Historische Optionsabrechnungsvolumina treffen auf eine dünne Feiertagsliquidität – der Kryptomarkt wird heute Abend zum Prüfstein für die wahre Marktstärke. Am Freitag dieser Woche steht dem Kryptowährungsmarkt ein beispielloses Derivate-Ereignis bevor.
Rund 300.000 Bitcoin-Optionskontrakte laufen am 26. Dezember aus, mit einem Nominalwert von etwa 23,7 Milliarden US-Dollar, was mehr als die Hälfte aller offenen Bitcoin-Kontrakte an der weltweit größten Krypto-Optionsbörse Deribit ausmacht.
Zusammen mit Ethereum-Optionen erreicht der gesamte Nominalwert der auslaufenden Kontrakte dieses Mal erstaunliche 28,5 Milliarden US-Dollar. Dieses Volumen ist doppelt so hoch wie im gleichen Zeitraum des Vorjahres und wurde vom Chief Commercial Officer von Deribit als „rekordbrechend“ bezeichnet.
I. Rekordvolumen
● Die 28,5 Milliarden US-Dollar, die diesmal auslaufen, stellen einen historischen Tagesrekord für die Abwicklung von Krypto-Optionen dar. Ein so großes Volumen, das an einem Tag abgewickelt wird, ist ein starker Auslöser für Volatilität. Im Vergleich zu den Daten dieses Jahres zeigt sich ein explosionsartiges Wachstum.
● Ende August warnte das Gate Research Institute vor einer monatlichen Abwicklung von 14,5 Milliarden US-Dollar, was damals bereits das größte Volumen des Jahres 2025 darstellte. Bereits Ende März stand der Markt vor einer „Jahrhundertwette“ im Wert von etwa 14,3 Milliarden US-Dollar.
● Der Markt ist mit großvolumigen Optionsabrechnungen vertraut, doch jedes neue Rekordhoch verschiebt die Wahrnehmung. Von 5,8 Milliarden US-Dollar über 14,3 Milliarden US-Dollar bis zu den heutigen 28,5 Milliarden US-Dollar – die Tiefe und Breite des Optionsmarktes wächst in rasantem Tempo.
II. Markthintergrund
● Die Ruhe der Weihnachtsfeiertage liegt über den globalen Finanzmärkten, und der Kryptomarkt bildet da keine Ausnahme. Händler verlassen den Markt, Institutionen machen Urlaub, was zu einer deutlich geringeren Liquidität führt. Liquidität ist das Blut des Marktes – wenn die Versorgung knapp ist, kann jede größere Order zu heftigen Preisschwankungen führen. Eine dünne Liquidität verstärkt die Verwundbarkeit des Marktes.
● Neben Liquiditätsproblemen lenken auch makroökonomische Faktoren und die Entwicklung anderer Anlageklassen die Aufmerksamkeit vom Kryptomarkt ab. Einige Analysen weisen darauf hin, dass der jüngste Anstieg der Edelmetallpreise einen Teil der Mittel abgezogen hat, die sonst in Kryptowährungen geflossen wären.
● Dies führt zu einer komplexen Marktstimmung: Einerseits spiegeln die rekordverdächtigen Optionsdaten die Aktivität und Reife des Marktes wider; andererseits entziehen Feiertage und externe Konkurrenz dem Markt kurzfristig die Dynamik.
III. Max Pain
Im Optionshandel ist „Max Pain“ ein Schlüsselbegriff. Er bezeichnet den Preis des Basiswerts, bei dem die Gesamtverluste der Optionskäufer am größten und die Gewinne der Optionsverkäufer am höchsten sind.
● Eine Abrechnung nahe diesem Preis ist für Optionsverkäufer (meist Market Maker und große Institutionen) am vorteilhaftesten. Daher wird häufig beobachtet, dass sich die Preise um den Verfallstermin herum in Richtung Max Pain bewegen.
● Das Gate Research Institute stellte bei der Analyse der Optionsabrechnung im August fest, dass der Max-Pain-Preis für BTC damals bei 116.000 US-Dollar lag. Bei der großvolumigen Abrechnung im März lag der Max-Pain-Preis für Bitcoin bei 85.000 US-Dollar.
● Dieses „Preis-Magnetismus“-Phänomen ist nicht immer das Ergebnis von Manipulation, sondern oft ein natürliches Produkt kollektiven Verhaltens der Marktteilnehmer, insbesondere der Market Maker, die dynamisch Risiken absichern müssen.
IV. Potenzielle Auswirkungen
Unter Berücksichtigung des aktuellen Umfelds könnten sich die Auswirkungen dieser rekordverdächtigen Abrechnung auf zwei Bereiche konzentrieren: verstärkte kurzfristige Volatilität und eine klarere mittelfristige bis langfristige Richtungsentscheidung.
● In der „Vakuumphase“ zwischen Weihnachten und Neujahr, in der 28,5 Milliarden US-Dollar an Positionen angepasst werden, ist es sehr wahrscheinlich, dass der Markt vorübergehend und technisch stark schwankt. Die Geschichte hat wiederholt gezeigt, dass Optionsverfallstage Katalysatoren für kurzfristige Volatilität sind.
● Die implizite Volatilität des Marktes ist ein Beobachtungsfenster. Vor dem Abrechnungsereignis im August stieg der BTC-Volatilitätsindex (DVOL) leicht an, während die kurzfristige Schiefe abnahm, was darauf hindeutet, dass Händler durch den Kauf von Put-Optionen Risiken absicherten.
● Sobald die riesigen Absicherungspositionen nach der Abrechnung aufgelöst werden, werden die tatsächlichen Kräfte von Angebot und Nachfrage am Markt sichtbar. Das bedeutet, dass das Abrechnungsereignis selbst möglicherweise nicht die langfristige Richtung bestimmt, aber wie eine große Prüfung wirkt – nach der Prüfung wird der Trend des Marktes oft klarer.
V. Beobachtung des weiteren Marktverlaufs
Für Investoren sollte die Beobachtung des Marktes über das Abrechnungsereignis hinausgehen und sich auf grundlegende Veränderungen der Marktstruktur konzentrieren.
● Das rasante Wachstum des Optionsmarktes ist selbst der direkteste Beweis für die tiefe Beteiligung institutioneller Akteure. Ob BlackRock, Fidelity und andere traditionelle Vermögensverwalter mit komplexen Optionsstrategien oder die CME Group, die ständig neue Bitcoin-Derivate einführt, um den institutionellen Bedarf an differenziertem Risikomanagement zu decken – all dies zeigt, dass der Kryptomarkt eine neue Entwicklungsphase erreicht hat.
● Die diesjährige Abwicklung von 28,5 Milliarden US-Dollar ist sowohl ein extremer Stresstest als auch ein weiterer Beweis für die Reife des Marktes.
● Die Liquidität wird zurückkehren, und die Feiertage werden enden. Sobald die durch die Optionsabrechnung ausgelösten technischen Störungen abgeklungen sind, wird der Markt auf der Grundlage von makroökonomischen Erwartungen, regulatorischen Entwicklungen, technologischen Innovationen und Kapitalzuflüssen eine neue Richtung suchen.
Am Tag der Optionsabrechnung interpretiert jede Preisbewegung das subtile Spiel zwischen Bullen und Bären. Market Maker spannen ein präzises Absicherungsnetz rund um den Max-Pain-Punkt, weben wie Spinnen ein riesiges Netz und warten ruhig auf den Zeitwertverfall.
Wenn 28,5 Milliarden US-Dollar Nominalwert in einem dünnliquiden Feiertagsmarkt glattgestellt werden, kann jede kleine Marktbewegung verstärkt werden. Doch nach dem Sturm wird sich das Meer wieder seinem eigentlichen Kurs zuwenden, bestimmt von tieferliegenden Kräften der Marktströmung.
