Bitcoin se estancó en $95k después de que una advertencia oculta de la Fed descarrilara silenciosamente la celebración posterior al corte

Bitcoin se acercó a los $95,000 en las horas previas a la reunión de la Reserva Federal del 18 de diciembre, para luego retroceder a la zona de los $92,000 tras la confirmación de Jerome Powell de una postura mixta a bajista para 2026 y una estructura on-chain delicada.

La Fed realizó el esperado recorte de un cuarto de punto, situando el rango objetivo en 4.25%-4.50%, pero el presidente Jerome Powell aprovechó la conferencia de prensa para recordar a los mercados que la política ahora se encuentra “en un rango plausible de neutralidad” y que el comité está “bien posicionado para esperar y ver cómo evoluciona la economía”.

Bitcoin mantuvo la mayor parte de su rebote del 9 de diciembre, pero no logró recuperar niveles superiores. La explicación macro es sencilla: la Fed realizó el recorte que los mercados esperaban, pero se negó a validar un ciclo de flexibilización más rápido para 2026.

La historia on-chain revela por qué Bitcoin carece de la fuerza interna para convertir ese alivio en un movimiento sostenido al alza.

Como informó Glassnode, Bitcoin inicia la semana confinado dentro de un rango estructuralmente frágil, limitado por el Short-Term Holder Cost Basis en $102,700 y el True Market Mean en $81,300.

El precio se ha estabilizado ligeramente por encima del True Market Mean, pero la mecánica subyacente a esa estabilidad cuenta una historia más oscura.

Las pérdidas no realizadas continúan expandiéndose, las pérdidas realizadas están alcanzando sus niveles más altos desde el colapso de FTX, y el gasto de los inversores a largo plazo sigue siendo elevado.

El mercado opera en un régimen donde el tiempo juega en contra de los holders, haciendo que las pérdidas no realizadas sean más difíciles de soportar y aumentando la probabilidad de que esas pérdidas se realicen ante cualquier fortaleza del precio.

La Relative Unrealized Loss, medida como una media móvil simple de 30 días, ha subido al 4.4% tras casi dos años por debajo del 2%.

Ese cambio marca la transición de una fase eufórica a una definida por el estrés y la duda. Más revelador aún, la Entity-Adjusted Realized Loss ha alcanzado los $555 millones por día, incluso cuando Bitcoin rebotó desde su mínimo del 22 de noviembre hasta la zona de los $92,000.

Los compradores principales están capitulando ante la fortaleza en lugar de mantener durante la recuperación, un patrón de comportamiento que ancla cualquier intento de rally e impide que se construya un impulso limpio.

La orientación de la Fed para 2026 elimina el viento de cola macroeconómico

El recorte de diciembre nunca fue la verdadera incógnita. El mercado estaba preparado para ver cómo sería la orientación de Powell para 2026, y el Summary of Economic Projections dio una respuesta clara.

El punto medio para 2026 se mantuvo prácticamente sin cambios respecto a septiembre, apuntando aún a solo un recorte de 25 puntos básicos el próximo año y una estimación neutral a largo plazo en torno al 3%.

Ese resultado coincide con el temor previo a la reunión de que la Fed no abriría la puerta a un camino más agresivo, incluso al realizar un recorte simbólico en diciembre.

El lenguaje de Powell reforzó esa cautela. Señaló que la inflación “sigue algo elevada”, que los riesgos a corto plazo para la inflación están inclinados al alza y que “todos en la mesa están de acuerdo en que la inflación es demasiado alta”.

Observó que los dos objetivos del comité, precios estables y máximo empleo, están “algo en tensión”, y que “no existe un camino de política sin riesgos”.

Al ser preguntado sobre la reunión de enero, Powell dijo que la Fed no ha tomado una decisión y que “algunas personas piensan que deberíamos detenernos aquí y esperar”. Esto podría significar que el mercado no debería contar con un ciclo de recortes suave y predecible.

La Fed también anunció que comenzará a comprar $40 mil millones en Treasury bills durante los próximos 30 días, a partir del 12 de diciembre, con un ritmo que podría ser elevado durante algunos meses.

Powell cerró explícitamente la interpretación alcista, enmarcando las compras como gestión de reservas sin “implicación para la postura de la política monetaria”. Estas son compras operativas para gestionar los niveles de reservas, no un nuevo programa de quantitative easing.

Los mercados que interpretan esto como un catalizador dovish están leyendo mal la señal.

La demanda se ha debilitado en spot, futuros y flujos de ETF

El contexto macro elimina un viento de cola, mientras que la imagen de la demanda on-chain y off-chain elimina otro.

Los ETFs de Bitcoin en EE. UU. registraron otra semana tranquila, con el promedio de tres días de flujos netos manteniéndose consistentemente por debajo de cero.

Esto extiende la tendencia de enfriamiento que comenzó a finales de noviembre y marca una clara desviación del régimen de entradas robustas que apoyó la apreciación del precio a principios de año.

Las redenciones han sido constantes entre varios emisores principales, señalando una postura más aversa al riesgo entre los asignadores institucionales.

El mercado spot ahora opera con un colchón de demanda más delgado, reduciendo el soporte inmediato del lado comprador y dejando el precio más vulnerable a catalizadores macro y shocks de volatilidad.

El volumen relativo spot está cerca del límite inferior de su rango de 30 días, ya que la actividad de trading se ha debilitado durante noviembre y diciembre.

La contracción en el volumen refleja una posición defensiva, con menos flujos impulsados por liquidez disponibles para absorber la volatilidad o sostener movimientos direccionales.

Los mercados de futuros muestran poco apetito por el apalancamiento, con el open interest sin lograr una recuperación significativa y las tasas de financiación ancladas cerca de la neutralidad.

La financiación se mantuvo alrededor de cero y fue ligeramente negativa durante la semana, destacando la continua retirada de posiciones largas especulativas.

Con la actividad de derivados contenida, el descubrimiento de precios se inclina hacia los flujos spot y los catalizadores macro en lugar de la expansión especulativa.

Los holders a largo plazo están tomando ganancias en el rebote

La pérdida realizada de los compradores principales cuenta solo la mitad de la historia. Los holders a largo plazo, aquellos que han mantenido monedas durante más de un año, aumentaron sus ganancias realizadas a más de $1 mil millones por día durante el reciente rebote, alcanzando un nuevo máximo histórico de más de $1.3 mil millones.

La combinación de la capitulación impulsada por el tiempo de los compradores recientes y la fuerte toma de ganancias por parte de inversores experimentados explica por qué el mercado no logró mantener el impulso hacia los $95,000 y retrocedió a la zona de los $92,000.

Los principales umbrales superiores a recuperar siguen siendo el cuantil de coste base 0.75 en $95,000, seguido por el Short-Term Holder Cost Basis en $102,700.

Sin embargo, a pesar de esta presión vendedora, el precio se ha estabilizado por encima del True Market Mean, señalando una demanda persistente y paciente que absorbe la distribución.

Si comienza a surgir agotamiento vendedor, esta presión compradora subyacente podría impulsar otro intento hacia el cuantil de coste base 0.75 y potencialmente el Short-Term Holder Cost Basis.

La pregunta es si esa demanda puede materializarse antes de que el estrés impulsado por el tiempo fuerce más capitulación de los holders atrapados a precios más altos.

Los mercados de opciones reflejan la misma posición cautelosa. La volatilidad implícita a corto plazo saltó antes de la reunión del FOMC, con el vencimiento de una semana en la call 20-Delta subiendo aproximadamente diez puntos de volatilidad, mientras que los vencimientos más largos se mantuvieron planos.

El skew de 25-delta subió a aproximadamente 11% en el vencimiento de una semana, indicando un claro aumento en la demanda de seguros a la baja a corto plazo.

Los datos de flujo semanal muestran que las primas compradas dominan el flujo nocional total, con una ligera ventaja de los puts.
Los traders están comprando volatilidad, no vendiéndola, reflejando un comportamiento de cobertura y búsqueda de convexidad más que de especulación direccional.

La verdadera prueba es enero

La reunión de la Fed en enero aclarará si el recorte de diciembre fue el último movimiento por un tiempo o el inicio de un camino de flexibilización más lento.

El comentario de Powell de que el comité recibirá “una gran cantidad de datos antes de enero” y que están mirando los datos con “escepticismo” establece un listón alto para otro recorte.

El retroceso de Bitcoin desde los $95,000 de vuelta a la zona de los $92,000 no se debe a una debilidad en la demanda específica de cripto.

Se debe a que la Fed eliminó el viento de cola macroeconómico que impulsaría una ruptura limpia, mientras que los datos on-chain revelan una estructura de mercado demasiado frágil para generar impulso por sí sola.

El lado positivo es que Bitcoin no devolvió completamente el rebote del 9 de diciembre. El lado negativo es que el próximo tramo al alza requiere o una sorpresa dovish de la Fed o un reinicio en la dinámica on-chain donde las pérdidas realizadas comiencen a disminuir y los holders a largo plazo se retiren de la distribución.

Hasta entonces, Bitcoin opera en un rango definido por la demanda institucional paciente que absorbe la distribución de cohortes anteriores, con el True Market Mean actuando como la zona más probable de formación de suelo y el cuantil de coste base 0.75 en $95,000 sirviendo como resistencia inmediata.

El mercado es estructuralmente frágil, las condiciones macroeconómicas son neutrales en el mejor de los casos y el tiempo juega en contra de los holders que entraron a niveles elevados.

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