SignalPlus 宏观分析特别版：December Goldilocks

上周五非农就业报告略显平淡， 12 月仍有较高机会降息。非农就业整体数据略高于预期，但上个月的疲弱数据（仅 1.2 万）几乎没有上修，表明就业市场确实存在一些疲软迹象，不过失业率略高显示就业市场正在逐步降温，并未出现显著恶化，在当前正面的风险背景下，这为美联储于 12 月再次降息提供了支持，目前市场预计 12 月降息 25 个基点的可能性为 85% ，而 1 月再次降息的可能性约为 30% 。

债券波动率跌至多年低点，收益率进一步下降， 2 年期收益率接近 4% ， 10 年期回到 4.15% ，在 FOMC 会议之前，市场将迎来 CPI 和 PPI 数据发布，这是年底前最后几个重要的经济数据，随著 Trump 2.0 政策逐渐成形，收益率曲线可能会再次走陡。

美股方面，由于数据利好与债市的鸽派表现，美股再度逼近历史新高。技术面仍然具有支撑性，腾落指数持续向右上方移动，创下 52 周新高的家数仍然超过新低，股票市场全面上涨。

有趣的是，风险偏好如此普遍，以至于增长股再次跑赢价值股，这在经济增长后期阶段相对罕见。这是当前市场过热的反向信号，还是市场在 1 月份可能迎来新一轮上涨的初步迹象？可以肯定的是，在当前市场中，任何形式的空头都面临著巨大的风险……

在加密货币方面，各项指标全面向好，BTC 再次收在 10 万美元附近，而 ETH 预计将突破 4, 000 美元。ETF 资金流入量巨大，BTC ETF 和 ETH ETF 分别新增 27 亿 和 8 亿美元，连续 10 天出现正流入。TradFi 的流入仍然是现货表现背后的主导因素，自大选以来累计流入约 120 亿美元。同时，Blackrock 和 Microstrategy 悄然成为市场上最大的 BTC 持有者，两者合计持有近 100 万枚 BTC，永久性地改变了市场的供应和格局。

最后，随著市场看涨情绪持续，永续合约的资金费率仍然相对较高，主要交易所的年化费率超过 20% 。BTC 波动率曲线也同样表现出强烈的看涨偏斜，不过卖方策略仍然流行，整体波动率保持稳定。

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