شهدت أسواق العملات المشفرة العالمية تحولًا هيكليًا محوريًا في 21 مارس 2025، حيث انتهت عقود خيارات بقيمة تقارب 23.6 مليار دولار على Bitcoin وEthereum، مما قد يطلق العنان لسعر Bitcoin ليعود إلى طبيعته وفقًا لديناميكيات العرض والطلب الأساسية لأول مرة منذ أسابيع.
انتهاء صلاحية خيارات Bitcoin يزيل سقف السعر الهيكلي
وفقًا لتحليل من Negentropic، وهو حساب استخبارات سوقية مؤثر يديره مؤسسا Glassnode يان هابل ويان أليمان، شهد سوق مشتقات العملات المشفرة أكبر حدث انتهاء شهري لعام 2025. ونتيجة لذلك، أزال هذا الانتهاء الضخم ما وصفه المحللون بأنه "سقف سعر هيكلي" كان يقيّد بشكل مصطنع الزخم الصعودي لـBitcoin عبر آليات تحوط متقدمة. كان المشاركون في السوق قد لاحظوا سابقًا محاولات ارتفاع متكررة يتم إحباطها باستمرار من خلال التدفقات المتعلقة بالمشتقات. لذلك، يمثل حل هذا العبء المشتق تغييرًا أساسيًا في هيكل السوق.
تخلق أسواق المشتقات، وخصوصًا الخيارات، متطلبات تحوط معقدة للمشاركين المؤسسيين. غالبًا ما يقوم صانعو السوق والمتداولون الكبار بالتحوط لمخاطرهم في الخيارات من خلال معاملات السوق الفوري. وتولد أنشطة التحوط هذه ضغط بيع مستمر أثناء ارتفاع الأسعار ودعم شراء أثناء الانخفاضات. أدى انتهاء العقود بقيمة 23.6 مليار دولار، والذي يمثل واحدًا من أكبر أحداث الانتهاء ربع السنوية في تاريخ العملات المشفرة، إلى تصفية هذه المراكز فعليًا. ونتيجة لذلك، يمكن أن تعمل آلية اكتشاف سعر Bitcoin الآن بشكل أكثر عضوية.
فهم آليات سوق المشتقات
تمنح عقود الخيارات حامليها الحق، دون إلزام، في شراء أو بيع أصل بسعر محدد سلفًا قبل تاريخ معين. في أسواق العملات المشفرة، نمت هذه الأدوات بشكل هائل منذ عام 2020. تسهل بورصات كبرى مثل Deribit وCME وBinance تداول مليارات الدولارات يوميًا في الخيارات. يخلق التحوط على هذه المراكز ما يسميه المحللون "تدفقات هيكلية" يمكن أن تهيمن على حركة السعر قصيرة المدى. على وجه الخصوص، عندما توجد العديد من خيارات الشراء (call) عند مستويات سعرية معينة، يجب على صانعي السوق الذين يبيعون تلك الخيارات التحوط بشراء Bitcoin الفوري مع اقتراب الأسعار من تلك المستويات. وعلى العكس، يبيعون Bitcoin الفوري كلما ابتعدت الأسعار عن تلك المستويات.
كان حدث الانتهاء الأخير مهمًا بشكل خاص لأنه تركز عند أسعار تنفيذ رئيسية كانت بمثابة مغناطيس لسعر Bitcoin. ووفقًا لبيانات البورصات، كان أكبر اهتمام مفتوح عند أسعار تنفيذ 70,000 و75,000 دولار لخيارات الشراء على Bitcoin. وقد خلق هذا التركيز ما وصفه تحليل Negentropic بأنه "سقف سعر هيكلي" حول هذه المستويات. فقد كانت كل محاولة للاقتراب من هذه الأسعار تثير عمليات بيع ميكانيكية كبيرة من صانعي السوق الذين يحمون مراكز الشراء القصيرة لديهم. وبعد الانتهاء، تلاشى هذا الضغط البيعي الميكانيكي.
السياق التاريخي وتطور السوق
تطورت أسواق مشتقات العملات المشفرة بشكل كبير منذ نشأة Bitcoin. في البداية، كان المتداولون يعتمدون بشكل شبه حصري على الأسواق الفورية. ومع ذلك، فإن تقديم عقود العقود الآجلة في عام 2017 والخيارات في عام 2019 أوجد أدوات تحوط متطورة. ونتيجة لذلك، زاد تأثير سوق المشتقات على الأسعار الفورية بشكل كبير. تظهر البيانات التاريخية أن الانتهاءات الربع سنوية الكبرى غالبًا ما تسبق تقلبات كبيرة وتغيرات في الاتجاه. على سبيل المثال، سبقت انتهاء العقود ربع السنوية في ديسمبر 2023 اختراق Bitcoin فوق مستوى 45,000 دولار. وبالمثل، تزامنت انتهاء العقود في مارس 2022 مع بداية سوق هابط طويل الأمد.
تشير بيانات Glassnode إلى أن الاهتمام المفتوح في خيارات Bitcoin وصل إلى حوالي 18.5 مليار دولار قبل الانتهاء الأخير، بينما اقتربت خيارات Ethereum من 5.1 مليار دولار. هذا المجموع البالغ 23.6 مليار دولار مثل ما يقارب 30% من إجمالي سوق مشتقات العملات المشفرة. ويميز حجم هذا الانتهاء بينه وبين الانتهاءات الأسبوعية أو الشهرية الاعتيادية. يؤكد المحللون في السوق أن مثل هذه الانتهاءات الكبيرة "تعيد ضبط" سوق المشتقات بشكل فعال، مما يسمح بتكوين مراكز جديدة دون عبء متطلبات التحوط السابقة.
الظروف الحالية للسوق ومستويات الدعم
على الرغم من التقلبات الأخيرة، تواصل Bitcoin إظهار مرونة ملحوظة. حيث يحافظ الأصل الرقمي على موقعه فوق مستويات الدعم الحاسمة التي حددها المحللون الفنيون. وبشكل خاص، كان مستوى 65,000 دولار بمثابة دعم قوي طوال مارس 2025. بالإضافة إلى ذلك، يوفر المتوسط المتحرك لـ50 يومًا حول 63,500 دولار دعمًا فنيًا إضافيًا. تكشف بيانات السوق عن ضغط شراء مستمر من حاملي المدى الطويل والمستثمرين المؤسسيين حتى أثناء التصحيحات. وتظهر المقاييس على السلسلة أنماط تراكم بين العناوين التي تحتفظ بأكثر من 100 BTC، مما يشير إلى الثقة بين المشاركين المتقدمين.
يتزامن إزالة عبء المشتقات مع عدة تطورات أساسية إيجابية. أولاً، تواصل احتياطيات Bitcoin في البورصات الانخفاض، مما يشير إلى تقليل ضغط البيع من البورصات. ثانيًا، يظل معدل التجزئة عند مستويات قياسية، مما يدل على أمان قوي للشبكة. ثالثًا، تظهر مقاييس التبني زيادة في المشاركة المؤسسية من خلال المنتجات المنظمة. تتكامل هذه العوامل لتخلق ما يصفه المحللون بأنه بيئة "قوية من الناحية الأساسية" للمرحلة التالية من اكتشاف سعر Bitcoin.
تحليل الخبراء وتداعيات السوق
يقدم يان هابل ويان أليمان، من خلال تحليلهما عبر Negentropic، خبرة كبيرة في تفسير سوق المشتقات. وبصفتهما مؤسسي Glassnode، يمتلكان وصولاً لا مثيل له إلى بيانات السلسلة ومقاييس سوق المشتقات. يؤكد تحليلهما أن هيكل سوق المشتقات غالبًا ما يخلق تشوهات مؤقتة في اكتشاف الأسعار. ومع ذلك، عادة ما يتم حل هذه التشوهات بعد انتهاء الأحداث الكبيرة. وتقدم الحالة الحالية ما يسمونه "فرصة للتطبيع" حيث يمكن أن يعكس سعر Bitcoin بشكل أفضل الأساسيات الحقيقية للعرض والطلب.
يردد محللون آخرون في السوق هذا المنظور. ويشير باحثو المشتقات في شركات التداول الكبرى إلى أن التعرض لـ"جاما" الناتج عن الخيارات خلق حساسية عالية بشكل غير معتاد لتحركات الأسعار. تمثل جاما معدل تغير دلتا الخيار بالنسبة لتغير سعر الأصل الأساسي. غالبًا ما تنتج بيئة الجاما العالية تداولًا متقلبًا ضمن نطاقات ضيقة حيث يقوم صانعو السوق بتعديل التحوطات باستمرار. وقد أدى الانتهاء إلى تقليل التعرض العام للجاما بشكل كبير، مما قد يسمح بتطور اتجاهات أكثر وضوحًا.
تحليل مقارن مع الأسواق التقليدية
يتوازى تطور سوق مشتقات Bitcoin مع التطورات في التمويل التقليدي. فقد واجهت أسواق خيارات الأسهم تحديات مماثلة أثناء توسعها في الثمانينيات والتسعينيات. في البداية، كان انتهاء صلاحية الخيارات يخلق تقلبًا كبيرًا في الأسهم الأساسية. ولكن مع نضوج الأسواق واكتساب المشاركين للخبرة، تضاءلت هذه التأثيرات. ويبدو أن أسواق العملات المشفرة تتبع مسار نضوج مماثل. وتشير زيادة المشاركة المؤسسية في مشتقات Bitcoin إلى تطور متزايد في ممارسات إدارة المخاطر.
ومن الجدير بالذكر الآن أن سوق خيارات Bitcoin يمثل نسبة كبيرة من إجمالي القيمة السوقية له. تتجاوز هذه النسبة معظم الأصول التقليدية، مما يشير إلى خصائص فريدة للعملة المشفرة. تخلق تقلبات Bitcoin والتداول على مدار الساعة ديناميكيات مختلفة عن الأسواق التقليدية. ومع ذلك، تظل المبادئ الأساسية لتسعير المشتقات والتحوط ثابتة عبر فئات الأصول. وقد يمثل مسار التطبيع الحالي خطوة مهمة في دمج Bitcoin مع الأسواق المالية العالمية.
الخلاصة
يمثل انتهاء صلاحية خيارات Bitcoin وEthereum بقيمة 23.6 مليار دولار لحظة فاصلة لأسواق العملات المشفرة في عام 2025. من خلال إزالة سقف السعر الهيكلي الذي أوجدته تدفقات التحوط، يمكّن هذا الحدث اكتشاف الأسعار الحقيقي بناءً على أساسيات العرض والطلب. إن مرونة Bitcoin المثبتة فوق مستويات الدعم الرئيسية، إلى جانب المقاييس الإيجابية على السلسلة، تخلق ظروفًا مواتية لحركة أسعار طبيعية. ومع تراجع تأثير سوق المشتقات مؤقتًا، يمكن للمشاركين في السوق التركيز على اتجاهات التبني الأساسية والعوامل الاقتصادية الكلية. ونتيجة لذلك، قد تكشف الأسابيع المقبلة عن التقييم الحقيقي لـBitcoin في السوق دون قيود اصطناعية من مراكز المشتقات.
الأسئلة الشائعة
س1: ما الذي حدث بالضبط مع خيارات Bitcoin في 21 مارس 2025؟
انتهت عقود خيارات بقيمة تقارب 23.6 مليار دولار على Bitcoin وEthereum، وهو ما يمثل أحد أكبر أحداث الانتهاء ربع السنوية في تاريخ العملات المشفرة. وقد أزال هذا تدفقات التحوط الكبيرة التي كانت تقيّد حركة السعر.
س2: كيف تؤثر انتهاء صلاحية الخيارات على سعر Bitcoin؟
تزيل انتهاء صلاحية الخيارات متطلبات التحوط المرتبطة بتلك العقود. لم يعد صانعو السوق الذين باعوا الخيارات بحاجة إلى شراء أو بيع Bitcoin الفوري للتحوط لمراكزهم، مما يسمح للسعر بالتحرك بشكل أكثر طبيعية وفقًا للعرض والطلب.
س3: من الذي قدم التحليل حول هذا التطور في السوق؟
التحليل مقدم من Negentropic، وهو حساب على X يديره مؤسسا Glassnode يان هابل ويان أليمان. وتعد Glassnode منصة رائدة لبيانات البلوكشين والاستخبارات مع خبرة واسعة في سوق المشتقات.
س4: ما هو "سقف السعر الهيكلي" في أسواق المشتقات؟
يحدث سقف السعر الهيكلي عندما تخلق مراكز الخيارات المركزة عند مستويات سعرية معينة ضغط بيع مستمر من خلال نشاط التحوط. ومع اقتراب السعر من هذه المستويات، يبيع صانعو السوق الأصول الفورية للتحوط لمراكز الخيارات القصيرة لديهم، مما يمنع المزيد من الصعود.
س5: هل سيصبح سعر Bitcoin أكثر تقلبًا بعد هذا الانتهاء؟
بينما غالبًا ما تسبق الانتهاءات زيادة في التقلب في البداية، يشير المحللون إلى أن إزالة تدفقات التحوط قد تقلل في الواقع من التقلب الاصطناعي الناجم عن تعديلات المراكز المستمرة. قد يصبح السعر أكثر استجابة للعوامل الأساسية بدلاً من ميكانيكا المشتقات.
س6: كيف يؤثر هذا التطور على مستثمري Bitcoin على المدى الطويل؟
قد يستفيد المستثمرون على المدى الطويل من اكتشاف سعر أكثر دقة يعكس أساسيات التبني بشكل أفضل بدلاً من هيكل سوق المشتقات المؤقت. يمكن أن يسمح إزالة القيود الاصطناعية لسعر Bitcoin بتمثيل أفضل لقيمته الجوهرية.
