Google đang bí mật tài trợ cho một bước ngoặt Bitcoin trị giá 5 tỷ đô la bằng cách sử dụng một cơ chế tín dụng ngầm

Gã khổng lồ công cụ tìm kiếm Google đã nổi lên như một kiến trúc sư thầm lặng đứng sau sự chuyển hướng nhanh chóng của các thợ đào Bitcoin sang trí tuệ nhân tạo (AI).

Thay vì mua lại các công ty khai thác, công ty thuộc sở hữu của Alphabet này đã cung cấp ít nhất 5 tỷ USD hỗ trợ tín dụng được công bố cho một số dự án AI của các thợ đào BTC.

Mặc dù thị trường thường coi các thông báo này là quan hệ đối tác công nghệ, nhưng cấu trúc cơ bản lại gần giống với kỹ thuật tín dụng hơn.

Sự hậu thuẫn của Google giúp tái định vị các công ty khai thác trước đây chưa được xếp hạng này thành các đối tác mà các tổ chức cho vay có thể coi như các nhà tài trợ hạ tầng thay vì chỉ là nhà sản xuất hàng hóa thuần túy.

Cơ chế của các thỏa thuận này khá đơn giản.

Các thợ đào BTC đóng góp đất đã được cấp điện, các kết nối điện áp cao và các tòa nhà vỏ. Fluidstack, một nhà vận hành trung tâm dữ liệu, ký hợp đồng thuê chỗ đặt máy chủ nhiều năm với các công ty này cho “tải CNTT quan trọng”, tức là lượng điện cung cấp cho các máy chủ AI.

Sau đó, Google đứng ra bảo lãnh cho các nghĩa vụ thuê của Fluidstack, tạo điều kiện cho các ngân hàng thương mại thận trọng có thể bảo lãnh các dự án này như nợ hạ tầng thay vì tài trợ tiền mã hóa mang tính đầu cơ.

Sự bảo lãnh của Google

TeraWulf đã thiết lập tiền lệ cấu trúc tại khuôn viên Lake Mariner ở New York.

Sau giai đoạn đầu tiên, thợ đào này đã công bố một đợt mở rộng lớn, nâng tổng công suất hợp đồng lên trên 360 megawatt. TeraWulf định giá thỏa thuận này ở mức 6,7 tỷ USD doanh thu hợp đồng, có thể đạt tới 16 tỷ USD nếu gia hạn.

Điều quan trọng là, các điều khoản thỏa thuận cho thấy Google đã tăng mức bảo lãnh lên 3,2 tỷ USD và tăng tỷ lệ cổ phần nhận được từ quyền mua cổ phiếu lên khoảng 14%.

Đáng chú ý, vai trò của Google cũng được thể hiện rõ trong sự chuyển hướng sang AI của Cipher Mining.

Cipher Mining đã đảm bảo một hợp đồng lưu trữ AI kéo dài 10 năm, 168 megawatt với Fluidstack tại địa điểm Barber Creek của mình.

Mặc dù Cipher quảng bá đây là khoảng 3 tỷ USD doanh thu hợp đồng, động lực tài chính thực sự là thỏa thuận của Google bảo lãnh 1,4 tỷ USD nghĩa vụ thuê.

Đổi lại cho sự bảo lãnh tín dụng này, Google nhận được quyền mua cổ phiếu có thể chuyển đổi thành khoảng 5,4% cổ phần của Cipher.

Hut 8 Corp. tiếp tục mở rộng mô hình này vào ngày 17 tháng 12, công bố hợp đồng thuê 15 năm với Fluidstack cho 245 megawatt công suất CNTT tại khuôn viên River Bend ở Louisiana.

Hợp đồng này có tổng giá trị 7 tỷ USD. Các nguồn tin thị trường và công bố của công ty xác nhận rằng JP Morgan và Goldman Sachs đang cấu trúc tài chính dự án, điều chỉ có thể thực hiện được nhờ Google “bảo lãnh tài chính” cho các nghĩa vụ thuê.

Tại sao hợp đồng AI lại vượt trội so với biên lợi nhuận bitcoin

Sự chuyển hướng cấu trúc của các thợ đào này là phản ứng trước tình hình kinh tế khai thác ngày càng xấu đi.

Dữ liệu của CoinShares cho thấy chi phí tiền mặt trung bình để sản xuất 1 BTC đối với các thợ đào niêm yết là khoảng 74.600 USD, với tổng chi phí bao gồm các khoản phi tiền mặt như khấu hao lên tới gần 137.800 USD.

Với BTC giao dịch quanh mức 90.000 USD, biên lợi nhuận cho các thợ đào thuần túy vẫn bị thu hẹp, khiến ban lãnh đạo phải tìm kiếm các nguồn doanh thu ổn định hơn.

Hiện nay, sự tìm kiếm đó hướng tới AI và điện toán hiệu năng cao. CoinShares báo cáo rằng các thợ đào đại chúng đã công bố hơn 43 tỷ USD hợp đồng AI và HPC trong năm qua.

Thông qua các thỏa thuận này, các thợ đào BTC có vị thế tốt hơn với các tổ chức tài chính vì các ngân hàng có thể bảo lãnh hợp đồng thuê công suất AI 10 hoặc 15 năm như doanh thu định kỳ và kiểm tra nó theo tỷ lệ bao phủ dịch vụ nợ.

Thu nhập từ khai thác Bitcoin, ngược lại, biến động theo độ khó mạng lưới và phần thưởng khối, một mô hình mà hầu hết các tổ chức cho vay đều ngần ngại dựa vào.

Tuy nhiên, vai trò của Google đã thu hẹp khoảng cách này. Là một bên tăng cường tín dụng, Google làm giảm rủi ro cảm nhận của dự án và giúp các thợ đào tiếp cận nguồn vốn gần hơn với các nhà phát triển trung tâm dữ liệu truyền thống.

Đối với Google, cấu trúc này cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Thay vì phải gánh toàn bộ chi phí xây dựng các tòa nhà trung tâm dữ liệu hoặc chờ đợi trong hàng đợi kết nối, Google đảm bảo quyền truy cập trong tương lai vào nguồn điện sẵn sàng cho tính toán thông qua Fluidstack. Họ cũng giữ được quyền chọn tăng giá trị thông qua quyền mua cổ phần ở các thợ đào.

Rủi ro vận hành và chuỗi đối tác

Bất chấp logic tài chính, việc thực thi vận hành mang theo những rủi ro riêng biệt.

Các thợ đào Bitcoin truyền thống tối ưu hóa cho nguồn điện rẻ nhất, dễ bị cắt giảm nhất mà họ có thể đảm bảo. Khách hàng AI, ngược lại, kỳ vọng điều kiện đạt chuẩn trung tâm dữ liệu, bao gồm kiểm soát môi trường chặt chẽ và các thỏa thuận mức dịch vụ nghiêm ngặt.

Do đó, việc chuyển đổi từ khai thác “cố gắng hết sức” sang độ tin cậy gần như liên tục đòi hỏi phải đại tu cả văn hóa vận hành lẫn hạ tầng vật lý. Nếu việc nâng cấp làm mát vượt ngân sách hoặc nâng cấp kết nối bị trì hoãn, các thợ đào sẽ đối mặt với vi phạm hợp đồng thay vì chỉ là chi phí cơ hội đơn thuần.

Hơn nữa, cấu trúc này tạo ra sự tập trung đối tác đáng kể.

Chuỗi kinh tế dựa vào Fluidstack đóng vai trò trung gian. Dòng tiền phụ thuộc vào khả năng Fluidstack giữ chân khách thuê AI và cuối cùng là vào sự sẵn lòng của Google trong việc thực hiện bảo lãnh trong hơn một thập kỷ.

Nếu chu kỳ cường điệu AI hạ nhiệt hoặc khách thuê buộc phải đàm phán lại hợp đồng thuê, chuỗi này sẽ tạo ra một điểm thất bại duy nhất. Các thợ đào thực chất đang đặt cược rằng Google sẽ luôn là bên bảo lãnh cuối cùng, nhưng quyền truy đòi pháp lý lại phải thông qua bên trung gian.

Rủi ro

Những tác động rộng hơn của các thỏa thuận này vượt ra ngoài tài chính dự án, ảnh hưởng đến chính sách cạnh tranh và ngân sách bảo mật dài hạn của Bitcoin.

Bằng cách dựa vào bảo lãnh tín dụng thay vì mua lại trực tiếp, Google có thể tập hợp quyền tiếp cận đất đã cấp điện và nguồn điện, những yếu tố khan hiếm nhất trong quá trình xây dựng AI. Cách tiếp cận này tránh được việc phải xem xét sáp nhập như khi mua tài sản lớn.

Tuy nhiên, nếu mô hình này mở rộng ra nhiều khuôn viên, các nhà phê bình có thể cho rằng Google đã tạo ra một dạng “tiện ích ảo”. Họ không sở hữu các tòa nhà nhưng vẫn kiểm soát ai có thể triển khai tính toán quy mô lớn trên các lưới điện đó.

Kết quả là, các cơ quan quản lý có thể sẽ phải đặt câu hỏi liệu quyền kiểm soát công suất AI dài hạn, dù chỉ qua hợp đồng thuê, có xứng đáng bị giám sát chống độc quyền chặt chẽ hơn hay không.

Đối với Bitcoin, sự đánh đổi rất rõ ràng. Mỗi megawatt chuyển từ khai thác sang AI sẽ làm giảm lượng điện còn lại để bảo vệ mạng lưới.

Thị trường từng giả định rằng hashrate sẽ tăng gần như tuyến tính với giá khi các máy đào hiệu quả hơn và nhiều vốn hơn được đưa vào hoạt động.

Vì vậy, nếu các nhà vận hành hiệu quả nhất liên tục chuyển các địa điểm tốt nhất của họ sang hợp đồng AI, tăng trưởng hashrate sẽ bị hạn chế và tốn kém hơn, để lại phần lớn sản lượng khối cho các nguồn điện bị bỏ hoang hoặc chất lượng thấp hơn.

Bài viết Google is secretly bankrolling a $5 billion Bitcoin pivot using a shadow credit mechanism xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.