La ola de aprobaciones de ETF avanza junto con la caída de los precios de las criptomonedas, ¿ha cambiado la lógica del mercado?

En el último mes, una serie de nuevos proyectos de criptomonedas como DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) y Chainlink (LINK) han visto la aprobación y el lanzamiento de sus ETF spot. Contrario a la expectativa general del mercado, los precios de estos activos no se han disparado tras la salida de los ETF; el fenómeno de entradas de capital continuas pero con fuertes retrocesos en los precios ha suscitado la reflexión: ¿la aprobación de los ETF sigue siendo un soporte efectivo a largo plazo para los precios de las criptomonedas?

I. Presión sobre los precios: limpieza de emociones a corto plazo y especulación

Entre finales de octubre y noviembre, el mercado presenció una oleada de lanzamientos de ETF de nuevos activos cripto. Sin embargo, según datos de SoSoValue, el fenómeno de desacoplamiento entre entradas de capital continuas y caídas de precios es común en estos activos:

• Solana (SOL): Desde su lanzamiento a finales de octubre, el ETF de SOL ha registrado entradas netas durante cuatro semanas consecutivas, con un patrimonio neto total de 918 millones de dólares, de los cuales Bitwise y Grayscale ETF aportaron 631 millones y 148 millones de dólares respectivamente. Sin embargo, el precio spot de SOL cayó de unos 184 dólares el 31 de octubre a alrededor de 143 dólares actualmente, una caída de más del 20%.

• XRP: El primer ETF de XRP se lanzó el 13 de noviembre, con un volumen de negociación de 59,22 millones de dólares en su primer día y entradas netas continuas a partir del día siguiente. Sin embargo, el precio spot de XRP cayó más del 20% desde los 2,38 dólares del 13 de noviembre, manteniéndose actualmente en torno a los 2,2 dólares.

• HBAR: Tras el lanzamiento del ETF de HBAR el 28 de octubre, ha registrado entradas netas durante cinco semanas consecutivas, alcanzando un patrimonio neto total de 65,49 millones de dólares, pero el precio spot de HBAR ha caído cerca del 20%.

• DOGE: El ETF de DOGE no registró entradas netas en su primer día de lanzamiento el 24 de noviembre, con un volumen de negociación de 1,41 millones de dólares. Los dos ETF spot de DOGE actualmente en el mercado suman un patrimonio neto de 6,48 millones de dólares, sin fluctuaciones significativas en el precio de DOGE.

• LTC: El ETF spot de LTC se lanzó el 5 de noviembre, con entradas netas acumuladas de 7,26 millones de dólares, pero en el último mes ha habido varios días con entradas netas de 0. Como resultado, el precio de LTC ha caído aproximadamente un 14% desde el lanzamiento del Canary LTC spot ETF el 28 de octubre.

Se puede observar que, salvo el ETF de Litecoin, los ETF de las demás criptomonedas muestran entradas de capital continuas, pero los precios han caído o se han mantenido laterales sin excepción.

Las causas de este desacoplamiento pueden deberse a una combinación de factores macroeconómicos y comportamientos especulativos.

En primer lugar, hay que reconocer que el entorno general del mercado cripto durante la aprobación de los ETF no era de euforia alcista. El comportamiento de los activos principales lo confirma: los ETF de bitcoin registraron salidas netas de 3,48 mil millones de dólares en noviembre, y los ETF de ethereum salieron 1,42 mil millones de dólares. Las enormes salidas de los activos principales generaron un fuerte sentimiento negativo y vientos macroeconómicos en contra, que eclipsaron los beneficios incrementales de los nuevos ETF. En este contexto, la estrategia de "comprar el rumor, vender la noticia" llevó a los especuladores a vender en masa tras la materialización de la noticia positiva, generando presión vendedora a corto plazo.

En segundo lugar, durante las caídas del mercado, la presión vendedora sobre las altcoins con menor liquidez se amplifica. En comparación con bitcoin, criptomonedas como XRP y SOL tienen menor profundidad de mercado y una capacidad limitada para absorber ventas. Además, la velocidad de entrada de capital es relativamente lenta, las instituciones aún están en fase de observación y su ritmo gradual de asignación no puede compensar de inmediato la presión vendedora concentrada de ballenas y especuladores.

En resumen, el desacoplamiento a corto plazo entre las entradas de capital en los ETF y los precios de las criptomonedas es el resultado combinado de la limpieza especulativa, los vientos macroeconómicos en contra y el retraso en el despliegue de capital institucional. Sin embargo, esto no significa que la noticia positiva haya perdido efecto, sino que recuerda a los inversores que el valor de los ETF debe buscarse desde una perspectiva a más largo plazo y en la estructura de asignación institucional.

II. Valor a largo plazo: asignación institucional y entrada sostenida de capital

Dado que el comportamiento de los precios a corto plazo está influido por factores externos, el valor de los ETF debe analizarse desde dos dimensiones clave: la sostenibilidad de la entrada de capital institucional y la ventaja competitiva diferenciada del propio activo.

Este valor se refleja primero en el cambio de actitud de los gigantes financieros tradicionales. Vanguard Group, uno de los mayores gestores de activos del mundo, que anteriormente mantenía una postura conservadora hacia los criptoactivos, anunció la apertura de operaciones con ETF de bitcoin. Durante años, sus directivos consideraron que las criptomonedas carecían de valor intrínseco: no generan flujo de caja ni son adecuadas para estrategias de jubilación a largo plazo. Consideraban los activos digitales como herramientas especulativas, no como parte central de una cartera de inversión. Tras el lanzamiento de los ETF de bitcoin en enero de 2024, la empresa rechazó estos productos e incluso restringió a sus clientes la compra de fondos de la competencia.

Ahora, Vanguard permite a los inversores operar con el ETF spot de bitcoin de BlackRock, pasando de ser un crítico a un distribuidor. Este movimiento envía una clara señal al mercado: los ETF, como instrumentos de inversión regulados, han roto la última gran barrera del mundo financiero tradicional.

Los hechos demuestran que, a pesar de las caídas de precios, el apetito institucional por asignar estos activos sigue siendo firme. Por ejemplo, los ETF de SOL y HBAR han registrado entradas netas durante cinco semanas consecutivas; el valor neto total del Canary XRP ETF ha alcanzado los 355 millones de dólares, y los ETF de Bitwise y Grayscale rondan los 200 millones de dólares cada uno. Esta acumulación sostenida y masiva de capital es un indicador clave de los beneficios a largo plazo de los ETF. Los analistas estiman que, aunque su escala sea mucho menor que la de bitcoin, los ETF de altcoins podrían atraer entre 10 y 20 mil millones de dólares en entradas de capital para mediados de 2026.

En la estrategia de asignación institucional, la ventaja competitiva diferenciada del activo también es clave. Por ejemplo, el ETF de staking de Solana ofrece un rendimiento de hasta el 7%, y los fondos de pago de XRP, entre otros productos, podrían atraer el interés específico de inversores que buscan diversificación o ingresos pasivos. Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, afirmó que el ETF de Solana podría absorber al menos el 5% del suministro total de tokens de Solana en uno o dos años.

No obstante, este optimismo se enfrenta a un fuerte desafío por parte de los gigantes del mercado. BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, mantiene una actitud muy cautelosa y negativa hacia los ETF de altcoins. Robert Mitchnick, jefe de activos digitales de BlackRock, afirma que la mayoría de las altcoins no tienen valor y subraya los riesgos de invertir en una amplia variedad de activos digitales aún inmaduros, por lo que se centran en criptomonedas maduras como bitcoin y ethereum. Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, respalda esta opinión y considera que esta postura explica por qué BlackRock no quiere diversificar su cartera.

Esta postura cautelosa conlleva riesgos potenciales. K33 Research señala que, sin la participación de BlackRock, el capital total que fluye hacia los ETF de altcoins podría reducirse entre un 50% y un 70%. Al mismo tiempo, el CEO de CryptoQuant advierte que la liquidez de las altcoins está disminuyendo rápidamente y que solo los proyectos capaces de abrir nuevos canales de liquidez (especialmente a través de ETF) podrán sobrevivir en el mercado.

Además, la experiencia del ETF spot de LTC es el ejemplo más claro de lo contrario: desde su lanzamiento, ha registrado varios días laborables consecutivos con entradas netas diarias de 0. CoinShares, uno de los mayores gestores de activos digitales de Europa, también retiró oficialmente sus solicitudes ante la SEC para los ETF de XRP, Solana Staking y Litecoin, lo que demuestra que incluso las grandes gestoras de activos son cautelosas con los ETF de activos individuales en mercados competitivos y de baja rentabilidad.

Jean-Marie Mognetti, CEO de CoinShares, declaró que, dado el dominio de los gigantes financieros tradicionales en el mercado de ETF de criptoactivos individuales, la empresa reasignará recursos en los próximos 12-18 meses hacia productos más innovadores y rentables.

Conclusión

La diferenciación institucional confirma que la era de los ETF de criptoactivos está entrando en una fase de asignación estratificada. Por un lado, Vanguard abre el comercio de ETF de bitcoin, simbolizando la aceptación final del mercado cripto por parte de las finanzas tradicionales; por otro, CoinShares retira solicitudes y BlackRock mantiene una actitud cautelosa hacia las altcoins, mostrando la vigilancia institucional sobre la calidad de los activos subyacentes y la competencia en el sector.

En resumen, la aprobación de los ETF es, en esencia y a largo plazo, una noticia positiva importante, y la caída de los precios a corto plazo no significa que la noticia haya perdido efecto, sino que la forma de materialización se ha visto distorsionada por las fuerzas del mercado a corto plazo.