解析 Flying Tulip 10 億美元「可逆融資」運作細節，該如何參與？

作者：Azuma，Odaily 星球日報

9 月 30 日，由「昔日 DeFi 之王」Andre Cronje（AC）打造的全端鏈上交易所 Flying Tulip 正式宣布已完成 2 億美元私募融資，並計劃以 10 億美元估值另行公募 8 億美元，以打造一個集原生穩定幣、借貸、現貨交易、合約交易、以及鏈上保險的綜合平台。

在 Flying Tulip 的融資公告中，最引人注目的內容除了「10 億美元」的巨額融資目標外，莫過於 Flying Tulip 將採用一種與傳統私募或公募截然不同的募資方式—— 具體而言，Flying Tulip 將透過永久看跌選擇權為所有投資者提供可逆資產的「贖回」選項，允許投資者隨時銷毀代幣 FT，並以投入資產（如 ETH）贖回本金。

不過，Flying Tulip 在 9 月 30 日的初始公告中並未過多披露該機制的細節，直到 10 月 8 日晚間，Flying Tulip 官方正式發布了項目文檔，不僅涵蓋了交易、借貸等各條產品線的具體設計，還詳細解釋了「鏈上贖回權」的具體運作邏輯。

以下為 Odaily 星球日報基於 Flying Tulip 的官方文件對此項目融資的詳細解析，希望能對有意投資的使用者提供決策協助。

要點一：募資總額與 FT 總供應量

FT 代幣的最大供應量為 100 億枚，供應固定，沒有通膨，只會銷毀。

投資者投入每 1 美元，即會獲得 10 枚 FT 。 Flying Tulip 只會根據實際募資的資金鑄造 FT —— 如果只募到 5 億美元，只會鑄造並分發 50 億 FT 代幣；當募資規模達到 10 億美元時， FT 的鑄造也將達到 100 億，屆時鑄造窗口將會關閉，未來不會增發。

要點二：「贖回」權益

根據 Flying Tulip 的介紹，投資者出資之後，對應的 FT 將會被並鎖定在一個「永久看跌選擇權」中，該選擇權將為這些代幣份額附加一項長期有效的「鏈上贖回權」。

基於市場狀況，投資人始終都有三種操作來處置該其代幣份額——Flying Tulip 不會限制用戶的營運比例，例如用戶可自由選擇在持有部分部位的同時贖回部分部位。

• 第一種操作是即靜態持倉，簡單來說就是什麼都不做，即可保留贖回權益，也可等待 FT 升值。 Flying Tulip 所提供的「永久賣權」沒有時間限制。
• 第二種操作即贖回本金，使用者可選擇部分或全部贖回最初投入的確切資產。一旦選擇贖回，對應數量的 FT 將永久銷毀。例如假設 FT 開盤後跌破發行價（0.1 美元），用戶完全可以贖回本金避免虧損。
• 第三種操作即提取 FT，提取之後用戶將可自由支配其 FT 代幣，可在 CEX 或 DEX 內交易，或參與各種 DeFi 機會。一旦選擇提取，對應的「永久看跌選擇權」也將即刻失效，用戶在私募或公募投資的本金也將被釋放，Flying Tulip 會將這些資金用於協議運行以及 FT 回購。

值得一提的是，除了初始投資之外，在公開市場上購買的任何 FT 均不包含「永久看跌選擇權」，即二級市場參與者不享有初始投資者同等的「贖回」權益。

重點三：融資資金的用途

雖然 Flying Tulip 承諾不會動用融資所募的資金，但實際上在某份「永久看跌選擇權」存續期間，對應的融資金額將被 Flying Tulip 配置於低風險的鏈上收益策略（不涉及槓桿和跨鏈），以確保能夠及時響應投資者的贖回需求——客觀而言這是 Flying Tulip 的一項相對風險

Flying Tulip 舉例了融資時部分主要支持幣種的生息方式，主流穩定幣會存入 Aave，ETH 會質押為 stETH，SOL 會質押為 jupSOL，AVAX 將被原生質押，USDe 則會質押為 sUSDe 。

至於這些資金所產生的收益，Flying Tulip 表示首要用途是資助生態系統、基礎設施和營運的持續發展，滿足生態系統預算後剩餘收益將用於持續回購和銷毀 FT 。

這裡需要澄清的一點是，此項收益並不與 Flying Tulip 團隊的激勵直接掛鉤。 Flying Tulip 基金會及團隊的收益只來自於該項目的全線產品（借貸、交易等等）所產生的收入，相關收入將按照 40:20:20:20 的比例分配至給基金會/ 團隊/ 生態系統/ 激勵。

重點四：融資參與方式

Flying Tulip 在官方文件中已披露，融資將支持五條鏈—— 以太坊、 Solana 、 Sonic 、 BNB Chain 、 Avalanche 。

• 以太坊鏈上支援幣種：USDC 、 ETH 、 USDT 、 USDe 、 USDS 、 USDtb 、 WBTC 、 cbBTC；
• Solana 鏈上支援幣種：USDC 、 SOL；
• Sonic 鏈上支援幣種：USDC 、 S；
• BNB Chain 鏈上支持幣種：USDC 、 BNB；
• Avalanche 鏈上支援幣種：USDC 、 AVAX；

融資啟動的具體時間尚未披露，可關注 Odaily 星球日報以獲取進一步的細節。此外，Flying Tulip 日前還已在官方 X 表示，由於機構投資者對於公募的強烈需求，若用戶計劃參與的金額超過 2500 萬美元，可聯繫官方獲取客製化託管方案。

個人策略：能衝就衝

直接說結論，個人會比較傾向較大力度參與。

一是因為 100% 的 FT 均會透過相同的價格以私募或公募的形式鑄造，這意味著所有投資者的成本均等；二則是「永久看跌選擇權」在 FT 價格低於或等於 0.1 美元時提供了充足的下行保護，即便是在高於 0.1 美元時，潛在的下行保護也會給了較多的受幣保護者可較強的固定護具；回購機制，或有利於潛在的幣價上行。

業界「保本博收益」的機會可不多，相較於「該不該參與」，或許待公募開放後「能不能搶到額度」才是真正的問題。

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