ウィンターミュート：レバレッジの低下とスポット市場の強さは統合の可能性を示唆

アルゴリズム取引会社 ウィンターミュート 同社は最新の仮想通貨市場アップデートを発表し、AI関連株のモメンタムがようやく落ち着きを見せたことで、今週はリスク選好度が急落したと指摘しました。NVIDIAは再び好業績を上回りましたが、市場は反発局面でも売りに転じ、上昇は長続きしませんでした。この動きは、投資家の戦略が力強さをリスク軽減に転じていることを示しており、AI関連銘柄への買い手が徐々に減少していることを示唆しています。米国のハイテク株が下落する中、仮想通貨セクターにも圧力が及び、時価総額は4月以来初めて3兆ドルを下回りました。

マクロ指標は市場の脆弱さを助長した。米国の非農業部門雇用者数は前年比11万9000人増となり、失業率は4.4%に上昇、12月の利下げ確率は30%程度に低下した。日本では、国債のベアスティープニングと円安により、米国債の消化能力に対する懸念が高まった。欧州とアジアも同様に軟調な動きを見せ、中国ではAI関連の利益確定売りと不動産市場への新たな圧力が見られた。英国では、米国の感謝祭シーズンに向けて既に流動性が低い中、インフレが鈍化した。その結果、仮想通貨は3週連続で主要資産クラスの中で最もパフォーマンスが低迷し、幅広い売りとロングポジションの解消により、アルトコインはパフォーマンスランキングの最下位に沈んだ。

マクロ経済の弱さにもかかわらず、仮想通貨市場の内部構造は改善の兆しを見せています。ビットコインが11万5000ドル付近で取引された10月下旬以来初めて、資金調達率はマイナスに転じ、10月26日以降、最長の期間となりました。レバレッジは低下傾向にあり、資金の流れはスポット取引へと回帰しています。スポット取引では、短縮された祝日週にもかかわらず、取引量は比較的堅調に推移しています。この状況は、市場が完全にリセットされ、マクロ経済の圧力が緩和されれば、より安定に向かう可能性があることを示唆しています。

上位100トークンの中で、相関関係は上位10トークンに集中しており、パフォーマンスも最も低かったことから、主要資産がマクロ経済に敏感な単一のブロックとして取引されていることが示唆されています。一方、50位から100位のトークンは、より緩やかなドローダウンとデカップリングの初期兆候を示しており、特定の要因により反応しています。エージェント、プライバシー、分散型物理インフラネットワークといった限定的なナラティブが存在します。 （DePIN）は、市場全体が軟化する中でも、短期的なアウトパフォームを続けています。一方、ビットコインのボラティリティは上昇を続け、7日間の実現ボラティリティは50に近づいています。

セクター全体のパフォーマンスは総じて低調で、特にベータ値の高い分野が大きな打撃を受けました。レイヤー2ソリューションは14.9%、ゲーミングトークンは12.0%、DePINは11.4%、AI特化型トークンは10.5%下落しました。中小型株もアンダーパフォームしましたが、コアとなるレイヤー1は7.0%、GMCI-30指数は7.2%下落したものの、相対的に堅調な動きを見せました。全体的な動きは無差別的で、マクロ経済主導のリスク削減が全セクターで広範に浸透していることを反映しています。

ウィンターミュート氏、債務削減とスポット市場の回復により暗号資産市場の構造がより健全になると予測

アナリスト デジタル資産はマクロ経済要因による市場調整（AI主導の上昇が失速し、その後、連邦準備制度理事会（FRB）が市場期待をリセットしたこと）の圧力に直面してきたものの、暗号資産市場の内部構造は現在、かなり健全化しているように見えると指摘した。主要資産は相対的に力強いパフォーマンスを示し、センチメントは概ねリセットされ、以前のレバレッジオーバーハングはほぼ解消された。永久建玉総額は、主にロングテールのレバレッジ解消とシステマティックフローの減少により、10月初旬の約2,300億ドルから現在約1,350億ドルに減少している。このシフトにより、取引量は祝日で短縮された週に典型的に見られるように減少しているにもかかわらず、厚みと流動性は比較的堅調に推移しているスポット市場への動きが活発化している。

これは大きな意味を持つ。なぜなら、レバレッジが低く、スポット市場が取引フローの大部分を担っている場合、年初に見られたような機械的に引き起こされた需給逼迫に比べて、回復はより秩序立ったものとなる傾向があるからだ。マイナスの資金調達金利と永久ネットショートポジションは、追加的な強制清算のリスクをさらに低減させ、マクロ経済状況が安定すれば、市場にさらなる柔軟性をもたらす。今後の取引は年末にかけて市場動向に影響を与えると予想されるが、数週間にわたるマクロ経済主導の売り圧力の後、現在は調整局面に入りやすい環境となっている。