黄金价格冲破4500美元创下历史新高，白银年涨幅超过140%，而曾经被称为“数字黄金”的比特币却在这个避险资产狂欢中黯然失色。
比特币与黄金的比率已降至19，创下2023年11月以来最低水平，较今年1月下跌50%；比特币与白银的比率更是降至1104，创2023年9月以来最低。
数据背后，是贵金属市场2025年史诗级上涨——黄金价格触及4524.30美元/盎司，年涨幅70%；白银价格创下72美元/盎司历史新高，全年暴涨143%。
一、市场异动
● 2025年末的全球金融市场呈现一幅分裂图景。传统贵金属市场狂欢不止，黄金与白银价格一路飙升，不断刷新历史纪录。
● 与此同时，曾经备受追捧的加密货币代表比特币却显得黯然失色。截至12月底，比特币价格报87498美元，年内下跌8%，较10月份126000美元的峰值下跌约30%。
● 这种背离在比特币与贵金属的比值上体现得尤为明显。比特币与白银的比率已降至1104，为2023年9月以来最低点；比特币与黄金的比率降至19，创2023年11月以来新低。
这两个关键比值的大幅下滑并非偶然。自2025年5月以来，比特币兑白银比率已下跌67%；自今年1月以来，比特币兑黄金比率下跌50%。
二、比特币/金银比率
比特币与贵金属之间的表现差距，通过几个关键数据可以清晰呈现：
● 2025年价格表现对比：
○ 黄金：年内上涨70%，创4524.30美元/盎司历史新高
○ 白银：年内暴涨143%，创72美元/盎司历史新高
○ 比特币：年内下跌8%，较10月峰值下跌30%
● 比特币兑贵金属比率变化：
○ 比特币/白银比率：1104（2023年9月以来最低），自5月以来下跌67%
○ 比特币/黄金比率：19（2023年11月以来最低），自1月以来下跌50%
○ 2022年熊市低点对比：当时比特币/白银比率为680，比特币/黄金比率为9
市场结构数据：
● 约33%-33.5%的比特币流通供应处于账面亏损状态，对应规模超过700万枚比特币比特币每日交易量在主要交易所如币安超过500,000BTC
三、宏观探因
这场资产表现的分化，根源在于全球经济环境的变化与不同资产的属性差异。
● 全球宏观经济正经历多重不确定性。地缘政治风险上升、通胀压力持续以及美联储货币政策走向模糊，共同构成了当前的市场背景。在这样的环境下，传统避险资产黄金的优势得以凸显。黄金拥有千百年来建立的信誉体系和有形资产特性，在动荡时期往往成为资金首选。
● 各国央行全年持续增持黄金储备，零售资金也在比特币年初下跌后转向实物贵金属，进一步推高了黄金需求。
● 与此同时，比特币的“数字黄金”叙事面临挑战。尽管支持者长期期待美元走软和降息预期能推动比特币上涨，但市场在实际避险配置时，似乎更青睐有形的传统资产。
四、结构差异
黄金与比特币之间的表现差异，部分源自两者根本属性的不同。
● 黄金作为避险资产的地位建立在长期历史表现和机构信任基础上。2025年多项研究证实，黄金在各类宏观冲击中避险表现更为稳定。
● 而比特币的价格行为往往更接近高风险资产，与传统股票市场存在正相关性，未能在本轮避险交易中领跑。
● 白银的表现则受到双重因素推动。除了作为贵金属的避险属性外，白银在光伏、电子产品等工业领域的需求创下纪录。
供应链中替代品的稀缺加剧了白银供应紧张，形成了宏观避险与产业需求的双重支撑，这是比特币完全不具备的结构性优势。比特币缺乏工业用途，其需求主要集中在金融投机与链上结算领域，缺乏实物需求作为价格缓冲。
五、资金动向
● 市场资金流向的变化进一步加剧了比特币与贵金属之间的表现差距。机构投资者的资产配置调整尤为明显，对冲基金正在从加密货币重新分配至贵金属。
● 黄金ETF在2025年第四季度吸引了约12亿美元的资金流入。与此同时，比特币ETF的资金流动已转为负值，支撑力明显减弱。链上数据揭示了比特币持有者结构的变化。根据监测，约33%-33.5%的比特币流通供应目前处于账面亏损状态，对应规模超过700万枚比特币。
● 这种大范围的浮亏削弱了短期内的买盘意愿，也改变了市场筹码分布的弹性。与此同时，部分链上地址选择了逆势增持策略。
来自币安的新建地址近期合计囤积约1600枚比特币，呈现出与散户情绪截然不同的资金行为。这类“集中建仓、分散持币”的模式通常被视为机构或高净值投资者的中长期配置策略。
六、未来走向
展望未来，比特币要扭转当前的相对弱势，可能需要几个关键条件。监管环境的清晰度提升可能推动机构投资者重新配置比特币资产。
● 散户情绪修复也是重要因素，当前市场情绪偏谨慎，大量浮亏筹码的存在削弱了短期买盘意愿。宏观环境的变化可能为比特币提供机会，如果出现特定的宏观冲击，比特币的抗审查、可编程等特性可能凸显其独特价值。
● 白银市场的极端表现可能已使其变得相对拥挤，如果美联储政策转向等事件发生，可能引发贵金属市场波动，从而间接影响比特币。
● 渣打银行近期调整了比特币价格目标，将2025年末目标价从200，000美元下调至100，000美元，2026年目标从300，000美元下调至150，000美元，反映了机构对中短期风险的重新评估。
● Fundstrat数字资产主管Sean Farrell指出，年末“圣诞行情”往往表现为投资者卖出当年的“输家”，买入“赢家”来迎接新一年。但他认为，随着更多长期配置资金在2026年初流入，比特币可能迎来反弹机会。
● 从链上其他领域表现看，整体风险偏好并未出现系统性塌陷。预测市场Opinion在上线约55天内，累计交易量突破100亿美元，显示高风险偏好的资金仍然活跃。
当黄金突破4500美元、白银年涨143%时，33%的比特币流通供应正承受账面亏损。
比特币与白银的比率从5月至今已下跌67%，创15个月新低。市场用资金投票表明，在真正的避险需求面前，“数字黄金”的叙事仍需跨越信任与实用性的双重鸿沟。这场资产轮动的终局，或许将重新定义下一个十年的价值存储范式。
