La Fed est profondément divisée : combien de temps le dollar conservera-t-il un plafond et un plancher ?

Site d'actualités financières, 31 décembre —— Le compte rendu de la réunion de décembre de la Réserve fédérale montre que, bien que la majorité des responsables de la Fed estiment qu'une nouvelle baisse des taux d'intérêt serait appropriée tant que l'inflation continue de reculer progressivement, de graves divergences subsistent quant au calendrier et à l'ampleur de cette baisse. Pour le dollar américain, ces profondes divergences signifient qu'il est très probable qu'il évolue dans un schéma de volatilité, avec un plafond et un plancher clairs.

Le compte rendu de la réunion de décembre de la Réserve fédérale indique que, bien que la plupart des membres estiment qu'une nouvelle baisse des taux serait appropriée si l'inflation diminue progressivement, de profondes divergences subsistent quant au moment et à l'ampleur de la baisse.

Ce procès-verbal, publié le 30 décembre et couvrant la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) des 9 et 10 décembre, met en évidence les dilemmes auxquels les décideurs ont été confrontés lors de la dernière prise de décision, ce qui a en partie renforcé les attentes du marché selon lesquelles la Fed maintiendra ses taux inchangés lors de la réunion de janvier 2026.

Controverse clé : même les partisans de la baisse des taux restent prudents

Le procès-verbal indique : « Certains participants qui soutenaient une baisse du taux directeur lors de cette réunion ont déclaré que cette décision avait été soigneusement pesée, ou qu'ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible inchangée. » Après la publication du compte rendu, la probabilité d'une baisse des taux en janvier 2026, d'après les contrats à terme sur les fonds fédéraux, a légèrement baissé à environ 15 %.

Stephen Stanley, économiste en chef pour les marchés de capitaux américains chez Santander US, a déclaré que, dans un comité profondément divisé, le résultat du vote sur la baisse des taux montre l'influence persistante du président Jerome Powell. Dans un rapport adressé à ses clients, il écrit : « Le comité aurait pu facilement choisir l'un ou l'autre camp, et la décision finale du FOMC d'assouplir la politique monétaire montre clairement que le président Powell a poussé en faveur d'une baisse des taux. »

Lors de la réunion de début décembre, les responsables de la Fed ont voté à 9 contre 3 pour abaisser le taux directeur de 25 points de base pour la troisième fois consécutive, le ramenant à une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Le gouverneur Steven Miran a voté contre cette décision, préconisant une baisse plus importante de 50 points de base, tandis que le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, se sont opposés à une baisse des taux et ont soutenu le maintien des taux inchangés.

Au sein du groupe élargi de 19 décideurs, des divergences encore plus profondes sont apparues. Six responsables ont laissé entendre leur opposition à cette baisse des taux, estimant que le taux directeur devrait rester dans la fourchette de 3,75 % à 4 % d'ici la fin de l'année, soit le niveau d'avant la réunion de décembre.

Conformément à ces prévisions, le procès-verbal indique que certains responsables estiment « qu'il pourrait être approprié de maintenir la fourchette cible inchangée pendant un certain temps après la baisse des taux lors de la réunion de ce mois-ci ».

Bien que les prévisions médianes publiées après la réunion indiquent qu'une baisse de 25 points de base est attendue en 2026, la fourchette des prévisions individuelles est très large. Les investisseurs, eux, anticipent au moins deux baisses de taux en 2026.

Profondes divergences

Le procès-verbal continue de montrer des divergences notables entre les décideurs, l'attention se portant sur la question de savoir si l'inflation ou le chômage représente une menace plus importante pour l'économie américaine. Le document précise : « La plupart des participants estiment qu'un ajustement vers une position de politique monétaire plus neutre contribuera à éviter une détérioration grave du marché du travail. »

Parallèlement, le procès-verbal souligne : « Certains participants ont souligné le risque de persistance d'une inflation élevée et ont déclaré qu'une nouvelle baisse des taux dans le contexte actuel d'inflation élevée pourrait être perçue par le marché comme un affaiblissement de l'engagement des décideurs à atteindre l'objectif de 2 % d'inflation. »

Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, Powell a déclaré que la Fed avait pris des mesures suffisantes par des baisses de taux pour éviter une détérioration grave du marché du travail, tout en maintenant le taux à un niveau suffisamment élevé pour continuer à freiner l'inflation. En raison de la fermeture partielle du gouvernement américain pendant près de la moitié des mois d'octobre et de novembre, les responsables ont manqué de données économiques complètes. Cependant, les décideurs ont souligné que les nouvelles données à venir dans les semaines suivantes pourraient fournir davantage d’éléments pour les décisions futures.

Le procès-verbal précise : « Certains participants qui soutiennent ou pourraient soutenir le maintien des taux inchangés estiment que la grande quantité de données sur le marché du travail et l'inflation publiées lors des prochaines réunions aidera à déterminer s'il est nécessaire de réduire les taux. »

Depuis la réunion, les nouvelles données publiées n'ont pas apaisé les divergences internes à la Fed. Le taux de chômage de novembre est monté à 4,6 %, son plus haut niveau depuis 2021 ; la hausse des prix à la consommation a été inférieure aux attentes. Ces deux chiffres renforcent l'argument des partisans d'une baisse des taux. Cependant, la croissance annuelle du PIB américain au troisième trimestre a atteint 4,3 %, son rythme le plus rapide en deux ans, ce qui pourrait accroître les inquiétudes des responsables opposés à la baisse de décembre concernant l'inflation.

Analyse de l'impact sur le dollar

Ce compte rendu est comparable à un diagnostic qui confirme la schizophrénie interne de la Fed. Pour le dollar, cela signifie qu'il ne s'effondrera pas sous l'effet de l'euphorie des marchés « dovish » (car il existe une force hawkish pour contrebalancer), ni ne rebondira fortement grâce à la vigueur de l'économie (car le cycle de baisse des taux a commencé et des inquiétudes persistent sur l'emploi).

Le dollar pourrait donc entrer dans une phase de consolidation, évoluant dans une fourchette clairement délimitée vers le haut et vers le bas. La logique de trading pourrait alterner fréquemment entre les « craintes de récession » et la « peur de l'inflation », jusqu'à ce que les données d'un camp l'emportent définitivement. Durant la séance asiatique de mercredi (31 décembre), l'indice du dollar évoluait dans une fourchette étroite autour de 98,20.



(Graphique 4 heures de l'indice du dollar, source : Yihuifinance)

À 9h36, heure de Pékin, l'indice du dollar était à 98,22.