- Les flux d’ETF ont réduit la volatilité des crypto-monnaies et resserré les écarts de prix utilisés par les hedge funds
- Les stratégies sur les altcoins se sont effondrées alors que la liquidité a disparu lors de ventes rapides motivées par la politique.
- Les changements de structure du marché ont forcé les fonds à repenser leurs modèles de trading et leur exposition au risque
Les hedge funds crypto sont entrés en 2025 en s’attendant à une percée après des années passées en marge de la finance mondiale. Au lieu de cela, les flux institutionnels vers les ETF ont remodelé les marchés, réduit la volatilité et mis en évidence les limites des stratégies traditionnelles des hedge funds. Les fonds négociés en bourse réglementés sur Bitcoin et Ethereum ont redirigé le capital vers une exposition passive. Ce changement a comprimé les inefficacités de prix sur lesquelles les fonds comptaient autrefois pour générer des profits de trading.
De nombreux gestionnaires s’attendaient à ce que la clarté réglementaire ouvre une nouvelle phase de croissance. Au lieu de cela, les professionnels ont été confrontés à l’un des environnements les plus difficiles depuis le krach du marché en 2022.
Les flux d’ETF redessinent la structure du marché
Les flux d’ETF ont concentré la liquidité sur Bitcoin et Ethereum. En conséquence, la découverte des prix est devenue plus rapide et les spreads se sont resserrés sur les principales plateformes de trading. Bitcoin a pénalisé les stratégies conçues pour profiter des fortes variations de prix. Les fonds crypto directionnels ont terminé le mois de novembre en baisse de 2,5 %, marquant leur pire année depuis que les pertes avaient dépassé 30 % trois ans plus tôt.
Les premiers rallyes de Bitcoin ont généré des mouvements rapides mais peu de liquidité exploitable. Les prix ont grimpé puis chuté rapidement, limitant la capacité des gestionnaires à entrer ou sortir de positions sans slippage. Cette transition a entraîné une diminution de la fragmentation du trading entre les plateformes. Le volume de trading provenait principalement des produits institutionnels, ces derniers finissant par évincer les stratégies d’arbitrage traditionnelles.
À mesure que les écarts entre les prix acheteur et vendeur se sont resserrés, les opérations de base fondées sur les erreurs de tarification ont cessé de générer un rendement constant. Les fonds dépendants de la volatilité ont connu une augmentation des pertes malgré leur positionnement actif.
Effondrement des stratégies sur les altcoins
Les pertes se sont étendues au-delà des fonds directionnels. Les portefeuilles axés sur la recherche, investis dans des projets blockchain et des altcoins, ont chuté d’environ 23 % après de fortes pertes au cours de l’année. Il a été rapporté que les modèles quantitatifs liés aux altcoins ont échoué alors que la liquidité disparaissait. L’entreprise a comparé la situation à l’effondrement de FTX et Terra Luna en 2022.
Selon le groupe, cet effondrement a surpris de nombreux gestionnaires qui s’attendaient à un marché plus mature. Des carnets d’ordres peu fournis et des retraits soudains de market makers ont accentué la chute des prix.
Les fonds de retour à la moyenne sur les altcoins ont été les plus touchés. De nombreux tokens ont chuté de plus de 40 % en quelques heures, submergeant les stratégies de correction à court terme.
Kacper Szafran, fondateur de M-Squared, a déclaré que son entreprise avait fermé les stratégies dépendantes d’une faible liquidité. M-Squared a chuté de 3,5 % en octobre, son pire mois depuis novembre 2022.
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Chocs politiques et liquidations forcées
Le stress du marché a culminé le 10 octobre après que Donald Trump a promis d’imposer des droits de douane de 100 % sur les produits chinois. Bitcoin a chuté de 14 % en quelques heures, effaçant près de 20 milliards de dollars de positions à effet de levier.
Thomas Chladek, directeur général chez Forteus, a déclaré que la vente avait commencé alors qu’il voyageait entre l’Asie et l’Europe. Il a indiqué que les positions s’étaient effondrées en plein vol alors que la liquidité s’évaporait.
« Le tweet de Trump a peut-être déclenché un comportement de fuite vers la sécurité », a déclaré Chladek. « Mais une mauvaise gestion des garanties a provoqué des liquidations en cascade après le retrait des market makers. » Yuval Reisman, fondateur d’Atitlan Asset Management, a décrit 2025 comme étant marquée par la « volatilité Trump ». Il a relié les mouvements soudains du marché aux gros titres politiques et au risque politique.
Ces chocs ont aggravé les faiblesses structurelles déjà existantes. Les fonds ont subi des pertes rapides sur des marchés peu profonds alors que l’effet de levier était réduit. Alors que les actifs centraux des flux d’ETF se stabilisaient et faisaient fondre la volatilité, les gestionnaires ont commencé à en chercher de nouveaux.
