Escrito por: Dave
Resumen
HYPE ha implementado un sólido mecanismo de recompra (hasta ahora alrededor de 1.3 billones de dólares, aproximadamente el 46% de todas las recompras de tokens previstas para 2025), y cuenta con ingresos sólidos como respaldo. Casi todos los analistas son muy optimistas respecto a este token, pero hoy quiero ofrecer una visión contraria: varios factores estructurales y macroeconómicos hacen que HYPE no sea una operación tan “dulce”.
1. Recompra VS Desbloqueo
La recompra siempre ha sido el principal mecanismo de soporte para el precio de HYPE, y muchos KOL también lo han mencionado. Sin embargo, los futuros desbloqueos de tokens tampoco deben ser ignorados.
A partir del 29-11-2025, se desbloquearán 373 millones de HYPE (alrededor del 37% del suministro total), aproximadamente 215,000 HYPE diarios, durante un periodo de desbloqueo de 24 meses. Al precio actual, esto generará una presión potencial de suministro de aproximadamente 200 millones de dólares al mes.
En comparación, el monto total de recompra para todo 2025 será de 644.64 millones de dólares, con un promedio mensual de unos 65.5 millones de dólares, provenientes del 97% de las comisiones de trading. La recompra diaria solo puede cubrir entre el 25% y el 30% del volumen diario desbloqueado. Incluso si los ingresos siguen creciendo con fuerza, la capacidad de recompra difícilmente podrá absorber un desbloqueo de tal magnitud, lo que inevitablemente llevará a una compresión del precio.
2. Riesgo de ciclo de mercado & vulnerabilidad de valoración
Casi todas las valoraciones actuales de HYPE (incluido el ampliamente citado P/E, que en realidad es un cálculo ttm) se basan en los sólidos datos de los últimos meses, es decir, en un mercado alcista. Pero como alguien que vivió el mercado bajista de 2022, creo que los factores macroeconómicos de ciclo son variables clave que deben considerarse. Al menos en el futuro previsible, la probabilidad de un mercado bajista no es menor que la de un mercado alcista, y los supuestos e indicadores clave se ven desafiados.
2.1 Panorama actual
Los indicadores de ingresos actuales son realmente sólidos:
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·Ingresos anualizados: 1.2 billones de dólares
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·Valoración totalmente diluida (FDV): 31.6 billones de dólares
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·Suministro en circulación: 20 billones de dólares (fuente de datos: Defillama)
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·TTM PE aproximadamente 16.67
·El crecimiento compuesto mensual de ingresos de diciembre de 2024 a agosto de 2025 es de +11.8%
Estos datos parecen atractivos en comparación con la mayoría de las empresas estadounidenses, pero aquí está el problema: en el próximo mercado bajista, HYPE podría enfrentar una situación de “doble golpe de Davis” más grave que otros proyectos.
2.2 Escenario bajista y doble golpe de Davis
Según backtesting, la correlación entre el volumen de trading de contratos perpetuos y el precio de BTC es superior a 0.8 (a lo largo de ciclos).
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·Mercado bajista de 2022: el volumen de trading de contratos perpetuos cayó un 70% respecto al pico de 2021.
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·Dependencia de ingresos: el 91% proviene de comisiones de trading, por lo que es muy sensible a las caídas de volumen.
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·Retraso en retiros: el fondo HLP requiere un bloqueo de 4 días, los retiros en exchanges centralizados requieren entre 24 y 48 horas.
Esta es la clásica estructura del doble golpe de Davis: la caída en el precio de los activos cripto → disminución del volumen de trading y de las comisiones, junto con la contracción de los múltiplos de valoración → se forma un círculo vicioso.
La valoración de $HYPE se basa principalmente en el desempeño del último año alcista. Sin embargo, en el sector Web3, los ingresos son altamente cíclicos. Por lo tanto, debemos ajustar nuestros supuestos básicos en consecuencia.
A diferencia del mercado estadounidense, donde el S&P ha mostrado un crecimiento casi lineal desde 2008, el mercado de criptomonedas sigue mostrando características de ciclos de subidas y bajadas bruscas. Aunque los factores macroeconómicos son difíciles de cuantificar, la capacidad de captar estos ciclos es precisamente lo que distingue a los buenos traders de los mejores dentro del sector.
2.3 Indicadores nativos de cripto
Sabemos que, incluso en las finanzas tradicionales, el P/E no es el único indicador; también existen EV/EBITDA, P/FCF, ROIC, etc. Para HYPE, también deben considerarse otros indicadores importantes, como:
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TVL: 4.3 billones de dólares, pero muestra una clara tendencia a la baja desde el pico de 6.1 billones de dólares en septiembre de 2025.
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P/TVL: 2.0 (Solana 1.5).
Cuota de mercado: la cuota de mercado ha caído del pico del 80% al 70%, crédito a Aster, el “caballo negro”. Por supuesto, también existen otros como lighter edgex, entre muchos más.
3. ¿Dave está haciendo FUD a HYPE? No es tan absoluto
Aunque actualmente no estoy de acuerdo con invertir en HYPE, mi postura bajista solo aplica a una perspectiva de medio plazo. Si miramos a un ciclo de inversión de 2 a 5 años, HYPE definitivamente merece la pena. Esto no requiere mucha explicación.
Una decisión de inversión completa depende de muchos factores, incluyendo la proporción de la posición, la tolerancia a la caída y los objetivos de inversión, entre otros.
En un mercado bajista, todos los proyectos sufren presión. ¿Cuál es la salida?
Actualmente, los prediction markets pueden ofrecer una mejor relación calidad-precio. Según un estudio de @a16z, la correlación entre los prediction markets y el mercado general es solo de 0.2-0.4, en comparación con el >0.8 de $HYPE.
Además, en 2026 se celebrarán varios eventos de gran interés, como la Copa del Mundo (la última para muchos veteranos como Messi y Ronaldo), las elecciones intermedias de EE. UU., los Juegos Olímpicos de Invierno, el Mundial de League of Legends, entre otros, así como el lanzamiento de muchos juegos, películas y animes, como GTA6. Es previsible que será un gran año para las apuestas. Es probable que una cantidad considerable de capital externo entre en este sector, lo que incluso podría afectar al Nasdaq. Por lo tanto, a medio plazo, los proyectos de prediction market merecen atención.
