Vanguard為留住客戶而在加密貨幣領域讓步，競爭對手吸引資金流入——向加密貨幣ETF開放9.3萬億美元平台

據報導，Vanguard 將於 12 月 2 日開放其龐大的經紀平台，允許現貨 Bitcoin、Ethereum、XRP 和 Solana 交易所交易基金（ETF）進行交易。

這一戰略性的重大轉變，結束了這家資產管理公司長期以來對 3 萬億美元數位資產市場的堅定隔離。

多年來，Vanguard 一直是加密貨幣領域最著名的堅持者，其理念認為數位資產的高波動性與長期、多元化投資組合建構的原則根本不相容。

因此，這次的轉變代表了傳統金融行業逐步擁抱加密經濟過程中最具意義的讓步之一。

值得注意的是，Vanguard 表示其並未偏離核心產品製造理念，因此不會推出自有的加密基金。

取而代之的是，Vanguard 將成為一個關鍵的入口，允許其保守的客戶群接觸由 BlackRock Inc.、Fidelity Investments 和 Bitwise Asset Management 等競爭對手發行的受監管產品。

談及此舉的更廣泛意義時，Bitwise 執行長 Hunter Horsley 指出，政策轉變的規模與市場反應的冷淡形成鮮明對比，這是資產類別日益成熟的標誌。

他表示：

「美國第二大經紀商將政策從僅允許賣出轉變為允許購買加密 ETF，卻沒有人為此激動。不論現在大家是否興奮——加密貨幣正迅速進入主流。」

Vanguard 為何改變決策

即便美國證券交易委員會（SEC）於 2024 年初批准了首批現貨 Bitcoin 基金，並於同年稍後批准了首批 Ethereum 產品，該公司對加密 ETF 的限制仍然堅定不移。

值得注意的是，Vanguard 的內部客戶指引和平台資格規則，將這些 ETF 排除在其自主經紀系統之外，理由是監管不明確及投資者保護疑慮。

然而，隨著現任美國政府下監管環境的重大轉變，這一計算方式發生了變化。

SEC 轉向支持創新立場，加上多年來的法院裁決，有效消除了 Vanguard 長期以來所稱的監管不確定性障礙。

事實上，現貨加密 ETF 的批准，是建立在健全的框架之上，明確規定了監控共享協議、託管安排和資訊揭露標準如何適用於數位資產。

這些框架首先在 Bitcoin ETF 上經過實戰檢驗，成為後續產品的範本，大幅降低了經紀商透過零售平台提供接入時的營運風險。

此外，此舉也是對無可爭議市場現實的承認。近期一項研究發現，35% 的年輕富裕美國人因無法接觸加密貨幣而離開了他們的理財顧問。

BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）已成為美國歷史上增長最快的 ETF 之一，顯示對加密資產敞口的需求已明顯從小眾交易平台轉向主流資產管理公司。

目前，現貨 Bitcoin 基金在各發行商間管理的資產約為 1,200 億美元，而 Ethereum ETF 總計持有近 200 億美元。

同時，追蹤 Solana 和 XRP 的新產品也因強勁的市場需求而取得成功。

除了監管因素外，無法接觸加密貨幣已成為 Vanguard 日益嚴重的競爭劣勢。

值得注意的是，許多客戶已在 Vanguard 以外的帳戶持有加密 ETF，同時在平台上保留傳統資產。這種分割迫使顧問必須透過不同機構進行交易，複雜化了如稅損收割和模型投資組合管理等流程。

因此，這一決策承認，透過受監管 ETF 尋求敞口的客戶，應能在其主要 Vanguard 帳戶內執行這些交易，而無需將資本轉移至外部經紀商。

據報導，Vanguard 經紀與投資主管 Andrew Kadjeski 表示：

「加密貨幣 ETF 和共同基金已經歷市場波動時期的考驗，在保持流動性的同時按設計運作。服務這類基金的行政流程已趨成熟，投資者偏好也持續演變。」

這將如何影響加密 ETF 市場？

ETF 資金流的直接影響將取決於 Vanguard 獨特客戶群的反應。

Vanguard 管理超過 9.3 兆美元資產，但這些產品的可觸及市場較窄，因為僅有自主經紀和 IRA 帳戶被授權交易。機構授權、固定收益計畫及其他集合型工具通常仍被限制配置此類資產。

此外，Vanguard 客戶的行為與推動早期加密 ETF 資金流入的主動交易者截然不同。這一族群偏好被動、長期的指數產品，而非主題性或戰術性基金。

因此，初期配置預計將較為溫和。不過，若約 0.1% 至 0.2% 的合資格經紀資產滲透率，意味著初期流入將達到個位數十億美元，分布於 Bitcoin、Ethereum、Solana 和 XRP 基金。

同時，Vanguard 進入市場的意義不在於資金流入的速度，而在於資本的黏著度。與對沖基金的「僱傭資本」或散戶日內交易者的反應性資金流不同，Vanguard 的流入往往對價格不敏感且具永久性。

因此，在標準的「60/40/1」投資組合——分別配置於股票、債券和加密貨幣——中，自動化系統會透過賣出表現優異資產、買入表現落後資產來維持目標權重。如果 Bitcoin 或 Solana 價格下跌，投資組合會自動買入更多以恢復 1% 權重。

這創造了一種結構性的「逢低買進」機制，有助於在完整市場週期內抑制波動性並提高底部價格。

此外，更廣泛的分銷通常會提升流動性。

預計 Vanguard 多元化資金的湧入將縮小買賣價差，降低所有投資者的執行成本，進一步提升 ETF 套利機制的效率及價格對基礎市場波動的反應速度。

因此，即使是保守的採用曲線也可能產生巨大影響。因此，若僅有一小部分 Vanguard 客戶將標準 1% 至 2% 的「衛星」部位配置於加密 ETF，這也代表數百億美元的淨新增需求。

本文最早發表於 CryptoSlate，標題為 Vanguard caves on crypto to retain clients as rivals win flows — opens $9.3T platform to crypto ETFs。