Google está financiando en secreto un giro de 5 mil millones de dólares hacia Bitcoin utilizando un mecanismo de crédito en la sombra

El gigante de los motores de búsqueda Google ha surgido como un arquitecto silencioso detrás del rápido giro de los mineros de Bitcoin hacia la inteligencia artificial (IA).

En lugar de adquirir empresas mineras, la compañía propiedad de Alphabet ha proporcionado al menos 5 mil millones de dólares de apoyo crediticio revelado detrás de varios proyectos de IA de mineros de BTC.

Si bien los mercados suelen presentar estos anuncios como asociaciones tecnológicas, la estructura subyacente se asemeja más a una ingeniería crediticia.

El respaldo de Google ayuda a redefinir a estas empresas mineras previamente no calificadas como contrapartes que los prestamistas pueden tratar como patrocinadores de infraestructuras en lugar de simples productores de materias primas.

El mecanismo para estos acuerdos es bastante sencillo.

Los mineros de BTC aportan terrenos energizados, interconexiones de alto voltaje y edificios estructurales. Fluidstack, un operador de centros de datos, firma contratos de arrendamiento de colocación a varios años con estas empresas para la “carga crítica de TI”, es decir, la energía suministrada a los servidores de IA.

Luego, Google respalda las obligaciones de arrendamiento de Fluidstack, dando a los bancos comerciales reacios al riesgo margen para suscribir los proyectos como deuda de infraestructura en lugar de financiamiento especulativo de criptomonedas.

Los respaldos de Google

TeraWulf estableció el precedente estructural en su campus Lake Mariner en Nueva York.

Tras una fase inicial, el minero anunció una expansión masiva, elevando la capacidad total contratada a más de 360 megavatios. TeraWulf valora el acuerdo en 6.7 mil millones de dólares en ingresos contratados, con la posibilidad de alcanzar los 16 mil millones con extensiones.

Crucialmente, los términos del acuerdo indican que Google aumentó su respaldo a 3.2 mil millones de dólares y elevó su participación derivada de warrants a aproximadamente el 14%.

De manera notable, el papel de Google también fue evidente en el giro hacia la IA de Cipher Mining.

Cipher Mining había asegurado un acuerdo de alojamiento de IA de 10 años y 168 megavatios con Fluidstack en su sitio de Barber Creek.

Mientras que Cipher presenta esto como aproximadamente 3 mil millones de dólares en ingresos contratados, el motor financiero es el acuerdo de Google para respaldar 1.4 mil millones de dólares de las obligaciones de arrendamiento.

A cambio de este envoltorio crediticio, Google recibió warrants convertibles en aproximadamente un 5.4% de participación accionaria en Cipher.

Hut 8 Corp. amplió aún más el modelo el 17 de diciembre, revelando un contrato de arrendamiento de 15 años con Fluidstack para 245 megavatios de capacidad de TI en su campus River Bend en Luisiana.

El contrato tiene un valor total de 7 mil millones de dólares. Fuentes del mercado y divulgaciones de la empresa confirman que JP Morgan y Goldman Sachs están estructurando la financiación del proyecto, una hazaña posible solo porque Google “respalda financieramente” las obligaciones de arrendamiento.

Por qué los arrendamientos de IA superan los márgenes de bitcoin

El giro estructural de estos mineros responde al deterioro de la economía minera.

Los datos de CoinShares sitúan el coste medio en efectivo para producir 1 BTC entre los mineros cotizados en unos 74,600 dólares, con el coste total, incluyendo partidas no monetarias como la depreciación, más cerca de 137,800 dólares.

Con BTC cotizando alrededor de 90,000 dólares, los márgenes para los mineros puros siguen comprimidos, lo que lleva a los consejos de administración a buscar fuentes de ingresos más estables.

Esa búsqueda ahora apunta a la IA y la computación de alto rendimiento. CoinShares informó que los mineros públicos han anunciado más de 43 mil millones de dólares en contratos de IA y HPC durante el último año.

A través de estos acuerdos, los mineros de BTC tienen una mejor posición ante las instituciones financieras porque los bancos pueden suscribir un arrendamiento de capacidad de IA de 10 o 15 años como ingresos recurrentes y evaluarlo frente a los ratios de cobertura del servicio de la deuda.

Los ingresos de la minería de bitcoin, en cambio, varían con la dificultad de la red y las recompensas por bloque, un patrón en el que la mayoría de los prestamistas institucionales son reacios a basarse.

Sin embargo, el papel de Google cierra esta brecha. Como potenciador crediticio, reduce el riesgo percibido de los proyectos y permite a los mineros acceder a capital en condiciones más cercanas a las de los desarrolladores tradicionales de centros de datos.

Para Google, la estructura mejora la eficiencia del capital. En lugar de asumir el coste total de construir los edificios de los centros de datos o esperar en las colas de interconexión, asegura el acceso futuro a energía lista para computación a través de Fluidstack. También retiene la opcionalidad al alza mediante warrants de acciones en los mineros.

Riesgos operativos y cadenas de contrapartes

A pesar de la lógica financiera, la ejecución operativa conlleva riesgos distintos.

Los mineros de bitcoin tradicionalmente han optimizado para obtener la energía más barata y fácilmente reducible que puedan conseguir. Los clientes de IA, en cambio, esperan condiciones de nivel centro de datos, incluyendo controles ambientales estrictos y rigurosos acuerdos de nivel de servicio.

Por lo tanto, la transición de una minería “a mejor esfuerzo” a una fiabilidad casi continua requiere una revisión tanto de la cultura operativa como de la infraestructura física. Si las adaptaciones de refrigeración superan el presupuesto o las mejoras de interconexión sufren retrasos, los mineros enfrentarán incumplimientos contractuales en lugar de simples costes de oportunidad.

Además, la estructura introduce una concentración significativa de contrapartes.

La cadena económica depende de que Fluidstack actúe como intermediario. Los flujos de caja dependen de la capacidad de Fluidstack para retener inquilinos de IA y, en última instancia, de la disposición de Google para honrar el respaldo durante más de una década.

Si el ciclo de entusiasmo por la IA se enfría o los inquilinos fuerzan renegociaciones de arrendamiento, esta cadena crea un único punto de fallo. Los mineros apuestan efectivamente a que Google seguirá siendo el respaldo definitivo, pero los recursos legales fluyen a través del intermediario.

Riesgos

Las implicaciones más amplias de estos acuerdos van más allá de la financiación de proyectos, llegando a la política de competencia y al presupuesto de seguridad a largo plazo de Bitcoin.

Al depender de respaldos crediticios en lugar de adquisiciones directas, Google puede agregar acceso a terrenos energizados y energía, los insumos más escasos en el desarrollo de la IA. Este enfoque evita el tipo de revisión de fusiones que una gran compra de activos invitaría.

Sin embargo, si este modelo se replica en varios campus, los críticos podrían argumentar que Google ha creado una especie de “utilidad virtual”. No poseería los edificios, pero aún así determinaría quién puede desplegar computación a gran escala en esas redes.

Como resultado, los reguladores podrían eventualmente preguntarse si el control sobre la capacidad de IA a largo plazo, incluso a través de arrendamientos, merece un escrutinio antimonopolio más cercano.

Para Bitcoin, la compensación es sencilla. Cada megavatio desviado de la minería a la IA reduce el grupo de energía disponible para asegurar la red.

El mercado alguna vez asumió que el hashrate seguiría el precio casi linealmente a medida que se pusieran en línea equipos más eficientes y más capital.

Así, si los operadores más eficientes redistribuyen sistemáticamente sus mejores sitios a contratos de IA, el crecimiento del hashrate se vuelve más limitado y costoso, dejando una mayor parte de la producción de bloques a activos energéticos aislados o de menor calidad.

La publicación Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism apareció primero en CryptoSlate.