إشارة قوية! أحد الأعضاء المصوتين في الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026 يتحول إلى موقف حمائمي، فهل تحقق حلم ترامب بخفض أسعار الفائدة أخيرًا؟

موقع هويتونغ 31 ديسمبر—— في عام 2026، سيشهد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FOMC) تناوباً في الأعضاء المصوتين وتغييرات في القيادة العليا: أربعة من رؤساء البنوك الإقليمية ذوي الميول المتشددة سيغادرون، والأعضاء الجدد يميلون إجمالاً نحو توازن أكثر ميلاً للحمائم؛ تنتهي ولاية الرئيس باول في مايو، ومن المتوقع أن يرشح ترامب خليفة ذو ميول حمائمية. على الرغم من أن التيسير في بداية العام قد يتأخر مؤقتاً، إلا أن تعيين القيادة الجديدة قد يسرع من وتيرة خفض أسعار الفائدة في منتصف العام، خاصة إذا استمر ضعف سوق العمل. هذا التغيير يعزز من احتمال تحقيق ترامب لهدفه بخفض الفائدة، ويوفر فرصاً جديدة للأسواق.

مع حلول عام 2026، سيشهد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) التابعة للاحتياطي الفيدرالي تناوباً اعتيادياً في الأعضاء المصوتين، ما قد يؤدي إلى تحول طفيف نحو سياسة أكثر حمائمية أو محايدة في أكثر البنوك المركزية تأثيراً في العالم. وعلى الرغم من أن هذا التغيير ليس دراماتيكياً، إلا أنه، مع احتمال التعديلات في القيادة العليا، يكفي لدفع المشاركين في السوق إلى إعادة تقييم توقعاتهم لمسار أسعار الفائدة. حالياً، هناك تباين كبير في تسعير المتداولين لخفض الفائدة في عام 2026، إذ تتراوح التوقعات بين خفض وحيد بمقدار 25 نقطة أساس وصولاً إلى أربع مرات، ما يوفر فرص تداول محتملة للمستثمرين ذوي الحساسية العالية. كما يقال، غالباً ما يأتي العام الجديد بتغييرات جديدة، وبالنسبة للأسواق المالية، فإن "التشكيلة الجديدة" للاحتياطي الفيدرالي قد تصبح عاملاً رئيسياً يؤثر على أسعار الأصول العالمية.

تناوب أعضاء التصويت في FOMC: من سيغادر ومن سينضم؟

في إطار آلية التناوب الاعتيادية في FOMC، وهؤلاء هم سوزان كولينز من الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، وأوستين جولسبي من الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، وألبرتو موساليم من الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، وجيف شميت من الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي. وتميل هذه المجموعة المغادرة إجمالاً إلى المواقف المتشددة، أي أنها تتخذ موقفاً حذراً تجاه خفض أسعار الفائدة.

فعلى سبيل المثال، أكدت سوزان كولينز أن السياسة النقدية الحالية لا تزال تقييدية، وأن ذلك مناسب في هذه المرحلة؛ بينما يرى ألبرتو موساليم أن هناك مساحة محدودة لمزيد من الخفض في أسعار الفائدة؛ أما جيف شميت فقد صرح بأن مستويات التضخم لا تزال مرتفعة، وأن السياسة الحالية بالكاد تقييدية، بل وعارض عدة مرات قرارات الخفض الأخيرة؛ أما أوستين جولسبي، رغم اعتباره وسطياً يميل للتشدد، فقد عارض خفض الفائدة في ديسمبر، ومع ذلك توقع أن تتجاوز وتيرة الخفض في 2026 توقعات معظم زملائه.



صرحت آنا بولسن بأنها أكثر قلقاً بشأن ضعف سوق العمل من ضغوط التضخم المتبقية، وأشارت إلى أن الارتفاعات السعرية الناتجة عن الرسوم الجمركية ستتلاشى تدريجياً، ما يدل على انفتاحها على خفض وقائي للفائدة. أما نيل كاشكاري فيدعم مزيداً من الخفض، ويرى أن الصدمات الجمركية مؤقتة وأن سوق العمل يبرد. وفي المقابل، دعت بيث هاماك إلى الحذر إزاء التحسن الأخير في التضخم، وأكدت ضرورة الإبقاء على سياسة تقييدية حتى التأكد من تراجع التضخم بشكل مستدام؛ فيما حذرت لوري لوغان من أن المزيد من الخفض قد يدفع السياسة إلى منطقة تيسير مفرط، خاصة مع استمرار ارتفاع تضخم الخدمات الأساسية.

وعموماً، سيجعل هذا التناوب FOMC يميل قليلاً نحو الحمائمية أو الوسطية في العام الجديد، رغم أن التأثير محدود وستظل البيانات الاقتصادية الفعلية هي العامل الحاسم في اتخاذ القرار، وليس مجرد التوجهات الأيديولوجية.

انتقال القيادة العليا: عدم يقين أكبر قادم

مقارنة بالتناوب الاعتيادي للأعضاء المصوتين، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي تغييرات أعمق في القيادة العليا. تنتهي الولاية الثانية لرئيس مجلس الإدارة جيروم باول في مايو 2026، ما يمنح الرئيس ترامب نافذة في بداية العام لترشيح خليفة أكثر ميلاً للحمائمية. فقد يضطر لتعديل موقفه ليتواءم مع البيئة الجديدة في ظل سعي ترامب لتسريع وتيرة خفض الفائدة.

علاوة على ذلك، هناك تغيير آخر جدير بالاهتمام، إذ تنتهي ولاية العضو المعين من قبل ترامب، ستيفن ميلان، في 31 يناير 2026. وخلال فترة عمله القصيرة في الاحتياطي الفيدرالي، عبّر ميلان مراراً عن تأييده لخفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس، ليصبح من أكثر الأصوات الحمائمية في مجلس الإدارة. ومن المرجح أن يعزز خليفته هذا التوجه التيسيري. ومع إمكانية تعيين رئيس جديد، قد يتحول مجلس الإدارة المكون من سبعة أعضاء إلى أغلبية تدعم تسريع تطبيع السياسة النقدية، حتى مع استمرار رؤساء المناطق في الدعوة للحذر.

توقعات السياسة: دورة التيسير قد تتوقف مؤقتاً ثم تتسارع

رغم التحول الحمائمي قيد التشكّل، من المرجح أن تتوقف دورة التيسير في بداية 2026 مؤقتاً لمراقبة تطورات البيانات الاقتصادية. ومع ذلك، مع تولي رئيس جديد أكثر ميلاً للحمائمية، من المتوقع أن تزداد وتيرة خفض الفائدة بشكل ملحوظ في منتصف العام، لا سيما إذا استمرت بيانات سوق العمل في إظهار علامات ضعف.

في النهاية، سيعتمد مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي على سرعة تراجع التضخم، ومرونة سوق العمل، وتأثير الصدمات الخارجية، لكن الميل الحمائمي للتشكيلة الجديدة بلا شك يعزز من فرص ترامب في تحقيق هدفه بخفض الفائدة. إن هذا التوازن الجديد في القوى داخل الاحتياطي الفيدرالي لن يؤثر فقط على وتيرة تعافي الاقتصاد الأمريكي، بل سيمتد أثره إلى اتجاهات الأسواق المالية العالمية.