Wintermute：日本央行衝擊擾亂加密貨幣市場，但市場結構預示著潛在的盤整

演算法交易公司 溫特穆特 該公司發布了最新的市場報告，指出日本央行近期的舉措打破了上週加密貨幣市場的穩定局面，並引發了普遍的去槓桿化。該公司指出，市場結構此後已進行調整，槓桿率降低，資金流動趨於中性，現貨交易參與度增強，儘管宏觀經濟因素導致市場波動，但主要加密貨幣目前似乎不再那麼脆弱。

Wintermute 的報告顯示，在經歷了數週的強制拋售後，感恩節期間比特幣價格短暫穩定下來。在散戶資金流入增加和機構積極參與的推動下，比特幣價格從 8 萬美元中段穩步攀升至 9 萬美元出頭。這次反彈是在 10 月初以來比特幣價格下跌約 30% 之後發生的，目前加密貨幣總市值徘徊在 3 兆美元附近，為投資者帶來了一絲喘息之機。

然而，短暫的喘息並未持續。週一，市場對日本方面釋放的訊號做出反應，顯示日本央行正在積極考慮在12月19日的會議上升息。這已是本月市場第二次面臨央行可能採取鷹派立場的局面。由於套利交易及其對全球融資的影響，日本無風險利率的變動備受關注。當日本公債殖利率上升時，套利交易的經濟效益會立即下降，導致以日圓融資的資產去槓桿化。鑑於加密貨幣對流動性和全球融資動態的敏感性，它尤其容易受到這些變化的影響。

這次拋售恰逢今年流動性最緊張的時期之一，放大了每次平倉的機械性影響。比特幣在歐洲市場開盤前下跌了約4,000美元，並非由於結構性脆弱性，而是由於市場深度不足。 

同時，黃金價格在同一時期上漲，這凸顯出在真正的避險情境下，防禦性資本仍會轉向傳統的避險資產。溫特穆特強調，雖然比特幣在市場穩定的情況下仍能保持其「數位黃金」的地位，但在宏觀經濟劇烈波動的情況下，它尚未達到避險資產的標準。

撇開宏觀因素不談，加密貨幣市場的情緒依然低迷，負面消息盛行，缺乏樂觀情緒推動市場熱情。然而，從結構性角度來看，其內在狀況已有所改善。基差已跌至週期低點，比特幣90天年化基差接近4-5%，以太坊接近3-4%，反映出持續的槓桿多頭部位。主要加密貨幣的資金費率自10月以來首次回落至中性或負值水平，而永續合約總量已從10月初的2300億美元降至1350億美元，降低了過度槓桿和進一步機械清算的風險。現貨交易量佔比增加，儘管受到假期影響，但交易深度仍保持穩定。 溫特穆特 指出這些轉變——槓桿率降低、負融資和現貨市場參與度提高——通常會在宏觀經濟狀況穩定後先於市場整合。

目前，主流加密貨幣的交易走勢基本上與宏觀趨勢一致，而市值較小的代幣則在更廣泛的資金流動佔據主導地位之前，僅出現短暫的孤立強勢。主流資產受市場情緒驅動的上漲仍常被視為退出部位的良機，這反映出一種普遍觀點，即流動性將首先回流到市值最大的代幣。 

在此期間，市場整體表現疲軟，高貝塔係數板塊跌幅最大：人工智慧代幣下跌14.4%，DePIN下跌13.6%，遊戲板塊下跌12.7%，二層解決方案下跌12.5%，小市值股票下跌10.4%，中市值股票下跌9.7%，一層解決方案下跌7.0%。 GMCI-30指數下跌7.3%。儘管一層網路和GMCI-30指數表現相對較好，但此次拋售潮整體較為普遍，且主要受宏觀因素驅動。

加密貨幣市場宏觀波動中，潛在市場強勢回歸

上週的支撐區域提供了一段暫時的穩定期，這得益於更清晰的市場定位，但日本央行的突然衝擊迅速破壞了任何有意義的盤整機會。 

宏觀因素依然主導著價格走勢，但與最近幾週相比，市場基本面結構已顯著改善。槓桿率正在逐步調整，基差和資金費率已趨於正常化，現貨流動性也相對有效地吸收了交易流量，儘管受到日本央行政策的影響，市場仍呈現波動。儘管另類觀點仍在逐漸消退，小市值代幣也僅表現出短暫的強勢，但主流加密貨幣預計將展現出更強的韌性。雖然本月一系列重要的宏觀經濟數據可能決定市場走向，但市場盤整所需的條件目前已基本具備。