對於南韓數位經濟而言，Upbit 這家國內主導的加密貨幣交易所，在 2025 年新增的 54 項資產中，僅上架了一個本土「Kimchi coin」項目，這一決定標誌著韓國區塊鏈生態的深刻變革。這一關鍵發展於 2025 年初自首爾報導，突顯出本土創新力量的戲劇性退縮，直接挑戰了韓國作為全球加密樞紐的雄心。這一趨勢凸顯了整個產業向國際資產轉型的更廣泛趨勢，主要由於越來越謹慎的監管環境，現在抑制了本地創業精神。
Upbit 2025 年上幣數據揭示本土項目荒
對 Upbit 2025 年活動的分析顯示出鮮明的數值失衡。該交易所在南韓約佔 70% 市場份額，今年於其交易平台新增了 54 種加密貨幣。然而，這些資產中，僅有一種——Story (IP)——來自南韓本土開發團隊。這唯一的「Kimchi coin」（對本土加密項目的俗稱）與其他 53 個主要以全球成熟代幣及擁有較明確監管框架地區項目的新上架形成鮮明對比。
同時，退市數據進一步強化了這一趨勢。Upbit 在 2025 年下架了 10 種加密貨幣。值得注意的是，這 10 個被下架的項目中有 7 個源自韓國本土。新上幣極少、針對性下架並行，導致本國區塊鏈創業項目在國內最具影響力的交易平台上的存在感和可見度大幅降低。因此，無論是散戶還是機構投資者，如今在平台上看到的選項愈發以國際資產為主，重塑了資金流向與市場格局。
Upbit 保守上幣政策背後的監管推動力
促使這一保守上幣政策的主要動因，是對政府加強監管審查和壓力的直接回應。隨著 Travel Rule 的實施及更嚴格的反洗錢（AML）指引，像 Upbit 這樣的南韓交易所如今處於「監管顯微鏡」下運營。這些平台若上架後來出現法律或安全問題的資產，將面臨嚴厲處罰。因此，交易所採取極為風險趨避的內部政策以確保合規並維持營運執照。
這種監管不確定性對本土項目造成了重大障礙。不像在全球交易所具有較長上架紀錄的國際代幣，韓國新興「Kimchi coin」必須通過一系列嚴苛的上幣審查，從代幣經濟學、團隊背景到白皮書聲明與實用性，皆需經細緻審查。下表對比了截至 2025 年南韓主要交易所對本地及國際項目典型的上幣評估標準：
| 監管紀錄審查 | 全面審核韓國 FIU 合規紀錄 | 審查全球主要交易所上架情形 |
| 團隊盡職調查 | 對所有韓國成員進行深入背景調查 | 聚焦於核心開發者及公眾人物 |
| 法律意見要求 | 必須由韓國律師事務所出具 | 如已於全球前五大交易所上架則多免除 |
| 市場來源 | 必須證明對韓國市場有新型實用性 | 根據全球交易量與流動性接受 |
這種不對等的流程導致本地新創承擔更高成本且審查時間更長，使其在爭取寶貴的上幣名額時競爭力減弱。最終產生寒蟬效應，創業者要麼將項目轉向國際市場，要麼乾脆放棄區塊鏈創業。
產業專家呼籲創新外流危機
產業領袖及分析人士對長遠後果表達強烈關切。一位首爾金融科技研究機構的資深區塊鏈分析師在匿名條件下表示：「我們正在見證資本與人才流失。當像 Upbit 這樣的國內巨頭在數十個外國項目中只上架一個本地項目時，這對風投和開發者來說就是明確信號。訊息很明顯，韓國 Web3 企業的成功之路已經完全繞過本地市場。」
這一觀點也獲得開發者共鳴。許多人將現狀與 2017-2018 年「Kimchi coin」經常領漲市場的繁榮期作對比。現行架構過度強調投資人保護，反而抑制了行業升級所需的創新。專家認為，若缺乏明確且友善創新的監管（如仍在國會擱置的數位資產基本法案），韓國將把先發優勢拱手讓給如日本、新加坡及歐盟這類積極推動完善加密資產法規的司法管轄區。
全球對比格局與南韓定位
全球各地交易所上幣政策大不相同，這使南韓當前立場更加突出。在阿聯酋和瑞士等市場，監管「沙盒」允許項目在受監督條件下啟動和測試。與此同時，日本金融廳（FSA）對所有加密交易所及上架幣種實施嚴格但透明的審批流程，為企業帶來確定性。
相比之下，南韓現行模式常被描述為「被動式監管」。其主要特點包括：
- 事前不確定性：規則多在事後釐清，交易所為求自保提前限制上幣。
- 銀行門檻：加密交易必須通過實名驗證銀行帳戶，受傳統金融機構把控，而這些機構對監管追責心存疑慮。
- 執法導向：近年來針對交易所高管的高調執法案例，進一步促使業者極端謹慎，重於市場成長。
這一環境不僅影響上幣，也衝擊更廣泛的區塊鏈基礎設施發展。曾經積極探索區塊鏈的韓國大型企業（財閥）已縮減公開項目，轉而採用較少受到監管關注的私有、許可型企業解決方案。
對投資者與市場的漣漪效應
對於一般南韓加密投資者而言，Upbit 的上幣趨勢帶來了實質影響。投資組合多元化現已傾向國際資產，使投資者暴露於不同的市場週期和地緣政治風險。此外，缺乏本地項目意味著投資者較少有機會參與與韓國經濟和文化貼近的公司或概念。
市場數據顯示，上幣政策與交易量之間存在相關性。剩餘主要「Kimchi coin」的交易對呈現波動劇增，因其在國內縮水的資產池中變得極為集中的標的。相反，bitcoin、Ethereum 等全球主流代幣在韓國交易所的流動性加深，價格與國際標準更為接軌，減少了過去著名的「Kimchi premium」——即加密貨幣在韓國交易價格遠高於其他市場的現象。
結論
Upbit 在 2025 年 54 項新上幣中僅有一個南韓「Kimchi coin」的事實，不僅僅是統計異常，更是國家區塊鏈產業現狀的關鍵指標。這一趨勢由於監管不確定帶來的風險趨避政策主導，已顯著削弱了本土創新平台。雖然投資人保護仍是第一要義，但當前的失衡恐將南韓加密人才與創業能量輸出海外。政策制定者如今必須承擔起責任，提供交易所與新創企業亟需的明確、前瞻性框架。南韓在全球數位資產格局中的未來地位，將取決於能否破解監管僵局，重拾安全與創新之間的平衡。
常見問答
Q1：什麼是「Kimchi coin」？
「Kimchi coin」是在韓國用來指稱由本地團隊開發並主要於韓國交易所發行的加密貨幣項目的俚語。
Q2：為何 Upbit 的上幣政策對韓國如此重要？
Upbit 佔韓國加密貨幣交易總量約 70% 市場份額。其上幣決策直接決定數百萬韓國投資者能夠接觸到哪些資產，使其成為主導整個本地市場的「守門人」。
Q3：哪些具體監管規定導致交易所變得如此保守？
主要規定包括嚴格執行金融行動特別工作組（FATF）的 Travel Rule（要求交換發送方/接收方資訊）、嚴苛的反洗錢（AML）要求，以及若後續代幣被認定為違規或涉入醜聞時的嚴重處罰風險。
Q4：「Kimchi premium」是否因這些趨勢而消失？
過去加密貨幣在韓國交易價格遠高於全球的「Kimchi premium」現象已大幅縮小並趨於穩定。這部分原因在於市場更有效率，且韓國流動性逐漸被國際主流資產主導，其價格由全球市場決定。
Q5：其他南韓交易所是否也跟隨 Upbit 的趨勢？
是的，包括 Bithumb 及 Korbit 在內的其他主要交易所也採取了同樣謹慎的上幣政策。整個產業都在同一監管框架下運作，導致行業整體轉向遠離上架高風險的本土項目。
