Khi quy mô giao dịch quyền chọn lịch sử gặp phải tính thanh khoản mỏng trong kỳ nghỉ lễ, thị trường tiền mã hóa tối nay sẽ trở thành "đá thử vàng" kiểm tra sức mạnh thực sự. Vào thứ Sáu tuần này, thị trường tiền mã hóa sẽ chứng kiến một sự kiện phái sinh chưa từng có.
Khoảng 300,000 hợp đồng quyền chọn bitcoin sẽ đáo hạn vào ngày 26 tháng 12, với giá trị danh nghĩa lên tới khoảng 23.7 billions USD, chiếm hơn một nửa tổng hợp đồng mở bitcoin trên sàn giao dịch quyền chọn tiền mã hóa lớn nhất thế giới Deribit.
Cộng thêm quyền chọn Ethereum, tổng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng đáo hạn lần này đạt mức đáng kinh ngạc 28.5 billions USD, gấp đôi cùng kỳ năm ngoái, được Giám đốc Kinh doanh của Deribit mô tả là "phá vỡ kỷ lục".
I. Đỉnh cao quy mô
● Con số 28.5 billions USD đáo hạn lần này đã lập kỷ lục lịch sử về quy mô giao dịch quyền chọn tiền mã hóa trong một ngày. Việc tập trung một lượng lớn vị thế như vậy trong một ngày đã tạo thành một sự kiện biến động mạnh. So với dữ liệu năm nay, quy mô lần này tăng trưởng bùng nổ.
● Vào cuối tháng 8, Gate Research từng cảnh báo về một đợt đáo hạn hàng tháng trị giá 14.5 billions USD, khi đó đã là quy mô lớn nhất của năm 2025. Trước đó vào cuối tháng 3, thị trường cũng từng đối mặt với một "canh bạc thế kỷ" trị giá khoảng 14.3 billions USD.
● Thị trường không xa lạ với các đợt đáo hạn quyền chọn quy mô lớn, nhưng mỗi lần đạt đỉnh đều làm mới nhận thức. Từ 5.8 billions USD, 14.3 billions USD đến 28.5 billions USD ngày hôm nay, độ sâu và độ rộng của thị trường quyền chọn đang mở rộng với tốc độ đáng kinh ngạc.
II. Bối cảnh thị trường
● Kỳ nghỉ Giáng sinh bao trùm sự yên tĩnh lên thị trường tài chính toàn cầu, thị trường tiền mã hóa cũng không ngoại lệ. Các trader rời sàn, tổ chức nghỉ lễ khiến thanh khoản thị trường giảm mạnh. Thanh khoản như máu của thị trường, khi nguồn cung máu không đủ, bất kỳ lệnh mua bán nào lớn hơn một chút cũng có thể gây biến động giá mạnh. Môi trường thanh khoản mỏng làm tăng tính dễ tổn thương của thị trường.
● Ngoài vấn đề thanh khoản, kinh tế vĩ mô và diễn biến của các loại tài sản khác cũng phân tán sự chú ý của thị trường. Một số phân tích chỉ ra rằng, giá kim loại quý tăng vọt gần đây đã hút đi một phần dòng tiền vốn có thể chảy vào tiền mã hóa.
● Điều này tạo nên một tâm lý thị trường phức tạp: Một mặt, dữ liệu quyền chọn phá kỷ lục thể hiện sự sôi động và trưởng thành của thị trường; mặt khác, kỳ nghỉ lễ và cạnh tranh bên ngoài lại rút cạn sức sống ngắn hạn của thị trường.
III. Điểm đau lớn nhất
Trong thế giới quyền chọn, "điểm đau lớn nhất" là một khái niệm then chốt. Nó chỉ mức giá của tài sản cơ sở mà tại đó tổng lỗ của bên mua quyền chọn là lớn nhất, tổng lợi nhuận của bên bán quyền chọn là lớn nhất.
● Việc thanh toán gần mức giá này có lợi nhất cho bên bán quyền chọn (thường là các nhà tạo lập thị trường và tổ chức lớn). Do đó, thị trường thường quan sát thấy hiện tượng giá bị "hút nam châm" về điểm đau lớn nhất vào thời điểm trước và sau ngày đáo hạn.
● Gate Research khi phân tích đợt đáo hạn quyền chọn tháng 8 từng chỉ ra, khi đó mức giá đau lớn nhất của BTC là 116,000 USD. Trong đợt đáo hạn quy mô lớn tháng 3 năm nay, điểm đau lớn nhất của bitcoin là 85,000 USD.
● Hiện tượng "hút giá" này không phải lúc nào cũng là kết quả của thao túng nhân tạo, mà phần lớn là sản phẩm tự nhiên của hành vi tập thể của các thành viên thị trường (đặc biệt là các nhà tạo lập thị trường cần phòng ngừa rủi ro động).
IV. Ảnh hưởng tiềm tàng
Tổng hợp bối cảnh hiện tại, ảnh hưởng của đợt đáo hạn kỷ lục này có thể tập trung vào hai khía cạnh: biến động ngắn hạn tăng mạnh và xu hướng trung-dài hạn trở nên rõ ràng hơn.
● Trong khoảng trống giữa Giáng sinh và Năm mới, việc điều chỉnh vị thế 28.5 billions USD có thể khiến thị trường xuất hiện biến động kỹ thuật mạnh trong thời gian ngắn. Lịch sử đã nhiều lần chứng minh, ngày đáo hạn quyền chọn là chất xúc tác cho biến động ngắn hạn.
● Chỉ số biến động ngụ ý của thị trường là một cửa sổ quan sát. Trước sự kiện đáo hạn tháng 8, chỉ số biến động (DVOL) của BTC từng tăng nhẹ, đồng thời độ lệch ngắn hạn giảm, cho thấy các trader đang mua quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro.
● Khi các vị thế phòng ngừa rủi ro khổng lồ được tháo gỡ sau đáo hạn, sức mạnh cung-cầu thực sự của thị trường sẽ lộ diện. Điều này có nghĩa là, sự kiện đáo hạn bản thân có thể không quyết định xu hướng dài hạn, nhưng nó giống như một kỳ thi lớn, sau khi kết thúc xu hướng thị trường thường trở nên rõ ràng hơn.
V. Quan sát thị trường sau đó
Đối với nhà đầu tư, việc quan sát thị trường sau này nên vượt lên trên sự kiện đáo hạn, tập trung vào những thay đổi cấu trúc thị trường cơ bản hơn.
● Sự phát triển nhanh chóng của thị trường quyền chọn chính là bằng chứng trực tiếp nhất cho sự tham gia sâu rộng của các tổ chức. Dù là BlackRock, Fidelity và các ông lớn quản lý tài sản truyền thống sử dụng chiến lược quyền chọn phức tạp, hay CME Group liên tục tung ra các sản phẩm phái sinh bitcoin mới để đáp ứng nhu cầu quản lý rủi ro tinh vi hơn của tổ chức, đều cho thấy thị trường tiền mã hóa đã bước vào giai đoạn phát triển mới.
● Đợt đáo hạn 28.5 billions USD lần này vừa là một bài kiểm tra áp lực cực đoan, vừa là một minh chứng nữa cho sự trưởng thành của thị trường.
● Thanh khoản cuối cùng sẽ trở lại, kỳ nghỉ cũng sẽ kết thúc. Khi những xáo trộn kỹ thuật do đáo hạn quyền chọn gây ra lắng xuống, thị trường sẽ dựa vào các yếu tố cơ bản như kỳ vọng kinh tế vĩ mô, xu hướng quản lý, đổi mới công nghệ và dòng vốn để tìm lại hướng đi của mình.
Vào ngày đáo hạn quyền chọn, mỗi nhịp giá của thị trường đều thể hiện sự tinh tế của cuộc đấu tranh giữa phe mua và phe bán. Các nhà tạo lập thị trường giăng mạng lưới phòng ngừa rủi ro tinh vi quanh điểm đau lớn nhất, như nhện giăng tơ chờ đợi giá trị thời gian trôi qua.
Khi 28.5 billions USD giá trị danh nghĩa tìm cách đóng vị thế trong thị trường kỳ nghỉ thanh khoản mỏng, mỗi gợn sóng nhỏ của thị trường đều có thể bị phóng đại. Nhưng sau cơn sóng lớn, mặt biển cuối cùng sẽ trở lại hướng đi vốn có, được quyết định bởi những dòng chảy sâu xa hơn.
