DAT 是幣價下跌的關鍵推手？加密教授：過度募資與濫放代幣流通將毀掉專案

哥倫比亞商學院教授、加密支持者 Omid Malekan 發文指出，2025 年爆發的「加密儲備公司 (DAT)」熱潮，不僅沒有為產業帶來長期價值，反而成為壓垮市場的集體套現手段。

他批評大多 DAT 都披著財務創新的外衣，實則在利用投資人資金撈快錢，無縫脫手原先鎖倉的代幣來製造虛假繁榮，讓整個市場陷入自我毀滅的循環。

從價值儲備到出貨管道：DAT 被點名是幣價下跌的罪魁禍首

Malekan 認為，討論比特幣與加密市場的下跌時，應把「DAT (Digital Asset Treasuries) 現象」納入主因之一。

他指出，這些公司在名義上是企業透過財務配置加密資產，實際上卻成為「大規模套現與出逃事件 (mass extraction and exit event)」：

當然也有少數例外，有些專案確實有嘗試執行我在去年闡述的策略，探討 DAT 如何創造永續價值，但這些專案屈指可數。

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假創新真套利：許多 DAT 把加密金庫當「致富捷徑」

Malekan 指出，許多 DAT 以數位資產儲備之名募資，實際運作方式卻極為可疑：

• 投資簡報充斥空洞術語與模糊說法

• 缺乏透明資訊，資金分配細節都未公開

• 透過 SPAC 或 PIPE 結構上市，花掉數百萬美元的律師與銀行費用

他強調：「這些費用的來源，最終都出自投資人手中。」

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黑箱操作與利益衝突：DAT 成 VC 金主

除了募資問題，Malekan 更揭露 DAT 普遍存在的利益衝突：

• 隱藏顧問費用：未揭露的顧問協議 (advisory agreements)，讓外界無法得知資金真實流向

• 董事會自肥甚至造假專案數據：創辦人與風投進入董事會，再用股東資金投自己創立的專案、甚至灌水 TVL 和交易量

• 濫用生態基金：標榜生態發展基金，實際上是內部私房錢

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解鎖即出貨：提前釋放的鎖倉代幣拖垮市場

Malekan 最嚴厲的批評在於，DAT 讓原本鎖倉的代幣被提前釋放，形成市場的集體出貨口。這將導致：

• 實際流通供給大增、價格被稀釋

• 投資人錯估代幣流通量，市場信任崩潰

他指出：「市場是敏感的，一旦了解到供給比預期更多這件事，價格就會迅速折價。」

加密產業的壞疽：DAT 濫發代幣成隱憂

Malekan 將過度募資與濫發代幣比喻為「壞疽 (crypto gangrene)」：

這種疾病將不斷感染末梢，最終會殺死任何專案中的所有活組織。

他警告，哪怕這些代幣名義上是鎖倉或用於生態成長，最終都會被流通出去。

投資人學到教訓了嗎？貪婪與縱容再次毀掉加密產業

Malekan 最後總結三點教訓：

1. 天下沒有免費的午餐，把 DAT 買幣視為利好的人都不能相信

2. 過度募資和濫發代幣是毒瘤，最終將摧毀整個專案

3. 問題在於我們自己，這輪下跌不能怪宏觀環境或監管，而是產業內部的自我掏空

這次週期造成的損害，不能歸咎於宏觀經濟情勢或敵對的監管機構。想讓幣價回升嗎？那就別再容忍這些為非作歹了。

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