています：

「シルバー価格は第4四半期（UTC+8）に58ドル/オンスに上昇し、年間平均は約56ドル/オンスになると予想しています。プラチナは供給再バランスが進むまで、2026年も比較的強含みで推移する可能性があります。」

最後に、農産物市場ではインプライド・ボラティリティが最近上昇しています。JPMorganアグリカルチャルストラテジストのTracey Allen氏は次のように述べています：

「今後数作付期において、畜産およびある程度のカカオ市場を除き、差し迫った不足や供給側の圧力の兆候はまだ見られませんが、2026/27年および2027/28年の世界農産物在庫消費比率の予測は依然として数年来の低水準に近いです。生産者の利益率の低さによる利用可能在庫の減少が、価格の供給側ショックへの感応度を高め、ボラティリティも上昇しています。」

JPMorganコモディティ価格予測