Folli movimenti di oro e argento: come influenzano il mercato valutario

Morning FX

Nel 2006, il regista Ning Hao ha lanciato la commedia fenomeno "Crazy Stone", che racconta la storia di una giada contesa da molteplici fazioni. Vent'anni dopo, oro e argento stanno interpretando lo stesso copione: dietro l'impennata dei prezzi si cela la frenesia degli speculatori.

Immagine: Variazioni intraday dei quattro principali metalli preziosi

Proprio ieri, il contratto a breve termine 2602 sull’argento dello Shanghai Futures Exchange è salito rapidamente del 5% al mattino per poi crollare velocemente, arrivando a -5%, con una volatilità del 10%.A questa danza si sono uniti anche platino e palladio, con i capitali che si muovono tra gli elementi della tavola periodica.

I. Quanto è spaventoso l’andamento di oro e argento quest’anno

Una volatilità giornaliera del 10% è solo una piccola nota nell’epico andamento dell’argento nel 2025.

Durante l’anno l’oro è aumentato complessivamente del 70%, il prezzo del rame del 45% e l’argento ha registrato un rialzo fino al 170%.Nella prima metà dell’anno, l’argento è cresciuto più lentamente dell’oro, con il rapporto oro-argento sceso ai minimi. Ma nella seconda metà, a causa della carenza reale e del fervore per il recupero dei prezzi, il mercato dell’argento, dalla capacità ridotta, è diventato il campo di battaglia principale per la speculazione.

Immagine: Il più grande rialzo annuale dell’argento negli ultimi 50 anni

Nonostante lo Shanghai Futures Exchange abbia aumentato più volte il margine richiesto e il profitto o la perdita di un singolo contratto si avvicini ai 50.000 yuan, e nonostante il fondo LOF sull’argento abbia introdotto delle restrizioni all’acquisto (con un insolito premio del 50%), la speculazione non si ferma.Guardando alla volatilità delle opzioni, quella dell’argento si avvicina al 70%, un livello spaventoso; in confronto, il mercato forex sembra estremamente tranquillo.

II. Come influenza l’offerta e la domanda sul mercato forex

I modelli tradizionali di analisi dei metalli non riescono più a spiegare una volatilità così accentuata. Sebbene quest’anno la Federal Reserve abbia continuato ad abbassare i tassi e i tassi reali siano scesi, restano comunque in territorio restrittivo. Sia che si guardi al meccanismo di ancoraggio del dollaro, sia alle aspettative di rifugio sicuro, di tassi o di inflazione, la correlazione tra oro, argento e forex è in diminuzione.

Immagine: La correlazione tra oro e indice del dollaro sta diminuendo

Dal punto di vista dei flussi di capitale, l’arbitraggio tra oro onshore e offshore influenza nel breve periodo la domanda e l’offerta sul mercato forex. Poiché l’oro internazionale (XAU) e lo Shanghai Gold sono due mercati differenti, quando il prezzo dell’oro offshore è alto, gli arbitraggiatori scelgono di vendere oro internazionale per ottenere dollari, cambiare i dollari in renminbi in patria e acquistare oro sul mercato locale, generando una pressione verso la conversione in renminbi; viceversa, quando il prezzo dell’oro offshore è basso, si genera una pressione verso l’acquisto di valuta estera. Questa operazione tende ad annullare il differenziale di prezzo tra oro internazionale e oro di Shanghai, influenzando la volatilità del cambio USDCNY.

Immagine: Differenziale di prezzo tra oro onshore e offshore

III. Sintesi

(1) A fine anno, i metalli preziosi guidati dall'argento hanno dato il via a un’ondata storica di rialzi, trasformando la loro natura da beni di consumo a strumenti di speculazione.

(2) I modelli tradizionali non riescono più a spiegare la volatilità di oro e argento, la loro correlazione con il forex è in calo, ma i flussi di capitale dovuti all’arbitraggio continuano a influenzare la domanda e l’offerta sul mercato valutario.