觀點：Tether與Circle的利潤模式分歧加劇

根據分析，Tether 在2024年的淨利潤達到130億美元，其中僅有54%來自美國債券利息。近50億美元來自於BTC和黃金的未實現浮動收益，BTC持有量超過10萬枚，顯示出高波動性的收入結構。

Circle在其IPO招股說明書中披露，其2024年的收入達到16.76億美元，其中95%-99%來自利息收入，服務收入僅佔0.9%。Tether傾向於“離岸對沖基金”模式，而Circle穩步推進合規上市，更像是一個深度錨定利率週期的“數字貨幣基金”。這兩種穩定幣的利潤結構正變得越來越差異化。