美聯儲年終降息25基點收官，市場出現明顯震盪，未來走向何方？

Shaw，Jinse Finance

12月11日，美聯儲年終以降息收官，將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，為連續第三次會議降息，符合市場預期，年內已累計降息75個基點。本次美聯儲FOMC聲明，以常規步伐降息，但暴露了投票決策者內部六年來最大的分歧，暗示明年將放慢行動步伐，近期可能不行動。隨後美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會講話比預期溫和。美聯儲決議公布後，全球主要市場反應不一，美股、短期美債、黃金盤中上漲，美元下跌，比特幣震盪、盤中一度漲向94,500美元，但此後顯著回落。

美聯儲年終以降息25個基點收官，但內部分歧為何仍在加劇？點陣圖和鮑威爾新聞發布會信息比市場預期更鴿，這背後有哪些原因，怎麼解讀？未來市場又將去向何處呢？

一、美聯儲年終降息收官，明年能否持續尚不確定

今日凌晨，美聯儲公布本年度最後一次利率決議，將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，為連續第三次會議降息，符合市場預期，年內已累計降息75個基點。隨後公布的FOMC聲明顯示，美聯儲利率決議自2019年來首次遭三票反對，暴露了投票決策者內部六年來最大的分歧，暗示明年將放慢行動步伐，近期可能不行動。美國利率期貨顯示，美聯儲明年1月份會議暫停降息的可能性為78%，而FOMC決議前這一概率為70%。最新CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲明年1月降息25個基點的概率為22.1%，維持利率不變的概率為77.9%。到明年3月累計降息25個基點的概率為40.7%，維持利率不變的概率為52%，累計降息50個基點的概率為7.4%。預測市場Polymarket數據顯示，市場針對美聯儲明年1月利率決議進行押注。決議公布後市場預期1月份維持利率不變的概率已升至80%。而押注降息25個基點的概率已降至19%。

本次利率決議公布後，全球主要資產市場反應不一。美股盤中刷新日高，臨近鮑威爾新聞發布會尾，標普漲幅從1.2%收窄至0.7%，兩年期美債收益率日內跌7.5個基點，現貨黃金漲0.6%、刷新日高、逼近4239美元。美元錄得近三個月來的最差表現。美元指數收盤下跌0.4%，創9月16日以來最大跌幅。比特幣一度漲向94,500美元刷新日高、但此後大幅震盪顯著回落，短時跌破90,000美元。

美聯儲本年度最後一次利率決議，市場早已預期降息25基點。但隨後的FOMC聲明以及點陣圖等信息暴露出聯儲內部日益加劇的分歧，使得市場對美聯儲接下來的政策路徑產生一定擔憂，明年能否繼續降息也存在疑慮。

二、FOMC聲明凸顯分歧加劇，點陣圖比預期偏“鴿”

本次美聯儲FOMC聲明宣布將於12月12日開始購買國庫券，將在接下來的30天內購買400億美元國庫券。FOMC聲明還宣布，以3.75%的利率開展常備隔夜回購協議操作，以3.50%的操作利率開展常備隔夜逆回購協議操作，並對每家交易對手設定每日1600億美元的限額。通過購買國庫券，並在必要時購買剩餘期限不超過三年的其他美國國債，增加系統公開市場賬戶的證券持有量，以維持充足水平的準備金。聲明表示，通脹較年初有所上升，仍處於偏高水平。經濟前景的不確定性依然處於高位，近數月就業方面的下行風險有所上升。在評估是否需要對聯邦基金利率目標區間進行進一步調整的幅度和時機時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡。

美聯儲會後公布的點陣圖顯示，在19位官員中，有7位官員認為2026年不應降息，有4位官員認為應累計降息25個基點，有4位官員認為應累計降息50個基點，有2位官員認為應累計降息75個基點，有1位官員認為應累計降息100個基點，有1位官員認為應累計降息150個基點。

FOMC聲明顯示，本次美聯儲利率決議自2019年來首次遭三票反對。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen I. Miran）繼續主張本次會議上將聯邦基金利率目標區間下調50基點；堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeffrey Schmid）和芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）主張本次會議維持聯邦基金利率目標區間不變；其他FOMC票委均投票支持本次美聯儲利率決議。

本次美聯儲利率決議凸顯了內部投票決策者內部六年來最大的分歧，暗示明年將放慢行動步伐，這更加引發了市場對美聯儲未來政策路徑的擔憂。

三、鮑威爾發布會比預期偏“鴿” 意圖站好“最後一班崗”

美聯儲主席鮑威爾隨後在新聞發布會上對此次降息決議以及經濟形勢進行了說明，並回答了記者提問。鮑威爾表示，現有數據表明前景未變。勞動力市場似乎正在逐漸降溫，通脹水平仍然偏高，消費者支出依然穩健，數據顯示經濟正以溫和的速度擴張。多數長期通脹預期與2%的目標一致。如果取消關稅，通脹率將處於2%區間的低位。美聯儲致力於實現2%的通脹目標，但勞動力市場同樣面臨壓力。鮑威爾稱，上調2026年增長預期部分反映了政府停擺的結束；從現在到1月份FOMC會議期間將獲得大量數據；基準預期是明年經濟將穩健增長。鮑威爾認為，目前加息並非任何人的基準預期情形，當前政策分歧在於維持利率不變還是降息。

鮑威爾還表示，政策沒有零風險的路徑，近幾個月來，風險平衡發生了變化。美聯儲一直在朝著中性利率方向調整，目前已處於中性利率區間的高位，目前尚未就一月事宜做出決定。他強調，美聯儲將逐次會議做出決定，貨幣政策並不存在預定的路徑；國債購買規模或將在未來數月維持高位。在提問環節，鮑威爾表示，他想把這份工作交給下一任主席時，讓經濟處在一個非常良好的狀態，希望通脹得到控制，回落到2%，希望勞動力市場保持強勁。關於個人前途，鮑威爾表示，對美聯儲主席任期屆滿之後沒有任何新的打算。

在最後幾個月的美聯儲主席任期內，鮑威爾試圖平穩落地。特朗普即將公布繼任者之際，“影子”美聯儲主席影響力日益增加，此次新聞發布會鮑威爾的表態既是預料之中，也是一種無奈之舉。

四、如何解讀美聯儲本次決議

針對美聯儲本年度最後一次利率決議，“美聯儲傳聲筒”華爾街日報記者 Nick Timiraos撰文表示，美聯儲官員連續第三次會議降息，但對於通脹還是就業市場應是更大的擔憂，美聯儲內部存在不同尋常的分歧，因此官員們暗示繼續降息的意願不高。最近幾周美聯儲官員的公開評論顯示，委員會內部意見分裂嚴重，以至於最終決定可能取決於美聯儲主席鮑威爾希望如何推進。鮑威爾任期將於明年五月屆滿，這意味著他將只主持接下來的三次利率制定會議。物價壓力堅挺伴隨著勞動力市場降溫，給美聯儲帶來了一個令人不快的權衡取捨，這是幾十年來未曾面對過的局面。在20世紀70年代所謂的“滯脹”時期，當官員們面臨類似的困境時，美聯儲走走停停的應對方式使高通脹得以根深蒂固。

道富銀行分析師Marvin Loh表示，美聯儲如預期進行了降息，但這只能被解讀為鷹派行動，因為官員們沒有改變他們對未來兩年的預測。他指出：“這將使得利率非常緩慢地滑向理論上的3%中性利率。鑑於《經濟預測摘要》（SEP）中的國內生產總值（GDP）被顯著上調，在聲明中加入‘程度’（extent）一詞來描述額外的政策調整，暗示聯邦公開市場委員會中有一部分成員正在考慮達到當前3%的長期‘點陣圖’目標的實際必要性。”

嘉信理財分析師Richard Flynn表示，通過採取先發制人的行動，美聯儲正在不斷上升的下行風險面前發出謹慎信號，特別是在全球增長保持低迷且政策不確定性持續存在的情況下。對於投資者而言，這是一次有分寸的調整，而非戲劇性的轉向。雖然這次降息可能為風險資產提供短期支撐，並有可能推動季節性的‘聖誕老人行情’，但由於市場需要評估其對未來政策和更廣泛經濟前景的影響，波動性仍可能保持高位。

高盛分析師Kay Haigh表示，美聯儲已經走到了“預防性降息”的終點。她認為：“接下來的責任在於勞動力市場數據必須進一步走弱，才能證明額外的近期寬鬆政策是合理的。投票委員的‘硬異議’以及‘點陣圖’中出現的‘軟異議’突顯了美聯儲的鷹派陣營，而聲明中重新加入關於未來政策決定的‘程度和時機’措辭，很可能是為了安撫他們。雖然這為未來降息留下了可能性，但勞動力市場的疲軟必須達到較高的門檻。”

Informa Global Markets對鮑威爾最新講話點評道：所謂的“鷹派降息”也就如此而已。鮑威爾指出，美聯儲的雙重使命之間存在緊張關係，但也承認自上次會議以來沒有太大變化。他的表態總體上與此前類似。這場記者會最令人記住的一句話是：“現在的經濟並不像一個引發勞動力驅動型通脹的過熱經濟。”

紐約MAI資本管理公司首席市場策略師Chris Grisanti評美聯儲利率決議：“最初的反應是沒有意外，利率如預期般被下調。但當你往後看，會發現存在很多不確定性。當我們從今天的降息走向2026年時，降息帶來的順風效應將不再那麼可靠。這可能會成為一個問題。進一步推演一下——隨著美聯儲修訂後的措辭強調未來降息的‘幅度和時機’存在不確定性，美聯儲實際上是在向市場傳遞一個信號：不要把降息視為理所當然。在我看來，這意味著我們只有在經濟顯著放緩的情況下才會看到更多降息。作為一名股票投資者，我希望2026年不會出現降息，因為那將意味著經濟正在走弱。我寧願擁有一個穩健的經濟，而不是更多的降息。”

分析師Anna Wong表示：“我的評估是政策聲明和更新後的預測總體基調偏向鴿派——儘管也存在一些鷹派的潛在信息。在鴿派方面，委員會大幅上調了增長軌跡，同時下調了通脹前景，並保持了‘點陣圖’不變。聯邦公開市場委員會還宣布開始進行準備金管理購買。另一方面，政策聲明中的一個信號表明委員會傾向於長期暫停降息。”她繼續指出：“儘管‘點陣圖’顯示2026年僅降息一次——而市場預期是兩次——我們的觀點是美聯儲明年最終將降息100個基點。這是因為我們預計就業增長疲軟，並且目前看不到2026年上半年通脹重燃的明顯跡象。”

Angeles Investments首席投資官Michael Rosen表示：“這次降息在預期之中，因此沒有意外。以9票對3票通過25個基點的降息也在預料之中，其中施密德和古爾斯比支持不降息，而米蘭則希望降息50個基點。再次，沒有意外。聲明強調了勞動力市場的疲軟，這是25個基點降息的主要理由。這一細節被市場捕捉到，暗示美聯儲可能會繼續放鬆政策，儘管目前僅計入在明年實施一次25個基點降息的寬鬆預期並未改變。”

此外，美聯儲降息25個基點，對於特朗普來說美聯儲做得還不夠。週三下午，特朗普在白宮的一次活動中表示，25個基點的降息是“一個相當小的數字，本可以翻倍——至少翻倍。”他還重提了長期以來對美聯儲主席鮑威爾的批評。

五、市場未來走向何方？

美聯儲此次決議公布後，包括加密貨幣在內的主要資產市場未來該如何走呢？我們來看一看主要的分析解讀。

1. CryptoQuant分析師Axel在社交媒體上發文表示，比特幣在回調至 8 萬美元後，已恢復其看漲結構。這一走勢的背景是市場已幾乎完全定價美聯儲連續第三次降息，此舉將改善金融條件，並在鮑威爾未釋放鷹派意外信號的前提下，為資產進一步上漲打開窗口。自 10 月峰值回調至 8 萬美元區間後，過去 14 天價格呈現穩步上行趨勢。

2. 富達旗下Fidelity Digital Assets發文表示，隨著宏觀預期的轉變比特幣重新獲得上漲勢頭，目前價格在9萬美元區間波動。交易數據顯示，在8.55萬美元附近（較歷史高點下跌約32%）的比特幣買入量達到約43萬枚，意味著該價位將是一個重要支撐位，目前市場波動已趨於穩定，富達將密切關注市場對今日美聯儲會議的反應。

3. Matrixport發布圖表分析稱，比特幣隱含波動率持續走低，隨之而來的是年底出現顯著上行突破的可能性也隨之降低。今日的聯邦公開市場委員會會議是最後的重大催化劑，但一旦會議結束，波動率很可能將延續下降趨勢直至假期來臨。若沒有新的比特幣 ETF 資金流入來推動方向性動量，市場可能將回歸區間震盪狀態。這種結果通常與波動率的進一步衰減相關聯。事實上，這種調整過程已在進行中，隱含波動率不斷下降，市場逐漸降低了12月底出現上行意外的可能性。

4. XWIN Research Japan研究顯示，機構投資者正在積極調整倉位。鏈上數據顯示，主要交易所BTC餘額下降，而USDT和USDC儲備上升，表明機構正減少風險敞口並積累穩定幣。研究指出，這一模式與2025年8-10月期間相似：FOMC會議前資金費率飆升，公告後急劇下降，同時比特幣價格見頂回落。當前CME期貨未平倉合約停滯、大戶現貨持倉平穩，進一步佐證專業資金正在為波動做準備。 分析師建議投資者不要盲目追逐會前反彈，而應提前做好風險管理，因為FOMC周圍的市場波動性通常會急劇擴大。

5. 幣安創始人趙長鵬在比特幣中東會議上表示，比特幣“四年週期”或許不再適用，並提及隨著機構參與度提升，市場可能進入“超級週期”。 所謂超級週期，是指機構和監管資本流動對市場的影響，強於以傳統減半事件為核心的價格週期。趙長鵬還稱，有關國家層面比特幣儲備的討論可能會擴散開來。他提出，若美國就戰略儲備展開討論成真，其他國家可能會紛紛效仿。

6. ARK Invest創始人Cathie Wood表示，比特幣的四年週期將會被打破，我們可能已經見到本輪週期的最低點。

7. Liquid Capital創始人易理華發文表示，對於長期現貨投資來說，幾百美元並沒有差別。ETH目前被遠遠低估原因，從宏觀來看是降息放水預期，加密友好政策不斷。從行業來看穩定幣長期增長，金融上鏈趨勢。ETH的基本面已經完全不同，同時這些因素也是重倉WLFI/USD1的原因。滿倉後剩下的交給時間，短期內不會再波段。最後再次說現貨波動足夠大，盡量不要玩合約，一是大部分人技術和心理都不專業。二是合約作為九敗一贏遊戲，會掏空人的精力，有這個精力不如拓展場外業務。