La Reserva Federal profundamente dividida, ¿cuánto tiempo más durará el patrón del dólar estadounidense de "techo superior y suelo inferior"?

Informe de Huitong, 31 de diciembre—— Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal muestran que, aunque la mayoría de los funcionarios consideran apropiado recortar las tasas de interés si la inflación continúa disminuyendo gradualmente, persisten graves discrepancias sobre el momento y la magnitud de dichos recortes. Para el dólar estadounidense, esta profunda división significa que probablemente quedará atrapado en un patrón volátil de "techo y piso".

Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal muestran que, aunque la mayoría de los funcionarios consideran apropiado recortar las tasas de interés si la inflación disminuye gradualmente, persisten graves discrepancias sobre el momento y la magnitud de dichos recortes.

El acta, publicada el 30 de diciembre y correspondiente a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto celebrada del 9 al 10 de diciembre, resalta los dilemas enfrentados por los responsables de la política monetaria en su reciente decisión, la cual en cierta medida reforzó las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios en la reunión de enero de 2026.

Controversia clave: incluso los partidarios de la bajada de tasas tienen reservas

El acta señala: “Una minoría de los asistentes que apoyaron la reducción de la tasa de política en esta reunión declararon que esta decisión fue tomada tras una cuidadosa consideración, o que podrían haber apoyado mantener el rango objetivo de la tasa sin cambios”. Tras la publicación de las actas, la probabilidad de un recorte de tasas en enero de 2026, basada en los contratos de futuros de los fondos federales, descendió ligeramente hasta alrededor del 15%.

Stephen Stanley, economista jefe de Santander US Capital Markets, afirmó que, en un comité profundamente dividido, el resultado de la votación muestra la influencia persistente del presidente Jerome Powell. Escribió en un informe a sus clientes: “El comité podría haber elegido fácilmente cualquiera de los dos lados, y la decisión final del Comité Federal de Mercado Abierto de flexibilizar la política deja claro que el presidente Powell impulsó el recorte de tasas”.

En la reunión de principios de diciembre, los funcionarios de la Reserva Federal votaron 9 a 3 para reducir la tasa de referencia en 25 puntos básicos por tercera vez consecutiva, llevándola al rango de 3.5% a 3.75%. El gobernador Steven Miran votó en contra, abogando por un recorte mayor de 50 puntos básicos, mientras que el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, se opusieron al recorte, defendiendo mantener la tasa sin cambios.

Dentro del grupo más grande de 19 responsables de política, surgieron diferencias aún más profundas. Seis funcionarios insinuaron su oposición al recorte, considerando que la tasa de referencia debería mantenerse en el rango de 3.75% a 4% a finales de año, es decir, el nivel anterior a la reunión de diciembre.

En consonancia con estas previsiones, las actas muestran que algunos funcionarios creen que “tras el recorte de tasas de este mes, podría ser apropiado mantener el rango objetivo de la tasa sin cambios durante algún tiempo”.

A pesar de que la mediana de las previsiones de los funcionarios publicadas tras la reunión muestra que habrá un recorte de 25 puntos básicos en 2026, su rango de predicciones individuales es muy amplio. Los inversores, por su parte, esperan al menos dos recortes de tasas en 2026.

Diferencias profundas

Las actas continúan reflejando diferencias significativas entre los responsables de la política, centradas en si la inflación o el desempleo representan una amenaza mayor para la economía estadounidense. En el acta se señala: “La mayoría de los asistentes consideraron que avanzar hacia una postura de política más neutral ayudaría a prevenir un posible deterioro grave de las condiciones del mercado laboral”.

Al mismo tiempo, las actas enfatizan aún más: “Algunos asistentes señalaron el riesgo de que la inflación se mantenga persistentemente alta y advirtieron que recortar las tasas adicionales en un contexto de lecturas elevadas de inflación podría ser malinterpretado por el mercado como una disminución del compromiso de alcanzar el objetivo del 2% de inflación”.

Powell afirmó en la rueda de prensa posterior a la reunión que la Reserva Federal ya ha tomado suficientes medidas mediante recortes de tasas para evitar un grave deterioro del mercado laboral, al tiempo que mantiene las tasas lo suficientemente altas para seguir conteniendo la inflación. Debido a que el gobierno de Estados Unidos permaneció cerrado durante casi la mitad de octubre y noviembre, los funcionarios carecieron de datos económicos completos. Sin embargo, los responsables de la política señalaron que los nuevos datos que se publiquen en las próximas semanas podrían aportar más elementos para la toma de decisiones.

El acta señala: “Algunos de los asistentes que apoyaron o podrían apoyar mantener sin cambios las tasas consideran que la gran cantidad de datos del mercado laboral e inflación que se publicarán en las próximas reuniones ayudarán a determinar si es necesario un recorte de tasas”.

Desde la reunión, los nuevos datos publicados no han aliviado las diferencias internas de la Reserva Federal. La tasa de desempleo de noviembre subió al 4.6%, el nivel más alto desde 2021; el incremento de los precios al consumidor fue inferior a lo esperado. Ambos datos refuerzan el argumento de los partidarios de los recortes de tasas. Sin embargo, la tasa de crecimiento anualizada de la economía estadounidense en el tercer trimestre alcanzó el 4.3%, el ritmo más rápido en dos años, lo que podría haber intensificado la preocupación de los funcionarios opuestos al recorte de diciembre sobre la inflación.

Análisis del impacto en el dólar estadounidense

Estas actas funcionan como un diagnóstico de la división interna en la Reserva Federal. Para el dólar estadounidense, esto significa que no se desplomará debido al entusiasmo dovish del mercado (ya que existe un contrapeso hawkish), pero tampoco es probable que repunte con fuerza debido a la fortaleza económica (ya que el ciclo de recortes ya ha comenzado y hay preocupaciones sobre el empleo).

El dólar podría entrar en un rango volátil de “techo y piso”, con lógicas de negociación que cambiarán frecuentemente entre el “temor a la recesión” y el “miedo a la inflación”, hasta que los datos de una de las partes logren una victoria decisiva. El miércoles (31 de diciembre) durante la sesión asiática, el índice dólar oscilaba estrechamente en torno a 98.20.



(Gráfico de 4 horas del índice dólar, fuente: Easy Huitong)

Zona horaria GMT+8, 9:36, el índice dólar cotiza actualmente en 98.22.