El encuentro entre una entrega histórica de opciones y la escasa liquidez festiva convierte al mercado cripto de esta noche en una auténtica piedra de toque para poner a prueba su solidez real. Este viernes, el mercado de criptomonedas vivirá un evento de derivados sin precedentes.
Aproximadamente 300,000 contratos de opciones de bitcoin vencerán el 26 de diciembre, con un valor nocional de unos 23.7 mil millones de dólares, lo que representa más de la mitad del interés abierto total de bitcoin en Deribit, la mayor bolsa de opciones cripto del mundo.
Sumando las opciones de ethereum, el valor nocional total de los contratos que vencen en esta ocasión alcanza la asombrosa cifra de 28.5 mil millones de dólares, el doble que en el mismo periodo del año pasado, lo que el director comercial de Deribit ha calificado de “rompedor de récords”.
I. Pico de escala
● Estos 28.5 mil millones de dólares que vencen marcan el récord histórico de entrega diaria de opciones de criptomonedas. La liquidación de posiciones tan grandes en un solo día constituye en sí misma un evento de volatilidad significativa. Comparado con los datos de este año, la escala de esta ocasión muestra un crecimiento explosivo.
● A finales de agosto, Gate Research Institute ya había alertado sobre una entrega mensual de 14.5 mil millones de dólares, que entonces era la mayor de 2025. A finales de marzo, el mercado también se enfrentó a una “apuesta del siglo” valorada en unos 14.3 mil millones de dólares.
● El mercado no es ajeno a las entregas de opciones a gran escala, pero cada nuevo pico redefine las expectativas. Desde 5.8 mil millones, 14.3 mil millones hasta los 28.5 mil millones de hoy, la profundidad y amplitud del mercado de opciones se está expandiendo a un ritmo sorprendente.
II. Contexto de mercado
● Las vacaciones de Navidad envuelven los mercados financieros globales en tranquilidad, y el mercado cripto no es la excepción. Los traders se retiran y las instituciones están de vacaciones, lo que provoca una liquidez notablemente escasa. La liquidez es como la sangre del mercado; cuando el suministro es insuficiente, cualquier orden de compra o venta de cierto tamaño puede causar grandes fluctuaciones de precios. Un entorno de liquidez escasa amplifica la vulnerabilidad del mercado.
● Además de los problemas de liquidez, el desempeño de la economía macro y de otras clases de activos también desvían la atención del mercado. Algunos análisis señalan que el reciente aumento de los precios de los metales preciosos ha desviado parte de los fondos que podrían haber fluido hacia las criptomonedas.
● Esto genera un sentimiento de mercado complejo: por un lado, los datos récord de opciones reflejan la actividad y madurez del mercado; por otro, las vacaciones y la competencia externa han drenado la vitalidad a corto plazo del mercado.
III. El punto de máximo dolor
En el mundo de las opciones, el “punto de máximo dolor” es un concepto clave. Se refiere al precio del activo subyacente en el que los compradores de opciones sufren la mayor pérdida total y los vendedores obtienen la mayor ganancia total.
● Liquidar cerca de este precio es lo más favorable para los vendedores de opciones (normalmente creadores de mercado e instituciones grandes). Por eso, cerca de la fecha de vencimiento, a menudo se observa que el precio es “atraído magnéticamente” hacia el punto de máximo dolor.
● Gate Research Institute, al analizar la entrega de opciones de agosto, señaló que el punto de máximo dolor de BTC entonces era de 116,000 dólares. En la gran entrega de marzo de este año, el punto de máximo dolor de bitcoin fue de 85,000 dólares.
● Este “magnetismo de precios” no siempre es resultado de manipulación, sino que a menudo es producto natural del comportamiento colectivo de los participantes del mercado (especialmente los creadores de mercado que necesitan cubrir riesgos dinámicamente).
IV. Impacto potencial
Considerando el entorno actual, el impacto de esta entrega récord podría centrarse en dos aspectos: mayor volatilidad a corto plazo y una dirección más clara a medio y largo plazo.
● En el vacío entre Navidad y Año Nuevo, al absorber el ajuste de posiciones por 28.5 mil millones de dólares, es muy probable que el mercado experimente una volatilidad técnica y breve. La historia ha demostrado repetidamente que los días de vencimiento de opciones son catalizadores de volatilidad a corto plazo.
● La volatilidad implícita del mercado es una ventana de observación. Antes del evento de entrega de agosto, el índice de volatilidad de BTC (DVOL) mostró un ligero repunte, mientras que la inclinación a corto plazo bajó, lo que indica que los traders estaban cubriéndose mediante la compra de opciones de venta.
● Una vez que se deshagan las enormes posiciones de cobertura tras la entrega, se revelará la verdadera fuerza de la oferta y la demanda del mercado. Esto significa que, el evento de entrega en sí puede no determinar la dirección a largo plazo, pero actúa como un gran examen, tras el cual la tendencia del mercado suele volverse más clara.
V. Observación futura
Para los inversores, la observación futura debe ir más allá del evento de entrega y centrarse en los cambios más fundamentales de la estructura del mercado.
● El rápido desarrollo del mercado de opciones es en sí mismo la evidencia más directa de la profunda participación institucional. Ya sea BlackRock, Fidelity y otros gigantes tradicionales de gestión de activos que implementan estrategias complejas de opciones, o CME Group lanzando nuevos derivados de bitcoin para satisfacer la gestión de riesgos más sofisticada de las instituciones, todo indica que el mercado cripto ha entrado en una nueva etapa de desarrollo.
● Esta entrega de 28.5 mil millones de dólares es tanto una prueba de estrés extrema como una nueva demostración de la madurez del mercado.
● La liquidez finalmente regresará y las vacaciones terminarán. Cuando se disipen las perturbaciones técnicas provocadas por la entrega de opciones, el mercado volverá a buscar su dirección basándose en factores fundamentales como las expectativas macroeconómicas, la regulación, la innovación tecnológica y la entrada de capital.
En el día de entrega de opciones, cada movimiento de precio en el mercado ilustra la sutileza de la lucha entre alcistas y bajistas. Los creadores de mercado tejen una red de cobertura precisa cerca del punto de máximo dolor, como una araña que teje una gran telaraña, esperando pacientemente la erosión del valor temporal.
Cuando los 28.5 mil millones de dólares de valor nocional buscan cierre en un mercado festivo de baja liquidez, cada pequeña onda puede amplificarse. Pero tras la gran ola, la superficie del mar volverá a su curso original, guiada por fuerzas de marea más profundas.
