Pourquoi les variations des flux de fonds des ETF bitcoin ne suffisent-elles pas à déterminer la tendance du marché ?

Le marché est davantage en « contraction » qu’en « effondrement ».

Auteur : Blockchain Knight

Les données sur les flux de capitaux des ETF Bitcoin présentent un contraste marqué : certains titres sensationnalistes évoquent une vague de ventes, mais les données clés révèlent qu’il s’agit davantage d’un ajustement technique que d’un retrait à long terme.

Bien que le marché soit actuellement sous pression cyclique, avec des pertes non réalisées d’environ 100 milliards de dollars pour les investisseurs, une réduction de la puissance de calcul des mineurs et des sociétés de trésorerie dont la valeur boursière est inférieure à la valeur comptable de leurs bitcoins, le marché des ETF ne présente pas de signes d’apocalypse.

Selon les données de Checkonchain, bien que 60 % des flux entrants dans les ETF aient eu lieu lors de la hausse des prix, les actifs sous gestion des ETF libellés en bitcoin n’ont enregistré qu’une sortie de 2,5 % (environ 4,5 milliards de dollars), ce qui reste très faible par rapport à la taille totale des fonds.

L’essentiel est que ces sorties de capitaux coïncident avec la réduction des contrats à terme du CME et des options IBIT en cours, confirmant qu’il s’agit de clôtures structurelles de positions sur le spread ou la volatilité, et non d’un effondrement de la confiance du marché.

La semaine dernière, les flux de capitaux ont été volatils dans les deux sens, le flux net alternant entre entrées et sorties, sans signe de rachat prolongé sur plusieurs jours, tandis que la volatilité des volumes de transactions a continué de diminuer. Il s’agit essentiellement d’un ajustement de positions plutôt que d’un retrait. Le prix du bitcoin a également fluctué dans les deux sens sur la même période, ce qui indique que les flux de capitaux des ETF ne sont pas le facteur dominant.

Le marché des produits dérivés confirme encore ce jugement : les contrats à terme CME en cours sont passés de 16 milliards de dollars début novembre à 10,94 milliards de dollars, le risque continuant de diminuer.

Bien que le total mondial des contrats à terme en cours reste à 59,24 milliards de dollars, le CME et BN en détiennent chacun 10,9 milliards de dollars, une répartition équilibrée qui reflète une redistribution du risque vers différents marchés et instruments, plutôt qu’une vente massive généralisée.

Le point central du marché se concentre sur trois niveaux de support majeurs. 82 000 dollars (valeur moyenne réelle du marché et coût des ETF) est le seuil critique pour la poursuite du rebond ; 74 500 dollars (coût de positionnement Strategy) teste la tension du récit du marché ; si le seuil des 70 000 dollars est franchi, cela pourrait déclencher une panique baissière généralisée.

En même temps, la liquidité du marché est actuellement inégale, et dans un contexte tendu, elle peut amplifier ou atténuer l’impact des flux de capitaux.

La clé pour déterminer si le marché passe de la consolidation à la capitulation réside dans la distinction entre sorties techniques et retraits réels.

Les sorties de capitaux synchronisées avec la réduction des contrats en cours relèvent d’un ajustement technique ; en revanche, si l’on observe des sorties massives et continues réduisant la taille des actifs, alors que les contrats en cours restent stables ou augmentent, cela signale la création de nouvelles positions vendeuses et la vente des positions longues.

À l’heure actuelle, le marché est davantage en « contraction » qu’en « effondrement ». Il faudra surveiller de près l’évolution des positions de couverture, la défense des niveaux clés et la capacité du carnet d’ordres à absorber les flux.