Bitcoin 金庫公司正面臨壓力，因其股價跌破 mNAV 門檻，削弱了發行新股購買更多 Bitcoin 的能力。多家規模較小的金庫公司目前的交易價格相較於其加密貨幣持倉出現顯著折價，限制了成長並增加了被收購的風險。
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股價低於 mNAV 時，發行新股作為融資工具的能力減弱
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目前有四家被追蹤的公司，其交易價格相較於 Bitcoin 持倉出現顯著折價
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這些公司的 Bitcoin 合計持倉約為 11.5 億美元
Bitcoin 金庫公司因股價跌破 mNAV 而失去吸引力；了解哪些公司正以折價交易，以及這對投資者意味著什麼——立即閱讀我們的分析。
什麼是 Bitcoin 金庫公司，為何它們失去吸引力？
Bitcoin 金庫公司是指那些在資產負債表上累積 Bitcoin，並以每股 Bitcoin 數量來衡量成功的公司。近期股價跌破市場淨資產價值（mNAV）導致發行新股購買更多 Bitcoin 的誘因及能力下降，進而壓抑了成長。
mNAV 如何影響 Bitcoin 金庫公司的策略？
mNAV 是指市場價格與淨資產價值（每股 Bitcoin 持倉）的比率。當 mNAV 高於 1 倍時，公司可溢價發行新股購買額外 Bitcoin，提升每股 Bitcoin 數量。當 mNAV 跌破關鍵門檻時，這一股權融資途徑就會關閉，限制了自然累積 Bitcoin 的能力。
目前有哪些 Bitcoin 金庫公司以折價交易？
TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 追蹤了 13 家購買 Bitcoin 的公司，發現其中有四家相較於其加密貨幣持倉出現顯著折價：Semler Scientific（約 -4%）、Sequans（約 -25%）、DDC Enterprise（約 -18%）以及 Bitcoin Treasury Corp（約 -18%）。這些公司合計控有約 11.5 億美元的 Bitcoin。
這對投資者和公司策略意味著什麼？
隨著股價下跌，這些公司已無法再依賴發行新股作為低成本收購工具，這降低了短期成長前景。部分具有結構性優勢的公司——如低費用、可獲得廉價債務或營運成本較低——仍有可能跑贏 Bitcoin 本身，而較弱的公司則可能面臨整合或被收購的風險。
常見問題
折價是否代表 Bitcoin 金庫公司長期疲弱？
不一定。折價可能反映的是短期市場情緒。如果 Bitcoin 反彈，或公司改善融資或成本結構，溢價可能很快回歸。然而，持續的折價會增加被收購風險，並限制自然累積 Bitcoin 的能力。
股份解禁對金庫公司股價有何影響？
大量新解禁可交易股份會增加供給，可能壓低股價，壓縮 mNAV，並削弱公司以增值方式發行新股的能力。投資者應關注禁售期到期及內部人拋售情況。
重點摘要
- mNAV 重要性：公司能否以增值方式發行新股，取決於其市場淨資產價值比。
- 折價限制成長：多家被追蹤公司股價低於其 Bitcoin 持倉價值，限制了以股份購買 Bitcoin 的能力。
- 結果分化：部分公司因營運優勢可能跑贏 Bitcoin；若折價持續，其他公司則可能被收購。
結論
Bitcoin 金庫公司正面臨戰術壓力：股價跌破 mNAV 阻礙了其主要成長機制——發行新股購買 Bitcoin。投資者應關注 mNAV、融資選項及流通股動態，以區分具結構優勢的公司與有整合風險的公司。密切關注 Bitcoin 價格走勢，因為反彈可能迅速改變前景。
