反駁「4 年週期論」！Grayscale 研究：熊市還沒到、比特幣明年戰新高

加密貨幣市場自 10 月以來風雨飄搖，不少評論質疑「比特幣是否已步入慢熊」。對此，Grayscale Research 周一表示，比特幣不僅不太可能陷入「下行週期」，反而有望在 2026 年再創新高，分析師更反駁幣圈盛行的「4 年週期論」，認為這套過往的經驗法則，已不再適用於如今的市場結構。

傳統觀點認為，比特幣自 2009 年誕生以來，大致遵循著「以 4 年為期」的漲跌循環，這一機制往往觸發市場在減半前後出現漲勢，隨後在減半後的 16 至 18 個月內迎來深度回檔。

最近的一次，也就是第 4 次比特幣減半，發生在 2024 年 4 月。因此，按照舊劇本推算，許多市場參與者都憂心忡忡，擔心比特幣隨時可能步入傳統意義上超過一年的熊市。

Grayscale Research 分析師在 報告 中表示：

儘管前景仍存在不確定性，但我們相信「4 年週期論」將被證明是錯誤的，比特幣有可能在明年創下新高。

比特幣自 10 月初以來波動劇烈，從高點回檔 32%，昨（1）日更一度跌破 84,000 美元，目前回升至約 86,500 美元。

Grayscale Research 強調，雖然長期投資者歷來都能從波動中獲益，但他們有時也必須「承受頗具挑戰性的回調」。在過往牛市期間，幣價回調 25% 或更多是常見現象，並不一定代表長期熊市的開端。

Grayscale 列舉了比特幣將打破「4 年周期」規律的幾個原因：

• 缺乏「拋物線式飆漲」： 不同於以往的牛市，本輪週期並未出現極端快速、往往預示著重大反轉的「拋物線式飆漲」。
• 機構資金取代散戶： Grayscale Research 指出，如今的市場結構已發生根本性轉變。機構資金透過 ETP 、加密貨幣儲備公司集中流入，取代了過去由散戶在現貨交易所主導的狂熱活動。
• 總體經濟環境： 聯準會（Fed）潛在的降息以及美國加密貨幣立法出現跨黨派共識，都將為幣價提供進一步的順風助推力。

以看多比特幣著稱的 BitMine 董事長、 Fundstrat 共同創辦人 Tom Lee，也呼應 Grayscale Research 的樂觀基調。他認為，加密貨幣市場近期走弱與基本面發展完全「不同步」：

錢包數量、鏈上活動、手續費、代幣化進展都在成長，但加密貨幣價格卻一路回跌。因此，比特幣和以太幣的「風險報酬比（Risk/Reward）」反而更具吸引力。

Tom Lee 更在接受《CNBC》訪問時直言，依舊看好比特幣在明年 1 月前創下新高。