La plus grande dissension interne de la Fed depuis 37 ans ! Le compte rendu révèle une "division" interne, la trajectoire de baisse des taux en 2026 va-t-elle changer ?

Huitong Finance, le 31 décembre—— Après la baisse de taux dovish de la Fed en décembre, les transactions sur les marchés sont restées accommodantes. La liquidité en fin d'année étant faible, les investisseurs se concentrent sur le compte rendu de la réunion pour obtenir des indices sur la politique de 2026. Le compte rendu révèle de profondes divergences au sein du FOMC concernant les principaux risques économiques : certains s'inquiètent de l'emploi, d'autres restent vigilants face à l'inflation.

Après la baisse de taux dovish de la Fed en décembre, les transactions sur les marchés sont restées accommodantes. La liquidité en fin d'année étant faible, les investisseurs se concentrent sur le compte rendu de la réunion pour obtenir des indices sur la politique de 2026. Le compte rendu révèle de profondes divergences au sein du FOMC concernant les principaux risques économiques : certains s'inquiètent de l'emploi, d'autres restent vigilants face à l'inflation.



Depuis la réunion de la Fed du 10 décembre (dont le résultat final a été plus dovish que prévu : baisse de 25 points de base, mais avec trois votes contre), les métaux précieux, profitant de la faiblesse du dollar, sont les principaux gagnants, tandis que le pétrole brut affiche un retard relatif. Les marchés boursiers ont légèrement progressé, les obligations sont restées quasiment stables.

Mercredi (31 décembre), lors de la séance asiatique, l'or au comptant évoluait dans une fourchette étroite, autour de 4 335 USD l'once, restant à un niveau élevé sur l'année ; le pétrole brut américain évoluait également dans une fourchette réduite, autour de 57,95 USD le baril (UTC+8) ; l'indice dollar oscillait autour de 98,25, ayant atteint un plus bas de près de trois mois à 97,75 le 24 (UTC+8).



La probabilité anticipée par le marché d'une baisse de taux a nettement augmenté, particulièrement celle d’une baisse en mars 2026.



En l'absence de catalyseurs majeurs récents sur le marché, et avec des fondamentaux et des volumes d'échanges généralement faibles, les investisseurs se concentrent davantage sur le compte rendu de la réunion de décembre de la Fed. Les attentes actuelles du marché sont nettement plus dovish que ce que montre le dot plot de la Fed.

Après que de graves divergences internes à la Fed (le plus grand nombre de votes contre en 37 ans) ont été révélées, les perspectives politiques apparaissent floues, mais le marché en effervescence semble n’en avoir cure.

Amanda Agati, directrice des investissements chez PNC Asset Management Group, a comparé mardi : « Le marché boursier ressemble à des enfants dans une confiserie, grisés par la perspective de plus d'assouplissement et d’une Fed plus dovish, sans se soucier des conséquences. »

« Le marché obligataire, quant à lui, ressemble aux adultes dans la pièce, retirant la dernière sucette aux enfants. C'est peut-être la première fois dans l’histoire observable des marchés que ceux-ci réagissent aux problèmes de déficit budgétaire et de niveau de dette. Je pense que les rendements longs resteront inévitablement sous pression à la hausse. »



Auparavant, Joseph Dahri, analyste chez Tickmill Group, avait noté dans un rapport : « Nous traversons une période de faible liquidité en cette fin d'année, ce qui peut amplifier la volatilité des prix ; le marché espère que les minutes de la réunion fourniront des indications plus claires sur la trajectoire de la politique de la Fed en 2026. »

Il a ajouté que si les minutes penchent clairement vers de nouvelles baisses de taux en 2026, cela pourrait mettre la pression sur le dollar et sur les rendements des bons du Trésor américain. À l’inverse, si le compte rendu adopte un ton plus équilibré ou prudent quant à la baisse des taux, cela pourrait offrir un soutien à court terme.

Quel signal la Fed souhaite-t-elle vraiment transmettre ?

Le compte rendu met en lumière de profondes divergences parmi les 19 membres du comité de politique monétaire sur la plus grande menace économique : .

La majorité des responsables estiment que si l’inflation recule progressivement comme prévu, de nouvelles baisses de taux seront appropriées. Cependant, certains ont clairement exprimé qu’ils privilégiaient le maintien des taux inchangés « pendant un certain temps » après la réunion de décembre.

Les minutes indiquent que même certains partisans de la baisse des taux restent réservés. « Quelques participants qui ont soutenu l’abaissement des taux lors de cette réunion ont noté que cette décision résultait d’un arbitrage difficile – ils auraient également pu soutenir le maintien de la fourchette cible inchangée. » Cette formulation suggère que les dissensions internes ne sont peut-être pas aussi aiguës que ce que l’on pourrait penser.

Cependant, le compte rendu souligne que les décideurs restent profondément divisés sur la question de savoir si l’inflation ou le chômage constitue le plus grand risque pour l’économie américaine. « La majorité des participants estiment qu’un ajustement vers une position de politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration grave du marché du travail. »

Dans le même temps, le compte rendu précise : « Certains participants insistent sur le risque de voir une inflation élevée se pérenniser et soulignent que procéder à de nouvelles baisses de taux tant que l’inflation reste élevée pourrait être interprété par le marché comme un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif de 2 %. »

Enfin, les minutes confirment que les participants jugent généralement que les réserves sont désormais « à un niveau suffisant » – ce qui signifie qu’il est approprié de lancer des opérations d’achats de bons du Trésor à court terme afin de maintenir une offre abondante de réserves à long terme.

Pour l’instant, la réaction du marché à ces informations est modérée : la probabilité anticipée de baisse de taux n’a pas changé, les marchés boursiers sont actifs mais sans orientation claire.

Dans l’ensemble, le dollar se trouve pris entre les attentes dovish et la réalité de l’inflation. Les minutes ne tranchent pas dans un sens, mais mettent en évidence cette contradiction. Le marché poursuit le « bonbon » des baisses de taux, tout en restant sur ses gardes face à la « règle » de l’inflation, ce qui place le dollar dans une situation de consolidation, tiraillé entre un plafond et un plancher.



(Graphique journalier de l’indice dollar, source : Yihuitong)

À 9h11 (UTC+8), l’indice dollar est à 98,23.