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Galaxy Digital avertit que plusieurs sociétés de trésorerie crypto pourraient être contraintes de vendre des actifs, d'être acquises ou de fermer.
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La baisse des primes de marché met en lumière les faiblesses de plusieurs modèles de trésorerie d'actifs numériques.
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Un marché de la trésorerie crypto saturé pourrait entrer dans une phase décisive de consolidation en 2026.
La montée rapide des sociétés de trésorerie crypto pourrait bientôt faire face à son véritable test.
Dans son rapport annuel, Galaxy Digital a averti que cinq sociétés ou plus de trésorerie d'actifs numériques (DATs) pourraient bientôt être contraintes de vendre des actifs, de fusionner avec des acteurs plus importants ou de fermer complètement alors que les conditions du marché se resserrent.
Le rapport souligne la pression croissante sur les entreprises qui se sont précipitées dans la trésorerie crypto sans stratégies à long terme solides.
Les Digital Asset Treasuries – sociétés cotées en bourse qui détiennent des actifs comme Bitcoin ou Ethereum dans leur bilan – ont explosé plus tôt cette année alors que les prix des cryptomonnaies grimpaient et que le financement devenait plus accessible. Mais cet élan s'estompe rapidement.
Le mNAV passe sous des niveaux clés
Galaxy a mis en avant un net changement dans la valeur de marché par rapport à la valeur nette d'actif (mNAV), un indicateur clé qui compare la valeur de marché d'une entreprise à la valeur de ses avoirs crypto. De nombreuses DATs axées sur Bitcoin, Ethereum et Solana se négocient maintenant avec des mNAV inférieurs à 1, ce qui signifie que les investisseurs valorisent ces sociétés en dessous de la valeur de leurs actifs sous-jacents.
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« Après la ruée des entreprises de divers secteurs converties en DATs pour profiter des conditions de financement du marché, la prochaine phase distinguera les DATs durables de celles qui manquent de stratégies cohérentes ou de capacités de gestion d'actifs », a déclaré Jianing Wu de Galaxy.
Une fois que le mNAV passe sous 1, l'émission de nouvelles actions devient dilutive, limitant la capacité d'une entreprise à lever des capitaux et à accroître ses avoirs crypto.
Un marché saturé face à la réalité
La vague DAT a été alimentée par des marchés haussiers et une réglementation plus favorable aux États-Unis, même alors que les investisseurs accédaient plus facilement aux cryptos via les ETF. Beaucoup de DATs visaient à surperformer les prix spot des cryptos en utilisant des outils comme l'émission d'actions et des stratégies de staking.
Mais à mesure que les prix baissent, ces modèles sont mis à l'épreuve.
« La viabilité des DATCOs est étroitement liée à la persistance d'une prime sur fonds propres par rapport à la NAV, » ont averti les analystes de Macquarie. « Si cette prime s'érode ou se transforme en décote, le modèle fait face à des défis importants »
Seuls les plus forts survivront
Galaxy suggère que les entreprises disposant de l'échelle, de structures de capital robustes et d'une planification de liquidité solide – telles que Strategy ou Metaplanet basée au Japon – pourraient résister à la baisse. D'autres, notamment les nouveaux entrants sans planification claire, pourraient ne pas y parvenir.
Pour l'instant, les DATs détiennent moins de 1% du marché total des cryptomonnaies. Néanmoins, le message de Galaxy est clair : la phase facile du commerce de trésorerie crypto est terminée, et le prochain chapitre sera fait de discipline, non de battage médiatique.
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FAQ
Les DATs sont des entreprises cotées publiquement qui détiennent des cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum pour faire croître leurs actifs et générer des rendements via le trading ou le staking.
Les DATs peinent alors que les prix des cryptomonnaies chutent et que la valeur de marché par rapport à la valeur nette d'actif tombe sous 1, limitant leur capacité à lever des fonds ou à élargir leurs avoirs.
La vague a été alimentée par la hausse des prix des cryptos, la facilité de financement et l'optimisme du marché ; elle s'essouffle en raison du déclin du marché et de lacunes stratégiques.
Les investisseurs peuvent subir des pertes si les avoirs crypto d'une DAT diminuent ou si l'entreprise a du mal à lever des fonds. Une baisse du mNAV peut réduire la confiance et limiter la liquidité.
